每日晨报：钢铁产能置换办法出台

财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 6 2018年1月10日 星期三 免责声明 ： 财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。编写本报告之分析员或其联系人于本报告出版日并未持有长寿花（1006.HK）股份。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 钢铁产能置换办法出台
工信部周一发布《钢铁行业产能置换实施办法》，对原产能置换办法进行修订，并自2018年1月1日起施行。新规要求更为严格，对置换产能范围细化明确，加严置换比例要求,加大监督力度,严禁新增产能。实施办法颁布后，至1月9日，商品期货多数上涨，黑色系集体飘红，铁矿涨近3%，焦煤、热卷、螺纹钢涨逾1%，焦炭涨近1%；有色金属多数飘红，沪镍、沪锌涨逾1%。
钢铁产能置换要求趋严。《钢铁产能置换办法》显示，用于置换的产能须同时满足“1个必须+6个不得”这两个要求。“1个必须”指用于产能置换的冶炼设备须在2016年国务院国资委、各省级人民政府上报国务院备案去产能实施方案的钢铁行业冶炼设备清单内，2016年及以后建成的合法合规冶炼设备也可用于产能置换。不在该范围的冶炼设备一律不得用于置换。“6个不得”指用于产能置换的产能不得为列入钢铁去产能任务的产能、享受奖补资金和政策支持的退出产能、“地条钢”产能、落后产能、在确认置换前已拆除主体设备的产能、铸造等非钢铁行业冶炼设备产能等6类产能。触及其中任何一条一律不得用于置换。
在置换比例方面，《钢铁产能置换办法》要求京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域置换比例继续执行不低于1.25：1的要求，其他地区由等量置换调整为减量置换。同时规定，未完成钢铁产能总量控制目标的省（区、市），不得接受其他地区出让的产能。工信部原材料工业司相关负责人表示，为规范置换比例的计算，避免出现玩“数字游戏”的现象，《钢铁产能置换办法》对用于计算置换比例的产能换算表进行了调整，取消了同一炉容转（电）炉对应不同的普钢、特钢产能换算数，调整为统一换算数，并按照全废钢冶炼时电炉的产能，对产能换算表中电炉等产能换算标准进行了调减。各企业计算置换比例时，要做到“一把尺子量到底”，即退出产能与建设产能都要用这套换算表进行计算，做到相对公平合理。《钢铁产能置换办法》要达到的目的只有一个，就是严禁新增产能。
水泥、平板玻璃行业加大减量置换力度。8日相关部门发布《水泥玻璃产能置换办法》规定：水泥熟料项目，除西藏地区继续执行等量置换外，其他地区全面实施减量置换，其中：位于国家规定的环境敏感区内的建设项目，每建设1吨产能须关停退出1.5吨产能；位于非环境敏感区内的建设项目，每建设1吨产能须关停退出1.25吨产能。平板玻璃项目延续原办法的置换比例，位于国家规定的环境敏感区的建设项目，需置换淘汰的产能数量按不低于建设项目的1.25倍予以核定，其他地区实施等量置换。修订后的新规还增加了部分新内容，例如规定依托既有主体装置确定不新增产能的节能减排技改项目、新上熔窑能力不超过150吨/天的工业玻璃项目可不制定产能置换方案。允许产能置换方案中存在“先建后拆”现象。另外加大了对于产能置换过程中发生失信行为的惩处力度。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 31,011 111.880 0.36% 恒生国企指数 12,256 20.490 0.17% 恒生中资企业指数 4,604 -4.520 -0.10% AH股溢价指数 127 -0.580 -0.45% 上证综合指数 3,414 4.420 0.13% 深证成份指数 11,447 64.375 0.57% 沪深300指数 4,189 29.138 0.70% 台湾加权指数 10,915 -0.860 -0.01% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 25,386 102.800 0.41% 标普500指数 2,751 3.580 0.13% 纳斯达克指数 7,164 6.190 0.09% VIX波动指数 10.08 0.560 5.88% 英国FT100指数 7,731 34.510 0.45% 日经225指数 23,850 135.460 0.57% 新加坡海峡指数 3,525 12.470 0.36% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR三月利率(%) 1.7080 0.0041 -- 人民币SHIBOR三月利率(%)4.6870 0.0300 -- 港元HIBOR三月利率(%)1.2971 0.0361 -- 美国十年期国债利率(%) 2.5500 0.0600 -- 中国十年期国债利率(%) 3.8909 -0.0201 -- 欧洲布兰特原油 $69.16 $1.380 2.04% 美国轻质原油 $63.48 $1.750 2.83% 上金所现货金（￥/g） ¥276.09 ¥0.690 0.30% 国际现货黄金（$/Oz） $1,309.60 -$9.000 -0.68% 国际现货白银（$/Oz） $16.95 -$0.119 -0.70% LME现货铜（$/T） $7,105.5 -$35.5 -0.05% 波罗的海运费指数 1,395 10.000 0.72% 美元指数 92.51 0.1712 0.19% 港币中间价 ¥0.8305 ¥0.0014 0.17% 美元中间价 ¥6.4968 ¥0.0136 0.21% 欧元美元汇率 $1.1937 -$0.0030 -0.25% 美元日元汇率 ¥112.64 -¥0.440 -0.39% 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 6 2018年1月10日 星期三 免责声明 ： 财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。编写本报告之分析员或其联系人于本报告出版日并未持有长寿花（1006.HK）股份。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 「长寿花」是中国领先的玉米胚芽油生产商，主要的销售业务是制造食用玉米油产品，以散装内销或出口销售为主。在中国消费市场以公司品牌长寿花进行内内销，其分销网络遍及中国二十几个省份及直辖市。‘长寿花’商标被认定为中国驰名商标，产品多提倡绿色营养健康。 见表三，17年上半年品牌玉米油销量减少至72,986 吨，占整体食用油销量的52.8%，同比降低10.4%。主要是食用油市场疲软和玉米油价格提升双重因素导致品牌玉米油销量下滑。但毛利增加至￥279.6百万，同比增长15.4%。主要是品牌玉米油单位成本降低，从而毛利率提升至34.9%，同比提升7.2%。暗示了品牌玉米油的产能技术逐渐成熟，单位原材料的产出率明显提高， 长寿花（1006.HK） 估值： HK$ 5.87 评级：买入 现价： HK$ 3.75 产能水平提升，玉米油价预计已跌破成本价 表一：经营数字，业绩预测 ￥百万 @ HK$3.75 2h2015 1h2016 2h2016 1h2017 2h2017E 营业收入 1460.6 1362.6 1844.7 1503.0 1910.8 销售成本 -1201.9 -1063.1 -1416.5 -1194.1 -1428.8 毛利 258.7 299.5 428.2 309.0 482.0 其他收入-经营 42.8 35.7 31.1 38.9 34.4 销售费用 -112.7 -153.0 -221.2 -151.0 -243.3 管理费用 -51.6 -38.2 -59.8 -36.0 -65.7 营业利润（EBIT） 137.1 143.9 178.3 160.7 207.4 财务费用 -8.7 -3.0 -3.1 -3.5 -3.9 税前溢利 128.4 140.9 175.2 157.2 203.5 所得税 -24.9 -21.7 -31.2 -28.4 -34.9 税后净利 103.5 119.2 144.0 128.8 168.6 其他综合收益 -1.5 -0.7 2.3 -0.5 -1.0 报告净利 102.0 118.6 146.3 128.3 167.6 毛利率 17.7% 22.0% 23.2% 20.6% 25.2% 每股股东应占溢利 0.178 0.207 0.255 0.224 0.292 市盈率（X） 9.5 8.2 6.6 7.5 8.0 每股派息(￥) 0.158 0.085 0.087 每股账面值 3.984 4.107 4.362 4.496 4.631 股本回报率(ROE) 4.5% 5.0% 5.8% 5.0% 6.3% 已发行股数(百万) 573.6 573.6 573.6 573.6 573.6 市值(HK$) 2278.8 主要持股股东 王明星，王明峰，王明亮： 299.037 52.1% 公司业绩，财通国际研究部 表二:盈利预测 2015 2016 2017E 2018E 营业收入（￥百万） 2782.4 3207.2 3413.8 3633.8 毛利（￥百万） 545.9 727.7 791.0 859.8 经营利润（￥百万） 288.6 322.2 368.1 420.5 税前溢利（￥百万） 271.5 316.1 360.7 411.6 核心净利（￥百万） 210.8 263.2 297.4 335.9 报告净利（￥百万） 209.2 264.8 295.8 330