经济透视：中国12月份PPI继续放缓

1 经济透视 分析员:姚少华, PhD 电话: 852-2147 8863 电邮: yaoshaohua@abci.com.hk 中国12月份 PPI继续放缓 农银国际研究部 2018年1月10日 中国12月份CPI涨幅由11月份的1.7%1反弹至1.8%，主要因为食品价格跌幅收窄（图1）。整体食品价格继11月份下跌1.1%后，12月份下跌0.4%，而同期非食品价格则由11月份2.5%的涨幅略微放缓至2.4%。食品分项来看，12月份鲜菜与猪肉的价格分别下跌8.6%及8.3%，而当月羊肉、蛋类及鲜果的价格则分别上升12.3%、11.4%及6.3%。按月来看，12月份CPI按月上涨0.3%，而11月份按月涨幅持平。 2017年整年CPI平均上涨1.6%，较2016年2.0%的涨幅有所回落。 图1：中国12月份CPI与PPI（%） 来源: 国家统计局, 农银国际证券 由于去年同期基数较高，12月份 PPI涨幅由11月份的5.8%回落至4.9%。12月份生产资料价格涨幅由11月份的7.5%放缓至6.4%。分行业看，12月份采掘工业、原材料工业及加工工业的价格分别上涨9.1%、8.1%及 5.5%，而11月份上述工业分别上涨10.8%、9.7%及 6.3%。12月份PPI中的生活资料价格涨幅温和，按年仅上涨0.5%，11月份按年亦仅上涨0.6%。此外，按月来看，12月份PPI按月上升0.8%，而11月份上升0.5%。2017年整年PPI平均上涨6.3%，较2016年1.3%的下跌大幅反弹。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.001/1603/1605/1607/1609/1611/1601/1703/1705/1707/1709/1711/17CPIPPI• 中国12月份CPI涨幅由11月份的1.7%略微反弹至1.8%，主要因为食品价格跌幅收窄。由于去年同期基数较高，12月份 PPI涨幅由11月份的5.8%回落至4.9%。 • 展望未来，由于食品价格可能回升以及较低的基数效应，CPI通胀或由2017年的1.6%反弹至2018年的2.0%。有见于低基数效应减退及大宗商品价格走势回软，PPI通胀或由2017年的6.3%下跌至2018年的2.5%。 • 12月份通胀数据显示通胀压力仍较温和及经济增长动力维持稳定。我们预期人民银行2018年将继续维持中性偏紧的货币政策以平衡去杠杆、防范金融风险以及稳定经济增长三大重要目标。有见于通胀压力较温和，我们预计2018年人民银行将维持基准利率稳定。 2 2 2 2 展望未来，由于食品价格可能回升以及较低的基数效应，CPI通胀或由2017年的1.6%反弹至2018年的2.0%。有见于低基数效应减退及大宗商品价格走势回软，PPI通胀或由2017年的6.3%下跌至2018年的2.5%。 12月份通胀数据显示通胀压力仍较温和及经济增长动力维持稳定。我们预期人民银行2018年将继续维持中性偏紧的货币政策以平衡去杠杆、防范金融风险以及稳定经济增长三大重要目标。有见于通胀压力较温和，我们预计2018年人民银行将维持基准利率稳定。 3 3 3 3 中国经济数据 2016 2017 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 实际国民生产总值 (同比%) --- 6.8 --- --- 6.9 --- --- 6.9 --- --- 6.8 --- --- --- 以美元计出口增长 (同比%) 0.1 (6.1) 7.9 (1.3) 16.4 8.0 8.7 11.3 7.2 5.5 8.1 6.9 12.3 --- 以美元计进口增长 (同比%) 6.7 3.1 16.7 38.1 20.3 11.9 14.8 17.2 11.0- 13.3 18.7 17.2 17.7 --- 贸易余额 (美元/十亿) 44.6 40.8 51.3 (9.1) 23.9 38.0 40.8 42.8 46.7 42.0 28.5 38.2 40.2 --- 零售额 (同比%) 10.8 10.9 9.5 9.5 10.9 10.7 10.7 11.0 10.4 10.1 10.3 10.0 10.2 --- 工业增加值 (同比%) 6.2 6.0 6.3 6.3 7.6 6.5 6.5 7.6 6.4 6.0 6.6 6.2 6.1 --- 制造业PMI (%) 51.7 51.4 51.3 51.6 51.8 51.2 51.2 51.7 51.4 51.7 52.4 51.6 51.8 51.6 非制造业PMI (%) 50.9 51.9 54.6 54.2 55.1 54.0 54.5 54.9 54.5 53.4 55.4 54.3 54.8 55.0 固定资产投资(累计同比%) 8.3 8.1 8.9 8.9 9.2 8.9 8.6 8.6 8.3 7.8 7.5 7.3 7.2 --- 消费物价指数 (同比%) 2.3 2.1 2.5 0.8 0.9 1.2 1.5 1.5 1.4 1.8 1.6 1.9 1.7 1.8 生产者物价指数 (同比%) 3.3 5.5 6.9 7.8 7.6 6.4 5.5 5.5 5.5 6.3 6.9 6.9 5.8 4.9 广义货币供应量 (同比%) 11.4 11.3 11.3 11.1 10.6 10.5 9.6 9.4 9.2 8.9 9.2 8.8 9.1 --- 新增贷款 (人民币/十亿) 795 1040 2030 1170 1020 1100 1110 1540 826 1090 1270 663 1120 --- 总社会融资 (人民币/十亿) 1740 1630 3740 1150 