镍铁供应偏紧不锈钢去库加快，镍价迎来反弹

报告日期研究团队谷静期货从业资格号： F3016772投资咨询资格号：Z0013246吴玉新期货从业资格号：F0272619投资咨询资格号：Z0002861邮箱：gujing @126.com电话：（022）58298788相关研究周报190107：《中美迎来谈判，有色金属借机反弹》周报181217：《中美贸易关系缓和，镍价反弹》周报181210：《G20中美会晤传利好，金属借机反弹》周报181203：《情绪助推，镍价破位下跌》周报181119：《下游累库，镍价持续受压》周报181112：《国内镍库存止跌反弹，镍价跌出新高度》周报181105：《中美关系暂时缓和，沪镍止跌反弹》周报181029：《“金九银十”落空，镍价破位下行》周报180924：《镍铁新增产能预期叠加进口量增加助跌镍价》周报180827：《产业信息面冷清，宏观主导镍价走势》周报180820：《中美重启谈判，镍价有望迎来反弹》周报180803：《中美贸易争端再升级，市场避险情绪较浓》投资策略： 宏观层面，周内宏观层面市场对于中美谈判取得阶段性成果；产业方面：菲律宾主矿区进入雨季，港口镍矿库存持续增加；国内镍铁供应虽然依旧偏紧张，对于EF工艺价格已接近成本线，国内以及印尼新增镍铁产能投产时间后推，镍铁升水纯镍的状况或将延续；国内不锈钢市场佛山、无锡两地总库存下降明显，节前备货效应明显；整体来看国内显性库存降速明显放缓。 结论：整体来看，中美贸易战情况缓和，短期内宏观层面风险释放，镍市产业层面国内镍铁新增产能投放时间后移以及不锈钢利润压缩导致不锈钢减产预期，年前备货库存下降明显，下游压力释放给镍价带来一定刺激，加之前期镍价超跌，短期内镍价持续反弹概率较大 操作上：短期关注上方94000压力位，把握当前的市场节奏。 风险点关注：宏观方面，关注中美贸易谈判进展；产业方面，内外市场镍显性库存变动情况、国内进口盈利窗口的打开情况。研究报告 策略周报|有色金属 镍铁供应偏紧不锈钢去库加快，镍价迎来反弹行业评级：持有内容摘要：2019/1/14 宏观方面：美国方面，因美国总统特朗普对边境墙资金的要求所致美国政府停摆进入第24天，持续时间达到现代以来最长，且仍看不到结束停摆的迹象；英国脱欧方面，英国议会以303票比297票通过了预算执行法案的修正案，要求除非英国议会批准无协议脱欧，否则英国财政部无法修改税法来应对无协议脱欧的情况；1月7日至9日，中美双方在北京就经贸问题举行副部级磋商。商务部发言人表示贸易问题和结构性问题是此次中美经贸磋商的重要内容，双方在这些领域的磋商有所进展，美国总统特朗普也表示此次经贸问题磋商进行顺利；中国12月CPI同比1.90%，创2018年6月以来最低，预期2.04%，前值2.20%。12月PPI同比0.90%，创2016年9月以来新低，预期1.42%，前值2.70%。12月CPI和PPI同比均大幅下降，低于市场预期。整周来看，沪镍价格重心缓慢上移，整周主力合约1905上涨1770元，周涨幅1.97%，成交量增加96.7万手至258.6万手，持仓量下降11164手至29.4万手。 现货方面：本周LME市场贴水明显收窄，周平均现货贴水61.9美元，上周平均现货贴水79美元；周内镍价弱势震荡，周内金川升水继续回落至1000元以内，俄镍升贴水在平水附近震荡，二者价差维持在千元以内。镍价弱势震荡，下跌过程中下游补货积极，整体看市场观望态度较浓。根据我们的数据追踪，周内镍进口盈利窗口持续关闭，亏损有扩大趋势。 行业方面：2018年印尼镍铁产量情况：德龙年生产镍铁36.78万吨，年生产金属4.9912万吨；青山年生产镍铁128.42万吨，年生产镍金属17.04万吨；新兴铸管年生产镍铁20.29万吨，镍金属2.54万吨。 库存方面：近两周国内外库存镍持续下降，周内LME镍库存下降4656吨至201096吨；上期所周内三个交易日库存下降415吨至14466吨。根据mysteel数据，周内保税区库存增加500吨。整体看，国内外库存周内均下降。请务必阅读后文免责声明部分第1页 日期供应量消费量供需平衡2006-12126.30122.204.102007-12143.70137.706.002008-12136.00129.306.702009-12133.50130.003.502010-12144.00147.00-3.002011-12160.00161.00-1.002012-12176.00167.009.002013-12196.00178.0018.002014-12194.00189.005.002015-12197.00189.008.002016-12196.20191.30-4.902017-12205.20215.00-9.802018-12E220.60225.90-5.30表2：国内供需平衡表日期镍板产量镍铁产量镍板净进口镍铁净进口表观需求量实际需求量供需平衡2018-091.094.072.501.349.0010.22(1.22)2018-081.143.851.501.347.837.99(0.15)2018-071.243.401.871.347.848.73(0.89)2018-061.193.331.651.547.728.06(0.34)2018-051.223.732.121.448.529.41(0.90)2018-041.223.992.401.278.889.61(0.73)2018-031.223.811.941.778.749.54(0.80)2018-021.113.441.471.107.127.18(0.06)2018-011.193.692.671.899.448.191.252017-121.514.044.132.0511.7311.650.082017-111.444.112.452.5910.5911.12(0.53)2017-101.264.061.412.289.019.44(0.44)2017-091.254.011.672.789.7110.80(1.09)2017-081.452.961.711.978.098.55(0.47)2017-071.223.381.972.328.889.54(0.66)2017-061.263.201.152.037.638.09(0.45)2017-051.252.741.802.728.518.96(0.45)数据来源：中国有色金属工业年鉴，一德研究院 