每周要闻分析2019年第2期总第178期

每周要闻分析 全球财经要闻 • 世界银行：下调2019年全球增长预期 1 • 美国：美联储纪要偏鸽派，联邦政府停摆创纪录 2 • 欧洲：失业率创十年新低，加息预期推迟至2019年末 3 • 日本：日元持续升值，经济前景生疑 4 国内财经要闻 • 国务院常务会议：再推小微普惠性减税，加快发行和用好地方专项债 7 • 国务院：印发《关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知》 8 • 新一轮中美贸易谈判结束，双方表示取得积极进展 10 • 2018年12月CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨0.9% 11 金融发展动态 • 易纲详解货币政策的“度”：总量合理 结构优化 13 • 美元指数小幅走弱，人民币汇率大幅走强 15 • 降准改善市场预期护流动性充裕，信贷传导仍需疏通 16 附：上周重要数据 • 2018年12月末外汇储备环比上升110亿美元至30727亿美元 19 • 2018年国内广义乘用车累积销量2272万辆，同比下滑6.0% 19 • 2018年12月中国大宗商品指数（CBMI）为98.9%，较上月回落0.7个百分点 19 中国民生银行研究院 2019年1月14日 2019年第2期 总第178期 民生银行研究院 总第178期 每周要闻分析 1 全球财经要闻 世界银行：下调2019年全球增长预期 1月8日，世界银行发布《全球经济展望》，下调了对今年全球经济的预期，理由是贸易紧张加剧、制造业活动减弱以及新兴市场国家的金融压力加大。 世界银行预计，2019年全球经济将增长2.9%，低于6月份预测的3%。这将是连续第二年增长放缓：全球经济去年增长3%，2017年增长3.1%。 该行将2019年美国经济增长预期维持在2.5%不变，低于2018年的2.9%；欧元区19国的经济增长率为1.6%，低于去年的1.9%。世界银行还下调2019年新兴市场增长预期至4.2%，6月预期为4.7%。 世界银行指出，国际贸易和投资正在放缓，贸易紧张局势仍然加剧，融资条件在收紧。新兴发展中经济体应建立政策缓冲，提高生产率以维持增长。 尽管世行预测全球经济放缓，但尚不足以构成衰退的风险。世界银行预测局局长Ayhan Kose表示，如果美联储放缓加息的步伐，或者一些抑制全球经济增长的贸易争端得到解决，经济前景可能会改善。 在1月8日最新发布的《全球经济展望》半年度报告中，世界银行认为，全球经济面临下行风险加剧，因此将2019和2020年全球经济增长预期下调至2.9%和2.8%，均低于2018年6月预测值0.1个百分点，同时将2018年全球经济增速从此前预计的3.1%下调至3.0%。 世行认为，全球经济放缓主要源于三方面因素影响：一是国际投资疲软、制造业活动减弱。近期多个国家和地区PMI指数下滑，美国、加拿大、德国等主要欧美发达国家PMI相继创出阶段新低；二是贸易紧张局势加剧导致全球贸易量出现萎缩。世行将2018年、2019年和2020年的贸易增速预期均较前次下调约0.5个百分点；三是金融条件收紧。主要发达经济体央行相继推进货币政策正常化化，部分新兴经济体面临债务负担加重、金融市场动荡等问题，部分经济体脆弱性加剧。 世行预计发达经济体2019年经济增速将由2018年的2.2%放缓至2%，2020年进一步降至1.6%。其中，受财政刺激效果减退影响，美国经济边际走弱的趋势更加明显，世行预点评 民生银行研究院 总第178期 每周要闻分析 2 计其2019年经济增速保持2.5%不变，较2018年的2.9%显著放缓，并且到2020年将继续放缓至1.7%。世行将欧元区2019年经济增长预期小幅下调0.1个百分点至1.6%，并预计2020年将继续放缓至1.5%。 世行将新兴经济体2019年经济增速预期下调0.5个百分点至4.2%，与2018年持平，但预计2020年将升至4.5%。