NSCLC专家电话会议的总结

德意志银行评分购买亚洲中国卫生保健卫生保健公司汉诺生物制药路透社彭博交易所代号1177.HK 1177 HK恒指1177日期2016年11月2日公司更新于2016年11月1日的价格（港元）5.51NSCLC专家电话会议的总结安洛替尼的关键点我们与10月18日与3L NSCLC中的anlotinib的3期研究的主要研究者Han Baohui Han主持了电话会议。主要的收获包括1）P3研究于5月完成了患者入组，其中450名患者以2：1的比例随机分组关于anlotinib与安慰剂的比较，2）Han博士希望在ASCO 2017上发表数据，3）他认为anlotinib的市场机会是巨大的，因为在中国尚未批准2L和3L NSCLC治疗的靶向疗法，4）他也很乐观P2研究数据对风险/收益的影响：安妥替尼/安慰剂组的mPFS为4.8m vs. 1.2m（HR = 0.32），安洛替尼/安慰剂组的mOS为10.3m vs.6.3m（HR = 0.71） ）。其他外卖Han博士认为，Anlotinib有潜力用于1L，但是还需要进一步研究（anlotinib / chemo与chemo）。尽管无法直接比较anlotinib和apatinib之间的差异，但Han博士评论说，先前对3L NSCLC进行apatinib的P3研究已经终止胡杰博士研究分析师（+852）2203 6208博宇研究助理（+852）2203 59288.07.06.05.04.03.0林耀研究助理（+852）2203 6248出于安全考虑，目前正在进行的研究可能会有不同的纳入/排除标准。我们强调，针对阿帕替尼的P2 NSCLC研究的mPFS为4.7m和1.9m（HR = 0.27）；但是未报告任何操作系统数据。中国的NSCLC处理算法据专家介绍，非小细胞肺癌占中国肺癌总发病率的87％。在患有NSCLC的患者中，其中40％为鳞状细胞癌，60％为非鳞状细胞，大多数为腺癌。在中国，非小细胞肺癌的发病率约为每年50万。根据治疗方案，通常需要对1-3期患者进行手术。对于第4阶段专利，将进行EGFR分析。 EGFR阳性患者将接受靶向治疗，包括特罗凯（Erlotinib），易瑞沙（Gefitinib）和康玛纳（Icotinib），而2L治疗涉及化疗，因为在中国尚无阿法替尼和奥西替尼。对于舞台4例EGFR阴性患者，1L治疗包括吉西他滨联合铂类药物用于鳞状细胞癌，培美曲塞联合铂类化学药物用于腺癌。对于2L治疗，通常使用培美曲塞和多西他赛。但是，两种类型的患者都没有3L批准的疗法。由于成本高昂，Avastin几乎未用于NSCLC。维持6.2港元的目标价；风险我们将目标价基于20倍2017年预期每股收益，我们认为这是合理的，因为其同行的交易价格为15倍，2017年预期增长16％（SBP为14％）。我们认为，SBP应当因其现有产品的优越治疗价值，强大的销售渠道以及即将进入全球市场而获得溢价。下行风险是降价和缓慢的产品增长。11/145/1511/155/16中国生物制药德意志银行/香港发行于：02/11/2016 06:01:31 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究价格/相对价格恒生工业表现（％）EX（重定基数）1m3m12m绝对5.82.8-14.7恒生指数-0.64.62.2资料来源：德意志银行目标价-12个月（港元）6.2052周范围（港元）7.71 - 4.79恒生指数23,147 2016年11月2日卫生保健汉诺生物制药页面PAGE2德意志银行/香港型号更新：9月26日2016会计年度结束12月31日2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E亚洲每股盈利（港元）0.14 0.20 0.24 0.27 0.31 0.35 每股盈利（港元）0.14 0.20 0.24 0.30 0.31 0.35香港卫生保健每股股息（港元）0.03 0.04 0.04 0.05 0.06 0.07BVPS（港元）0.7 0.9 1.0 1.3 1.5 1.8加权平均份额（米）7,412 7,412 7,412 7,412 7,412 7,412路透社：1177.HK彭博社：1177 HK市盈率（DB）（x）美元5,266公司简介销售收入9,90112,37814,55015,62817,24819,543信和生物制药，作为控股公司和毛利7,6739,45811,30112,34213,59215,381通过其子公司从事研发和息税折旧摊销前利润2,0422,6383,4414,0244,3054,944乙型肝炎和心脑血管的产生折旧207248318348449563（CCV）药品在中国。该公司的产品在摊销171112121212化学和现代中医药格式。息税前利润1,8182,3783,1113,6643,8454,369此外，其产品组合还为其他疗法净利息收入（支出）6670-5-121131如止痛药，整形外科，抗感染药和肿瘤学。