www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告 ● 轻工制造行业 2016年7月10日 造纸和融资租赁向好助力半年度业绩大幅预增，大股东增持+同比例认购定增彰显发展信心 晨鸣纸业（000488.SZ） 推 荐 维持评级 投资要点：  公司披露2016年半年度业绩预报，造纸和融资租赁双主业提升助力公司业绩大幅度改善： 1、公司2016年1-6月归属上市公司股东的净利润预计为9亿-9.8亿元，较上年同期增加230%-260%。 2、公司2016年一季度净利润4.02亿元，根据业绩预报公司2016年2季度净利润预计为4.98-5.78亿元，相比2015年2季度1.80亿元的净利润同比提高177%-221%。 3、公司2015年1-6月净利润2.76亿元，其中造纸等主营业务贡献净利润1.74亿元，政府补助和处置非流动资产损益等非经常性损益1.02亿元。根据公司半年报的业绩预报，约2个亿利润来自造纸等主业贡献，1-1.5亿来自政府补贴和处置非流动资产损益等非经常性损益，6-6.3亿来自融资租赁业务。 4、公司2016年度1-6月份利润相较去年同期大幅增加的主要原因是融资租赁业务的快速发展以及造纸主业的改善。预计下半年公司融资租赁和造纸业务将持续发展，全年公司净利润有望达到20个亿。  大股东持续增持，同比例认购锁三年定增彰显对公司信心：2016年1月4日至2016年1月29日，公司第一大股东寿光晨鸣控股购入公司H股、B股共1.51%，目前寿光晨鸣控股共持有公司20.35%的股权。2016 年 5 月 17 公司董事会通过非公开发行预案，非公开发行股票6.86亿股，募集资金不超过52亿元，发行价格为7.58 元/股。晨鸣控股将按照控股比例20.35%认购本次非公开发行的股份，晨鸣控股认购部分锁定期为3年。募集的52亿元中37亿元将用于年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目，15亿元用于偿还银行贷款。大股东寿光晨鸣控股在二级市场积极增持公司股票以及同比例大额认购定增彰显股东对公司未来发展信心。  融资租赁发展迅猛，总体风险可控：目前公司融资租赁的客户倾向于国有性质的企业，包括政府的融资平台、国有大中型企业，以及与政府平台和国有大中型企业有股权关系的企业。我们认为总体上融资租赁领域政府融资平台相较于其他类型的客户风险可控。  造纸产销量稳定平衡，受益能源及原材料价格下降毛利率持续提升：公司近年来造纸业务产量销量和库存一直维持基本平衡状态，近年来公司纸品的销量维持在410-420万吨的水平。未来随着原材料和能源动力的走势变化，公司机制纸业务的主营业务成本将会随着原材料和能源动力的走势变化，如果二者价格持续降低，公司的毛利率有望进一步改善。  盈利预测及投资建议：预计2016年造纸业务维持4个亿左右的利润，融资租赁业务大约12个亿净利润，政府补贴4个亿，总利润20亿元。公司19.36亿总股本对应总市值156亿元，将增发后的52亿元进行加总共208亿元，市盈率10.4倍。考虑到公司造纸行业的龙头地位和融资租赁领域的快速发展，维持对公司推荐评级。 分析师 马莉 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 市场数据 时间 2016.7.10 A股收盘价（元） 8.07 A股一年内最高价（元） 9.49 A股一年内最低价（元） 6.62 上证指数 2988.09 市盈率 10。4 总股本（亿股） 19.36 总市值（亿元) 156 相对上证综指表现图 资料来源：Wind资讯，中国银河证券研究部 公司点评报告/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 马莉，杨岚 轻工制造行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司点评报告/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn