2017财年可见增长，并且有多种驱动因素

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国工业领域制造业公司XJ电子警报路透社彭博证券交易所股票代号000400.SZ 000400 CS SHZ 000400日期2017年3月27日结果价格2017年3月27日（人民币）18.08价格目标-12个月（CNY）22.2052周范围（CNY）19.61-13.47深圳指数2,1412017财年可见增长即将到来的驱动程序卢卡·朱研究助理CFA研究分析师Tong TongXJ Electric周末公布了2016财年业绩，并于今天下午召开了电话会议，重申了积极的增长前景，可能缓解了利润压力。股票估值是14倍2017财年市盈率的诱人指标，而2016-18财年的预期盈利增长为33％。同时，我们看到了一些催化剂，包括。 1）强劲的季度业绩公告； 2）特高压直流设备批准的订单，以及3）增量配电网试点项目的进度。重申“买入”作为我们在A股电力T＆D领域的首选。2016财年核心利润同比增长20％，预计2017财年将增长（55％）(+852 ) 2203 6173 (+852 ) 2203 6167市值（人民币元）18,231市值（美元）2,645已发行股票（米）1,008.3专业股东–在2016财年，其净利润同比增长20％，符合我们的预期。一种 强劲的30％收入恢复抵消了GPM（-4.7ppt）的疲软，其中自由流通量（％）57市场表现良好。因此，除了智能中压产品的GPM下降至10％的低水平，这看起来是不可持续的，我们看到所有部门的毛利水平都有增长。期内订单量保持健康，增长13％至132亿人民币。对于超高压订单交付，我们预计2017年利润将实现强劲55％的增长。每日平均交易价值（美元）19.0电话会议重申了多种驱动因素的增长趋势2013/12年财政年度2016A 2016E 2017E销售额（人民币百万元）7,346 9,175 11,183订单目标：该公司的母公司XJ Group设定了今年的订单目标净利720.6833.61,294.6为245亿元人民币（同比增长13％），可以看作是对公司的目标。 2016年，许继电气贡献了许继集团总订单的61％和总收入的80％。特高压直流潜在订单今年可能来自国内或跨国项目，包括1）陕西-武汉（± 800kV），2）新疆-巴基斯坦（± 800kV），3）乌东德-广西/广东省（±800kV），4）张北柔性直流。智能输配电自动化：尽管mgmt没有提供有关细分市场增长的具体指导，但他们对中长期前景仍然充满信心，这是由于以下因素：1）城市分销投资的增加和可再生能源连接的增加； 2）省级网格公司在融资租赁模式下的更多项目（针对每年人民币1-15亿元），2）国家电网目前正在积极参与的增量配电项目的上行空间。新能源汽车充电设备在2016财年增长63％之后，2017财年的增长动力应保持强劲。这是由国家电网计划增加一倍的投资以及进一步渗透到不断增长的非电网需求推动的。现在，非网格客户订单约占一半。智能电表：尽管预计今年行业整体需求将同比下降30％，但mgmt计划通过进一步扩大市场份额和增加出口量来保持今年的销售水平。出口销售继去年实现突破（来自老挝的20亿人民币）之后，XJ集团的订单增长有望达到25亿人民币。保证金压力仍然存在，但可以控制：尽管在激烈的竞争中分销产品的投标价格仍然疲软，但在2H16出现回升之后，它们仍在通过优化订单来维持利润。（人民币元） DB EPS（人民币）0.71 0.83 1.28市盈率（x）32.6 21.9 14.1产量（净值）（％）0.4 0.7 1.4德意志银行/香港发行于：27/03/2017 13:03:31 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=000400.SZ MCI（P）057/04/2016。0bed7b6cf11c资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据