员工/会员238337325333339346杰出/非凡000000其他税前收入/（费用）141613131313除税前溢利2,1372,8013,4443,9984,2074,759价钱性能所得税费用3554405336507368338.07.06.05.04.03.0十一月14少数族裔745848 1,132 1,152 1,184 1,342其他税后收入/（支出）0 0 0 0 0 0净利润1,037 1,513 1,779 2,196 2,287 2,584DB调整（包括稀释）29 -36 -6 -194 0 0DB净利润1,065 1,478 1,773 2,002 2,287 2,5842624222018353025201510500-10-20-30-40-50恒生指数（重新定基）13 14 15 16E 17E18EEBITDA保证金EBIT保证金30252015105013 14 15 16E 17E 18E销售增长（LHS）净资产收益率（RHS）700600500400300200100013 14 15 16E 17E 18E募集/回购股本0 0 0 0 0 0已付股息-247 -321 -296 -378 -471 -485借款净收益/（十月）21 1,637 2 0 0 0其他投资/融资现金流量-453 -2,718 -1,878 -661 -650 -648现金流量净额396269 -680886886815 1,273营运资金变动-115 30 -445 -44 -82 54现金及其他流动资产2,890 3,167 2,531 3,417 4,231 5,504有形固定资产2,107 2,340 2,656 3,715 4,818 6,013商誉/无形资产1,458 1,974 1,902 2,223 2,550 2,885联营公司/投资372 2,256 3,429 3,449 3,449 3,449其他资产3,141 4,426 5,965 5,584 6,112 6,137资产总值9,969 14,164 16,483 18,387 21,161 23,988计息债务74 1,724 1,726 1,726 1,726 1,726其他负债2,670 3,622 4,314 3,889 4,335 4,414负债合计2,744 5,346 6,040 5,615 6,061 6,140股东权益5,487 6,611 7,756 9,595 11,411 13,510少数族裔1,738 2,208 2,687 3,177 3,688 4,338股东权益合计7,225 8,818 10,443 12,772 15,100 17,848净债务-2,816 -1,443 -805 -1,690 -2,505 -3,778销售增长（％）32.1 25.0 17.5 7.4 10.4 13.3每股收益增长（％）23.0 38.7 20.0 12.9 14.2 13.0EBITDA利润率（％）20.6 21.3 23.6 25.7 25.0 25.3息税前利润率（％）18.4 19.2 21.4 23.4 22.3 22.4支付比率（％）23.8 21.2 16.7 17.2 20.6 18.8净资产收益率（％）20.6 25.0 24.8 25.3 21.8 20.7资本支出/销售额（％）5.3 5.1 5.5 9.0 9.0 9.0资本支出/折旧（x）2.3 2.5 2.4 3.9 3.4 3.1净债务/权益（％）-39.0 -16.4 -7.7 -13.2 -16.6 -21.2净利息覆盖率（x）纳米nm 586.0 315.3纳米nm资料来源：公司数据，德意志银行估计净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）胡杰博士+852 22036208运行数字财务摘要资产负债表购买保证金趋势增长与盈利偿付能力关键公司指标信诺生物制药平均市值（港币百万元）24,927 34,176 44,223 40,841 40,841 40,841企业价值（港币百万元）23,47632,68442,67738,87938,57537,953评估指标23.423.124.920.417.915.8市盈率（已报告）（x）24.022.624.918.617.915.8价格（2016年11月1日）港币5.51P / BV（x）5.465.236.754.263.583.02目标价港币6.20FCF收率（％）4.34.93.44.74.75.9 股息收益率（％）1.0 0.9 0.7 0.9 1.2 1.252周范围HKD 4.79-7.71 EV /销售额（x）2.42.62.92.52.21.9市值（百万）港币百万元40,841EV / EBITDA（x）11.512.412.49.79.07.7EV / EBIT（x）12.913.713.710.610.08.7损益表现金流量（港币百万元）15 5月15日8月15日11月15日2月16日5月16日8月16经营现金流量1,5762,3002,2913,3303,4884,165净资本支出-502-629-798-1,407-1,552-1,759 汉诺生物制药自由现金流1,0741,6711,4931,9241,9352,406 2016年11月2日卫生保健汉诺生物制药德意志银行/香港页面PAGE3详细成绩单准备好的话行业专家：上海胸科医院主任医师兼教授韩宝辉医生主办：胡Hu博士，德意志银行亚太地区医疗保健负责人时间和日期：2016年10月18日上午11:00韩医生：我在上海胸科医院工作，上海胸科医院是最大的专科医院，已有60多年的历史，致力于肺病的诊断和治疗。目前，就全球肺癌手术数量而言，我们是最大的医院。我们估计，今年我们医院的胸部外科手术总数将超过10,000，而肺癌手术将超过8,000。对于单个中心而言，这在全球范围内的运营量非常重要。另外，由于身体状况，我们有大量患者接受非手术治疗。它们将通过内科药物，靶向疗法，免疫疗法和抗血管化学疗法进行治疗。我们医院专门治疗所有类型的肺部相关疾病。我们配备了专业设备，包括PAT CT，64 CT，MRI扫描仪以及其他专业医学成像设备。此外，我们拥有世界领先的肺癌诊断技术。对于外科部门，我们拥有最先进的达芬奇医疗机器人设备，支气管镜，内窥镜和磁导航系统。这些是中国最前沿的医疗技术，我们具有很强的竞争力。毕业后（1982年），我开始在肺肿瘤科工作，现在，我拥有30多年的临床经验，专注于肺癌的诊断和治疗，包括新药开发。在新药开发方面，我们在中国很有影响力。我们将进行国内外的多中心研发试验，并且我们经常担任PI（首席研究员）。我们每年将进行