数据来源：WBMS，一德研究院 数据来源：一德研究院 图2：国内供需平衡 数据来源：一德研究院请务必阅读后文免责声明部分研究报告 策略周报|有色金属 表1：全球供需平衡表图1：全球供需平衡第2页一、供需分析-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002014-022015-012015-122016-112017-102018-09全球镍供需平衡0.002.004.006.008.0010.0012.000.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502017-012017-042017-072017-102018-012018-04电解镍产量镍铁产量电解镍净进口量 图3：港口镍矿库存量 图4：镍矿库存明细数据来源：中钢联，一德研究院 数据来源：中钢联，一德研究院图5：港口镍矿库季节性分析图图6：镍矿进口季节性分析研究报告 策略周报|有色金属 表3：各品位镍矿价格一览 数据来源：上海有色网，一德研究院数据来源：中钢联，一德研究院数据来源：海关总署，一德研究院请务必阅读后文免责声明部分第3页1、上游—矿端二、产业链分析23.00546.0027.00231.006.0042.0056.0079.00176.00库存:镍矿:天津港库存:镍矿:连云港库存:镍矿:日照港库存:镍矿:岚山港库存:镍矿:防城港库存:镍矿:营口港库存:镍矿:京唐港050010001500200025003000镍矿港口库存010000002000000300000040000005000000600000070000008000000123456789101112(吨)镍矿砂及精矿进口数量季节图201420152016-60-40-2002040608001-0301-2002-1903-1404-0404-2705-1806-1207-0107-2108-1008-2909-2110-2011-0911-2812-18(%)镍矿港口库存季节分析图（同比增幅%）2014201520162017201820190.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002011-102013-062015-022016-102018-06价格:菲律宾镍矿:Ni:1.5-1.6Fe:25-30%:华北价格:印尼镍矿:Ni:1.6-1.7Fe:20-25%:华北价格:印尼镍矿:Ni:1.6-1.7Fe:20-25%:华南价格:印尼镍矿:Ni:1.8-1.85Fe:15-20%:华北 图10：镍铁进口量数据来源：海关总署，一德研究院图7：进口镍矿运费价格图8：镍矿进口量数据来源：根据新闻整理，一德研究院 数据来源：海关总署，一德研究院 表4：各品位镍铁价格一览 数据来源：上海有色网，一德研究院研究报告 策略周报|有色金属 图9：镍铁产量及开工率数据来源：铁合金在线，一德研究院请务必阅读后文免责声明部分第4页2、中游—镍铁、电解镍024681012141618202014-102015-102016-102017-102018-10x 10000镍铁进口量01002003004005006007008002014-022015-022016-022017-022018-02x 10000镍矿进口量4.5004.9005.3005.7006.1006.5006.9007.3007.7008.1008.5008.9009.3009.70010.1002016-062017-012017-082018-032018-10CDFI:超灵便型船:镍矿:菲律宾苏里高-日照0102030405060700204060801001201402013-122014-102015-082016-062017-042018-02镍铁产量同比 图13：精炼镍及合金进口量数据来源：海关总署，一德研究院图11：国内主要地区镍铁库存量数据来源：中钢联，一德研究院图12：电解镍产量数据来源：SMM，一德研究院图14：进口镍板俄镍占比图图15：俄镍产量与我国进口量研究报告 策略周报|有色金属 数据来源：海关总署，一德研究院数据来源：海关总署，Wind，一德研究院请务必阅读后文免责声明部分第5页01000020000300004000050000600002014-122015-102016-082017-062018-04精炼镍及合金进口量-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0.05.010.015.020.025.030.035.040.02015/12015/92016/52017/12017/92018/5全国主要城市镍铁库存同比0500010000150002000025000300003500040000450002015-062016-022016-102017-062018-02进口俄镍量俄罗斯矿镍产量01000020000300004000050000600000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2015-062016-032016-122017-092018-06进口数量:精炼镍及合金:当月值进口数量:精炼镍及合金:俄罗斯:当月值进口俄镍占比0.000.200.