新三板2016年下半年投资策略：逆势而为等风来

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新三板2016年下半年投资策略 证券研究报告·新三板研究 逆势而为等风来 投资要点  市场概述：2016年上半年，新三板市场持续低迷, 三板成指跌16.16%,三板做市指数跌18.54%。新三板投融资严重失衡,流动性十分匮乏，总挂牌数7683家,但只有2932家企业发生交易；月均成交额91.08亿元，区间日均换手率仅2.97%；单月实际募资金额从年初的225.79亿元大幅下跌至6月底的1.2亿元。行业分布依然集中，制造业及信息传输、软件和信息技术服务业的占比最大，分别占比51.7%和19.74%。从行业估值看，软件和信息技术服务业、采矿业、文化体育和娱乐行业估值最高，均超过40倍。挂牌企业地区分布与经济发展水平正相关，北上广地区优势明显。  政策回顾：“十三五规划纲要”提出深化新三板改革，凸显新三板市场的战略地位；分层方案正式发布，开启新三板分层时代；金融类企业挂牌新规出台，私募机构挂牌受限；主办券商内核工作、违规资金占用排查、重大资产重组等规范制度频出，监管逐级升温。  下半年市场展望：创新层与基础层差异可能继续扩大；二级市场流动性低迷和一级市场融资能力走弱趋势短期难以改变；投资产品集中到期风险压力加大，退出渠道的堵塞可能进一步冲击新三板两大指数。年底前市场能否转暖很大程度上取决于管理层对市场定位的明确及相关制度创新的跟进。  下半年六大制度展望：新三板市场的定位将逐渐明晰；挂牌准入和募集资金用途负面清单有望出炉 ；盘后大宗交易制度将趋于完善；绿色转板机制难有实质进展；做市商扩围试点仍疑虑重重；投资者准入门槛下调可能性不大。  2016 年下半年八大投资策略：新三板虽持续低迷，但正处于价值洼地，随着政策的逐渐落地和市场的预期明朗，新三板将迎来良好的发展时期。下半年的投资策略：“别人越恐惧，你要越贪婪”，逆势而为等风来。秉承价值投资+长期投资的理念，锁定国家政策引导的行业（制造业、教育、金融、科学研究和技术服务、水利环境和公共设施管理、卫生和社会工作、文化体育和娱乐、信息传输、软件和信息技术服务业）；定位创新层中优质企业（精选15家）；布局待挂牌和申报中可能进入创新层的企业（42家）；挖掘基础层中的优质企业（675家）；跟踪符合多重标准的创新层企业（185家）；关注已发布转板公告的企业（207家）；寻找待挂牌和申报中具有转板潜力的企业（精选20家）；聚焦挂牌企业中具有转板潜力的企业（精选60家）。 2016年7月18日 高级经济学家 首席新三板证券分析师 黄 琳 S0600511040001 010-66213646 huangl@dwzq.com.cn 相关研究—深度报告 1.《业绩靓丽 韫椟藏珠--新三板2015年年报分析》 2.《谋定而后动 知止而有得--新三板2016年投资策略报告》 3.《趣时变通 与时偕行--新三板2015年半年报》 4.《亢龙有悔 几者动之微--新三板 2015 年 1 季度报告》 5.《风生水起 行远自迩--新三板 2014 年报分析》 6.《鸿渐于木 或得其桷--新三板 5 月报》 7.《大车以载 任重行远--新三板2015年 3 月报》 8.《探赜索隐 钩深致远--新三板2015 年 2 月报》 相关研究—点评报告 9.《新三板指数正式上线点评》； 10.《新三板交易、成交规则图示》 11.《新三板指数编制方案发布点评》 12.《关于证监会发布“关于加强非上市 公众公司监管工作的指导意见”的点评》 13.《投资需冷静、企业亦面临角色转变 --关于新三板投资者门槛降低预期的点评》 新三板研究 2016年7月18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 2016年上半年新三板市场运行情况 ........................... 5 1.1. 新三板指数持续下跌 ............................................................... 5 1.2. 新三板投融资严重背离 ........................................................... 5 1.2.1. 市场持续扩容 ....................................................................................... 5 1.2.2. 做市意愿不断减弱 ............................................................................... 6 1.2.3. 融资能力差异明显 ............................................................................... 6 1.2.4. 二级市场流动性匮乏 ........................................................................... 8 1.3. 行业分布依旧集中 ................................................................. 10 1.3.1. 行业分布概览 ..................................................................................... 10 1.3.2. 行业分化显著 ..................................................................................... 11 1.4. 区域分布与地区经济水平正相关 ......................................... 13 2. 2016年上半年政策回顾 ............................................. 14 2.1. 分层落地、监管先行 ............................................................. 14 2.1.1. “十三五规划纲要”提出深化新三板改革 ..................................... 14 2.1.2. 分层方案正式发布，市场反应冷淡 ................................................. 15 2.1.3. 金融类企业挂牌新规出台，私募机构陷窘境 ................................. 16 2.1.4. 规范制度频出，监管逐级升温 ......................................................... 16 2.2. 分层名单尘埃落定 ................................................................. 17 2.2.1. 创新层与基础层差异化制度安排 ..................................................... 17 2.2.2. 创新层企业优势明显 ......................................................................... 18 3. 2016年下半年市场展望 ............................................. 22 3.1. 分层后的新三板 ..................................................................... 22 3.1.1. 创新层与基础层分化将继续扩大 ..................................................... 22 3.2. 流动性匮乏与融资难问题依然严重 ..................................... 24 3.3. 投资产品集中到期 风险压力加大 ....................................... 25 4. 2016年下半年制度展望 ............................................. 26 4.1. 新三板市场定位将逐渐明晰 ................................................. 26 4.2. 负面清单有望出炉 ................................................................. 26 4.3. 大宗交易制度需求迫切 ......................................................... 26 4.4. 绿色转板机制恐是镜花水月 ................................................. 27 4.5. 做市商扩围疑虑重重 ............................................................. 27 4.6. 准入门槛下调概率小 ............................................................. 27 5. 2016年下半年投资策略 ............................................. 27 5.1. 定位创新层中优质企业 ......................................................... 27 5.2. 布局待挂牌和申报中可能进入创新层的企业 ..................... 29 5.3. 挖掘基础层中的优质企业 ..................................................... 30 5.4. 跟踪符合多重标准的创新层企业 ......................................... 30 5.5. 关注已发布转板公告的企业 ................................................. 32 新三板研究 2016年7月18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5.6. 寻找待挂牌和申报中具有转板潜力的企业 ......................... 34 5.7. 聚焦挂牌企业中具有转板潜力的企业 ................................. 34 5.8. 定位热门行业的企业 ............................................................. 37 图表