世行将中国2019年增长预期小幅下调0.1个百分点至6.2%，并预计2020年将继续保持该增速，主要源于信贷增长疲软拖累投资，全球需求放缓也会对出口产生负面影响。 为应对全球经济复苏放缓和风险上行，世行建议：发达经济体应重建宏观经济政策缓冲，通过改革提高潜在增长率，避免贸易和移民政策转变带来的负面影响，稳定国际贸易规则以提振信心；新兴经济体则应增强应对金融市场波动的能力，同时采取措施保持通胀稳定。（张雨陶） 美国：美联储纪要偏鸽派，联邦政府停摆创纪录 1月10日，美联储发布12月议息会议纪要。纪要显示，委员认为未来加息的程度与时间均变得不清晰，对进一步加息保持耐心，部分委员支持在12月会议上不加息，一些委员提到下行风险有所增加。 美联储指出，鉴于通胀压力不大，美联储有能力对进一步收紧政策保持耐心。委员提到了以通胀保值债券为基础的指标出现显著下滑。美联储继续讨论了控制利率水平的选项，讨论了储备金选项，包括超额准备金率(IOER)等。与会者讨论了政策框架，包括持有更大规模的债券缓冲，对潜在的长期政策框架进行了详细的讨论。 美联储会议纪要公布后，美元指数日内跌幅扩大到0.83%，创去年10月17日以来低点至95.12。CME“美联储观察”显示，美联储今年1月维持利率在2.25%-2.5%区间的概率为99.5%，今年3月维持利率不变的概率为94.3%。 上周发布的12月议息会议纪要明显偏鸽，与鲍威尔近期的鸽派表态基本一致。其中有三点值得重点关注： 一是美联储明确表示要对加息保持“耐心”，短期内继续加息的可能性降低。多位与会者认为，在通胀压力较小的背景下，美联储应对进一步对加息保持耐心。虽然12月会议上美联储委员一致投票同意执行加息，但纪要显示部分委员曾表示“支持保持利率不变”，这意味着一些美联储官员对加息态度有所软化，预计这种谨慎态度将在今年的利率决策中更多体现出来，短期内美联储或倾向于按兵不动，继续加息的可能性降低。 二是未来政策决定将更加依赖数据，货币政策立场温和转向。纪要显示，美联储委员强调了未来政策决策将更加取决于数据，同时提出降低前瞻指引重要性。纪要强调，“随着联邦基金利率将处于或接近长期中性利率预期区间的下端”，“未来政策收紧的适当程度和时机不如以往那么明确”。从之前点评 民生银行研究院 总第178期 每周要闻分析 3 同日，鲍威尔表示，鉴于通胀数据的现状，美联储有能力在利率问题上保持耐心，并体现出灵活性，“对于加息，我能说的是，我们会观望，有耐心” 。鲍威尔称，美联储在加息的具体次数上并没有特定计划，美联储成员意见的多样性会带来更好的决策。鲍威尔表示，美国联邦政府停摆往往不会持续太长时间，也不会冲击到经济，但如果持续更长时间，将明显地在经济数据中体现出来。 美国联邦政府部分停摆进入第三周，打破1995年克林顿时期政府停摆21天的历史记录。包括司法部、国土安全部、农业部和国家公园、国家博物馆在内的80万政府员工被迫无薪工作或赋闲在家。上周，被迫无薪放假的美国政府雇员来到白宫门前，抗议国会与白宫的对峙僵局。 美国劳工部发布的数据显示，美国12月CPI同比1.9%，与预期持平，但不及前值2.2%；12月CPI环比-0.1%，预期 -0.1%，前值0%。12月核心CPI同比2.2%，环比0.2%，均与预期值和前值一致。 的坚定渐进加息到如今强调依赖数据，美联储货币正常化进程或已接近尾声。 三是对经济展望的态度趋于谨慎，对风险因素的关注度上升。在预测未来经济前景时，美联储委员表示注意到了强劲数据与金融市场下行风险加剧之间的矛盾，部分委员略微下调了对未来经济的预期。纪要中还提到全球经济放缓幅度超过预期、财政刺激力度更快减弱、贸易紧张局势升级、货币政策收紧负面影响大于预期等风险因素，显示出美联储对经济金融下行风险的重视程度显著上升。 整体来看，考虑到美国以及全球经济出现的新状况，预计美联储近期将以观望为主。