1 每周要闻分析 全球财经要闻  美国：非农数据有所下调，时薪增长不及预期 1  欧洲：通胀显著攀升，零售、经济景气及投资者信心指数均超预期 2  日本：经济增长疲态显现，央行将继续按兵不动 3  国际市场：中东局势紧张，非农数据暴冷，美元、美股、黄金上行，油价下行 5 国内财经要闻  国常会：清理政府部门和国有企业拖欠民营企业中小企业账款 7  中央财经委会议研究黄河流域生态保护和成渝地区双城经济圈建设问题 9  财政部：2019年地方债券发行43624亿元，全年发行任务顺利完成 10  2019年12月CPI同比上涨4.5%，PPI同比下降0.5% 11 金融发展动态  金融委：研究缓解中小企业融资难融资贵问题，部署相关工作 13  美元指数温和回升，人民币汇率升势明显 14  全面降准落地，流动性依然合理充裕 15 附：上周重要数据  2019年12月财新中国服务业PMI录得52.5%，较上月下降1个百分点 17  截至2019年12月末我国外汇储备规模为31079亿美元，较上月上升123亿美元 17 中国民生银行研究院 2020年1月13日 2020年第2期 总第228期 1 民生银行研究院 总第228期 每周要闻分析 全球财经要闻 美国：非农数据有所下调，时薪增长不及预期 上周，美国商务部公布11月贸易帐-431亿美元，出口2086亿美元，前值2071亿美元；进口2517亿美元，前值2543亿美元。 生产方面，商务部公布数据显示，11月耐用品订单月率终值-2.1%，低于预测值和前值-2%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长终值-0.7%，低于前值0.3%，持平预期。11月批发库存环比增长终值-0.1%，前值和预期为0；批发销售环比增长1.5%，高于前值和预期-0.7%、0.2%。 信心方面，12月Markit 服务业PMI终值录得52.8%，高于前值和预期52.2%。同期ISM非制造业PMI为55%，高于前值53.9%，预测值54.5%；各个分项指标中，ISM非制造业供应商交付、库存指数均高于前值，新订单和就业指数低于前值。 就业方面，12月ADP就业人数变动20.2万人，明显高于前值6.7和预期16万人。12月季调后非农就业人口变动14.5万人，低于前值和预测值的26.6、16万人。12月失业 上周，商务部公布11月贸易赤字431亿美元，逆差降至近三年最低。其中，出口扩至2086亿美元，进口缩至2517亿美元。与此同时，去年11月工业投资持续下滑，12月经济信心略有回暖，劳动力市场总体较稳定。 工业投资持续下滑。11月耐用品订单月率终值-2.1%，低于预测和前值，再刷去年五月来新低；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长终值-0.7%，与预期持平；此外，11月批发库存环比增长终值-0.1%，低于前值和预期的零增长，进入持续下滑通道；上述投资及产出数据说明制造业超预期萎缩，疲软压力并未缓解。 经济信心略有回暖。12月Markit 服务业PMI终值录得52.8%，较预期和前值有所提升，指标连续五月递增；同期ISM非制造业PMI达到55%，明显高于前值和预测值；从分项来看，非制造业景气度主要受供应商交付、库存指数提振，新订单和就业指数仍是其拖累因素。 劳动力市场总体较稳定。12月季调后非点评 2 民生银行研究院 总第228期 每周要闻分析 率3.5%， 持平前值和预期；同期劳动参与率63.2%，持平前值；每小时工资环比增长0.1%，前值和预期0.2%、0.3%。截至1月4日当周季调后初请失业金人数21.4万人，前值和预期分别为22.2、22万人。 联储官员动态方面，副主席克拉里达对美国经济前景及货币政策发表讲话，称2020年开局良好，失业率处于50年来最低，通胀率接近2%目标，FOMC展望这一表现将得以持续。