2120 1390 1060 1780 1220 1480 1820 1040 1600 --- 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 25,385.80 0.36 21.33 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 63.46 3.24 670,490 美国联邦基金目 标利率 1.50 0.00 标准普尔500指数 2,751.29 0.30 23.09 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 69.13 2.23 244,146 美国基准借贷利率 4.50 0.00 纳斯达克综合指数 7,163.58 0.38 40.00 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 2.00 0.00 MSCI美国指数 2,618.93 0.32 23.48 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.98 6.62 267,467 欧洲 美国1年期国债 1.2788 2.82 富时100指数 7,731.02 0.09 23.07 中国秦皇岛环渤海动力煤价格指数2 美元/公吨 61.80 N/A N/A 美国5 年期国债 2.3359 4.73 德国DAX30指数 13,385.59 0.50 19.69 美国10 年期国债 2.5567 8.60 法国CAC 40指数 5,523.94 0.97 18.98 普通金属 日本10年期国债 0.0880 2.50 西班牙IBEX 35 指数 10,426.50 0.15 15.70 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 2,134.50 (2.46) 13,895 中国10年期国债 3.9090 (1.90) 欧洲央行基准利率(再融资利率) 0.00 0.00 意大利FTSE MIB指数 23,004.98 1.07 749.1 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 2,152.50 (2.27) 44,593 美国1月期银行 同业拆借固定利率 1.5538 0.13 Stoxx 600 指数 400.11 0.69 21.43 COMEX铜期货合约 美元/磅 7,065.00 (0.31) 8,275 MSCI英国指数 2,239.90 0.08 23.66 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 7,102.00 (0.27) 33,671 美国3月期银行 同业拆借固定利率 1.7080 0.41 MSCI法国指数 158.52 0.94 19.17 MSCI德国指数 165.89 0.56 19.64 隔夜上海同业拆借 利率 2.6430 15.90 MSCI意大利指数 63.33 1.02 N/A 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,311.10 (0.85) 326,629 1月期上海同业拆借 利率 4.1821 (19.4) 日经225指数 23,788.20 0.31 20.39 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 16.96 (1.88) 90,312 澳大利亚 S&P/ASX 指数 6,096.68 (0.42) 18.12 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 966.10 (0.93) 20,346 香港3月期银行 同业拆借固定利率 1.2600 (0.86) 恒生指数 31,068.55 1.14 14.46 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 12,298.01 1.14 9.61 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 349.25 (0.57) 177,552 Aaa 3.50 0.00 沪深300指数 4,184.09 1.68 17.15 Baa 4.23 0.00 上证综合指数 3,406.96 0.91 17.28 小麦期货合约 美元/蒲式耳 432.75 0.46 65,518 深证综合指数 1,945.52 0.19 29.30 11号糖期货合约 美元/蒲式耳 14.73 (2.32) 67,646 MSCI中国指数 95.42 1.12 18.57 2号平价黄豆及其替代 品期货合约 美元/蒲式耳 961.25 (0.98) 82,712 附注: MSCI香港指数 16,298.45 0.77 13.74 1. 数据源: 彭博，中国国家统计局, 农银国际证券 (资料更新于报告发布日期) 2. 为发热量5500大卡/千克动力煤的价格 MSCI日本指数 1,120.43 0.50 16.86 外汇 欧元/美元 英镑/美元 澳元/美元 美元/日元 美元/瑞郎 美元/人民币 美元/港币 美元/人民币－12个月无本金交割远期 汇率 1.1934 1.3531 0.7824 111.90 0.9826 6.5221 7.8233 6.6690 周变化 (%) (0.79) (0.29) (0.51) 1.03 (0.80) (0.52) (0.05) (0.73)