同时，鉴于美目前联邦基金利率仅是接近而不是完全达到中性利率区间，预计美联储还将等待适宜时机加息1-2次，为未来货币政策转向创造充足的回旋空间。 美国政府停摆仍在继续，持续时间已超过1995年的21天最长纪录，政府停摆对经济的影响渐趋显现。除了9个相关政府部门约80万工作人员的生活受到全面影响之外，商务部、税务局及证券交易委员会等部门的正常业务也受到波及，市场忧虑情绪正在上升。 据美国广播公司报道，美国政府将为此次关门付出每周12亿美元的经济损失。白宫经济顾问委员会主席表示，联邦政府停摆每两周将使美国经济产出减少约0.1%。目前来看，特朗普与国会民主党人的谈判毫无进展，两方也均无让步表态，何时结束停摆局面仍难以确定。（任亮） 欧洲：失业率创十年新低，加息预期推迟至2019年末 1月9日，欧盟统计局数据显示，欧元区失业率在2018年11月创逾十年来新低，这预示着欧元区的经济增长放缓不太可能迅速转化为一场衰退。 经济学家预计，欧元区2018年的经济增速将从2017年的2.4%降至1.9%。但周三发布的数据显示，欧元区经济虽 在连续三个月停滞在8%的水平后，2018年11月欧元区失业率录得7.9%，创近10年来新低，为2008年11月以来首次降至8%以下，主要得益于意大利和西班牙失业率双双下降，同时法国和德国失业率保持稳定，显示出欧元区经济增长放缓尚未拖累劳动力市场。但近期景气调查显示，欧元区企业招聘点评 民生银行研究院 总第178期 每周要闻分析 4 以较温和的速度增长，但在2018年行将结束之际仍在创造工作岗位。 欧盟统计局称，2018年11月份的失业人数减少了9万人，失业率从8%降至7.9%，创下2008年10月以来的最低水平。2008年10月是雷曼兄弟垮台次月，而该事件标志着当时的全球经融危机加剧。 欧盟统计局在2018年10月将其对失业率的预期从8.1%下调。欧元区较大经济体普遍出现了失业率下降的情况，其中包括意大利，该国失业率曾在9月和10月上升。 1月10日，欧洲央行12月会议纪要显示，央行决策者曾为是否需要下调欧元区经济前景展开辩论，而上调关键利率的预期时间已经推迟至2019年末。 会议纪要显示，欧洲央行决策者认为，基本面因素支撑当前经济发展；购债结束后，前瞻指引是基本工具；在不确定性环境中存在着风险；建议分析定向长期再融资操作（TLTRO）对政策立场的影响；薪资能够支撑当前对于通胀的信心；削减增长预期让风险保持平衡。 纪要同时显示，欧洲央行上个月差点提交对于欧元区的经济前景更加悲观的评估。欧洲央行行长马里奥德拉吉最终在12月没有采用风险下行的表述。相反，他将其描述为大致平衡，只是“向下移动”。 意愿仍然较弱，德国工业生产和出口持续下滑对就业的影响将逐渐显现，这些因素均可能导致欧元区失业率出现反弹。 欧央行12月会议纪要显示，受多项风险因素影响，货币政策正常化的速度将进一步放缓至2019年末。总体来看，本次会议纪要内容符合会后声明内容和市场预期，因此公布后欧元兑美元反应平淡，但有三项信息值得关注： 一是将经济前景描述为“大致平衡”。欧央行认为，支持经济扩张的基本因素仍然存在，薪资也能够支撑当前对于通胀的信心，但风险形势“脆弱且不稳定”，因此对2019年经济增长预期做了下调，但并未改变对经济前景的判断。 二是对上调关键利率的预期时间推迟至2019年末。欧央行认为，在市场波动加剧的情况下，金融环境应继续保持宽松，因此对加息的预期时间从“不早于2019年夏天”后移至2019年末左右。 三是将考虑分析定向长期再融资操作（TLTRO）对货币政策立场的影响。TLTRO能够提供廉价的长期贷款，在2014年被欧央行作为经济刺激计划的一部分开始使用，成为欧洲众多中小银行特别是意大利银行业重要的资金来源。本轮TLTRO将于2020至2021年到期，届时可能对欧元区银行流动性头寸产生冲击。纪要显示，已有决策者建议分析TLTRO对货币政策的影响。预计欧央行将在后期的会议中逐渐增加对TLTRO的讨论，为避免流动性断崖，新一轮TLTRO或有望于2019年上半年出台。