纽约联储主席威廉姆斯就通胀目标讲话，称通胀目标制较成功地保持了低通胀及经济稳定，就当前的货币政策框架而言，应在稳定通胀预期、问责及透明度三方面继续耕耘。 此外，据CME美联储观察数据，今年1月FOMC会议降息25基点的概率为0，维持当前利率（1.50%-1.75%）及加息25个基点的概率分别为90%、10%。 农就业人口变动14.5万人，较前值下调且不及预测值16万人；同期平均时薪环比仅增长0.1%，明显逊于前值和预期。此外，12月失业率达3.5%，劳动参与率为63.2%，均持平前值；12月ADP就业人数变动20.2万人，明显高于前值和预期，创同年四月来新高；截至1月4日当周季调后初请失业金人数21.4万人，低于前值和预测。虽然非农受前期高基位影响有所下调，时薪增长不及预期，但失业率仍处历史较强水平，劳动力市场总体仍较稳定。 联储官员动态方面，副主席克拉里达发表讲话称2020年开局良好，虽然PCE略低于2%，但预计在货币政策推动下，该指标将逐步上升至目标水平，同时失业率将继续维持在50年来最低。纽约联储主席威廉姆斯讲话称当前货币政策框架主要以通胀为目标，该制度较成功地保持了低通胀及经济稳定，未来央行应在稳定通胀预期、问责及透明度三方面持续耕耘。 总体而言，去年货币政策的实施有助抵消全球经济增长放缓及低通胀给美国带来的压力。当前，贸易局势和市场不确定性因素有所缓解，联储货币政策立场较为适时；展望未来，全球经济下行风险仍存，联储未设预定轨道，就业市场或迎来拐点，对消费支出及制造业构成压力。据CME美联储观察数据，2020年1月FOMC会议降息25基点的概率仍为0，维持1.50%-1.75%利率区间或加息25个基点的概率分别为90%、10%。（程斌琪） 欧洲：通胀显著攀升，零售、经济景气及投资者信心指数均超预期 最新数据显示，欧元区2019年11月失业率7.5%，预期7.5%，前值7.5%。 欧元区2019年12月CPI初值同比升1.3%，预期升1.3%，前值升1%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值降0.3%。欧元区11月零售销售同比升增2.2%，预期增1.3%，前值增1.7%；环比增1%，预期增0.6%，前值减0.6%。 1月9日，欧盟执委会公布，欧元区2019年12月经济 上周公布的欧元区经济数据普遍向好，通胀显著攀升，零售、经济景气及投资者信心指数均超预期。 一是通胀显著攀升。受能源价格上涨提振，欧元区2019年12月CPI初值同比升1.3%，较上月提高0.3个百分点，这对于长期苦于达不到通胀目标的欧央行而言无疑是好消息。二是经济景气超预期提升。12月份，欧元区经济景气指数录得101.5，好于预期值点评 3 民生银行研究院 总第228期 每周要闻分析 景气指数为101.5，工业景气指数负9.3，两者均超预期。企业景气指数负0.25，消费者通胀预期指数20.5。 欧元区2020年1月Sentix投资者信心指数录得7.6，前值0.7，预期2.6。 1月10日，英国议会下院通过首相约翰逊的脱欧协议法案三读表决，法案将提交至上院。英国首相表示，英国和欧盟将于2020年2月1日展开贸易谈判。上周，欧盟委员会主席德莱恩表示，即便欧盟和英国无法及时就整个贸易方案达成一致，双方也必须优先考虑他们认为能够在2020年底前达成的贸易协定内容。这表明，即使双方无法在2020年底达成完整贸易协议，也不会出现无协议脱欧的局面，因为贸易谈判可以部分达成，这大大降低了英国经济和英镑面临的风险。 与此同时，上周英国央行行长卡尼也在讲话中表达了鸽派立场。卡尼指出，英国经济增速放缓至低于潜在水平。英央行货币政策委员会正在讨论通过短期刺激措施加强英国经济增长和通胀复苏预期的相对优势，英国央行还有相当于250个基点的政策调整空间。卡尼强调，量化宽松、前瞻性指引和利率调整均是英央行工具箱的一部分。在指标利率调降空间相当有限的情况下，若更多证据显示经济活动疲态可能持续，风险管理考量将支持迅速出台应对措施。 101.4和前值101.2。三是需求端超预期回升。欧元区11月零售销售同比升增2.2%，显著好于预期值1.3%和前值1.7%；1月Sentix投资者信心指数录得7.6，大幅高于预期值2.6和前值0.7，显示出在脱欧前景明朗后，欧元区商业信心和环境有望迎来改善。尽管如此，欧元区生产端依然疲弱，继此前公布的12月制造业PMI终值不及预期和前值后，12月工业景气指数仅录得-9.3，同样不及预期值-9和前值-9.1。 虽然欧央行通胀有所起色，但预计欧央行的鸽派立场短期内仍不会改变，1月议息会议仍将按兵不动。市场预计，欧央行1月维持利率在-0.5%不变的概率为99.9%，加息10个基点至-0.40%的概率为0%；到3月维持利率在-0.5%不变的概率为98.7%，加息10个基点至-0.40%的概率为0%，降息10个基点至-0.60%的概率为1.3%。 英国方面，1月10日英国下院通过首相约翰逊的脱欧协议法案，并将法案移交至上院，符合市场预期，英镑兑美元反应平淡。市场更为关心的是未来双方谈判进展将对欧洲和英国央行货币政策决议以及两国货币走势产生的重大影响。 尽管未来英国成功脱欧可能推动英国货币政策的正常化，市场对英央行降息的关注度也越来越高，但考虑到英国央行行长即将换人，现任行长卡尼将在脱欧后卸任，加之英国经济增长和通胀仍均较为疲弱，因此，预计英央行将在近期和中期都维持按兵不动。市场预计，英央行1月维持利率在0.75%不变的概率为87%，降息25个基点至0.5%的概率为13%；到3月维持利率在0.75%不变的概率为78.3%，降息25个基点至0.5%的概率为20.4%，降息50个基点至0.25%的概率为1.3%。（张雨陶） 日本：经济增长疲态显现，央行将继续按兵不动 日本2019年12月制造业PMI为48.4%，较上月下降0.5个百分点；服务业PMI为49.4%，较上月下降0.9个百分点；综合PMI为48.6%，较上月下降1.2个百分点。 近期公布的数据显示，日本制造业活动萎缩速度加快，服务业重陷收缩，消费乏力，2019年四季度经济出现负增长已无可避免。 其一，因产出下滑，日本2019年12月点评 4 民生银行研究院 总第228期 每周要闻分析 2019年11月日本两人以上家庭月消费性支出实际同比下降1.4%；劳动现金收入同比下降0.2%，10月从增长0.5%下修为增长0.0%；实质薪资同比下降0.9%，10月实质薪资下修为下降0.4%。 2019年11月景气一致指数为95.1，环比下降0.2；景气先行指数为90.9，环比下降0.7；景气滞后指数为104.2，环比上升0.3。 制造业PMI由上月的48.9%降至48.4%，连续第八个月位于荣枯线以下，突显出国内外需求疲软给企业带来越来越大的压力。从分项指数来看，产出和新订单指数全年处于萎缩状态，新出口订单指数连续13个月萎缩，不过制造商产出预期乐观情绪升至八个月最高，带动就业人数继续增加。 其二，日本2019年12月服务业PMI由上月的50.3%回落至49.4%，降幅为三年来最大，亦为过去三个月来第二次降至收缩区间。其中，新业务增长依然疲软，产出价格录得2017年7月以来首降，商业信心由2019年11月所创五个月高位回落。综合PMI录得48.6%，连续第三个月收缩，收缩幅度为2014年4月以来最高。 其三，2019年11月两人以上家庭月消费性支出实际同比下降1.4%，连续第二个月下滑，不过下降速度有所放缓。这主要与2019年10月消费税上调有关，且薪资增长疲软亦打击消费。2019年11月劳动现金收入同比下降0.2%，为三个月来首次下降；实质薪资同比下降0.9%，创7月以来最大降幅。 其四，2019年11月日本反映经济景气现状的一致指数环比下降0.2至95.1，连续2个月下跌。构成一致指数的7项指标中，零售商业销售额、批发商业销售额和耐用消费品出货3项指标上升，其余4项指标下降；景气先行指数环比下降0.7个点至90.9，连续4个月下滑。因此，日本内阁府维持