全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 安東油口服務集團(簡稱“安東油田”或”集團”)，於2007年12月14日成功在香港交易所主板上市。集團是中國領先的獨立一體化油田工程技術服務供應商。其提供的產品與服務覆蓋油氣田開發及生產全過程，包括油藏管理、鑽井、完井、及採油，具有完善的產品線及一體化的服務能力，為油公司解決油氣田增產、提速、降本及安全環保的難題。集團的快速增長受惠於國內天然氣開發的高速發展及集團在海外市場的業務擴充。集團的戰略目標是成為立足於中國的全球領先的油田技術服務公司。 集團總部設在北京，在全球建立國際化的網絡體系，覆蓋中國的塔里木區域、鄂爾多斯區域、西南區域、其他區域，以及海外的伊拉克及其他中東市場、中亞非洲區市場、美洲區市場。安東石油是中國最佳的民營油田工程技術合作伙伴，全球最佳的中國合作伙伴。 公司簡介 股份資料 (截止 14/09/2018) 證券業務部每周證券評論 1 7 S E P 2 0 1 8 資料來源: 彭博、安東油田服務集團 目標價 $1.57 52周高位: HK$1.66 52周低位: HK$0.72 市值: HK$3,329.50 (百萬) 已發行股數: 2,999.6(百萬) 買賣單位: 2000股 重點財務數據 (截至31/12/2017止) 每股基本盈利 人民幣0.0206元 全年每股股息 不派息 市盈率 (x) 34.77 市帳率 (x) 0.74 派息比率 不適用 業績回顧 (截至30/06/2018止) 安東油田服務集團 (股份代號:03337) Anton Oilfield Services Group P A G E 1 截止2018年6月30日止的6個月，集團今年上半年的收入同比增長32.3%至11.66億元(人民幣．下同)；整體毛利同比增長40%至4.6億元；毛利率較去年同期的37.5%提升了1.9個百分點至39.5%；股東應佔溢利同比增長5.96倍至8,495萬元；每股基本盈利同比增長5.94倍至人民幣0.0319元。 財務方面，截止2018年6月30日止，集團的資產總值為74.26億元，較2017年12月31日的77.47億元，減少4.1%；負債總額為44.18億元，較2017年12年31日的48億元，減少8%；集團持有銀行結餘及現金為4.51億元，較2017年12月31日的11.33億元，下跌60.2%；應收賬款平均周轉天數較2017年12月31日的258日減少7日至265日；存貨平均周轉天數減少87日至1658日；應付賬款周轉天數減少4日至135日；集團的流動比率為1.74x，較2017年12月31日的1.53x的流動比率提升了0.22x。集團的資本負債比率(即是根據借款總額除以資本總額。借款總額包括借款，債券和應付貿易賬款及應付票據。資本總額計算是根據權益加借款總額)為55%較2017年12月31日的58.1%下降了3.1個百分點。 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com 資料來源: 安東油田服務集團 圖表一 P A G E 2 1. 分部表現及營運數據。截止2018年6月30日止的六個月，集團今年上半年的收入同比增長33.2%至11.66億元。期內，集團的收入、毛利、毛利率及股東應佔溢利同比均錄得不錯的增長。而集團三大分部今年上半年的業績表現如下： 鑽井技術集群：佔集團整體收入52.8%的鑽井技術集群分部，其今年上半年的收入同比增長98.5%至6.16億元，鑽井技術集群的收入同比大幅增長主要由於客戶用於上游新井建設的資本開支增加，對新井建設的需求大幅上升，項目執行亦大幅加速所致。其中，一體化鑽井服務的收入同比大幅增長3.92倍至2.33億元，定向鑽井服務的收入同比增長14.2%至94.7百萬元，鑽井液服務的收入同比增長44.3%至71.3百萬元，鑽機服務的收入同比增長48.7%至1.23億元，油口環保技術的收入同比增長62.7%至17.9百萬元，鑽具租賃及服務的收入同比增長1.63倍至33.7百萬元，石油生產設施檢測及評價技術的收入同比增長75.9%至42.4百萬元。 分部的EBITDA同比增長1.23倍至2.84億元。而EBITDA率較去年同期的40.5%上升了5.7個百分點至46.2%，EBITDA率上升主要受益於市場復甦，期內集團擁有較高利潤水平的一體化鑽井、鑽井液等業務收入錄得大幅增長所致； 完井技術集群：佔集團整體收入24.5%的完井技術集群，今年上半年的收入同比增長20.2%至2.86億元。其中，完井集成服務的收入同比增長36%至95.5百萬元，壓裂泵服務的收入同比增長17.3%至48.2百萬元，連續油管服務的收入同比增長5.8%至1.02億元，壓裂酸化及化學材料技術的收入同比增長39.1%至18.5百萬元，礫石充填服務的收入同比增長28.5%至22.1百萬元。 分部的EBITDA同比增長22.7%至1.3億元。而EBITDA率較去年同期的44.7%提升了0.9個百分點至45.6%。 採油技術集群：佔集團整體收入22.6%的採油技術集群分部，其今年上半年的收入同比下跌19.3%至2.64億元。其中，採油運行管理服務的收入同比下跌26.6%至1.504億元，採油生產作業服務的收入同比下跌7.0%至1.005億元，油套管及防腐技術服務的收入同比下跌7.1%至13.1百萬元。 分部的EBITDA同比下跌1.85%至1.265億元。而EBITDA率較去年同期的47.4%上升了0.5個百分點至47.9%，提升主要由於集團嚴格的成本費用管控所致。 2. 訂單儲備量充足。受到油價上升支持，負責上游生產線的石油和天然氣公司增加對勘探和生產的支出，油公司進一步加大對新建產能的投入，推動了油氣田服務企業的訂單及收入回復增長。 2018年第一季度，集團的新增訂單約12.36億元(人民幣‧下同)，其中，中國市場新增訂單約6.6億元，伊拉克市場新增訂單約2.31億元，其他海外市場新增訂單約3.45億元。而今年第一季度的新增訂單增長主要由於，位於四川頁岩氣項目開發活躍，集團再次中標該市場價值約1億元的頁岩氣平台總包項目，以及價值8千萬元的定向井服務項目；在伊拉克中標了一家國際油公司的鑽井總包項目，價值 投資要點及利好因素 圖表二 資料來源: 安東油田服務集團 圖表三 資料來源: 安東油田服務集團 P A G E 3 約1億元。以及在原有市場傳統的連續油管服務獲得價值約7.9千萬元的新項目；於哈薩克斯坦戰略合作夥伴的新增訂單約1.3億元，以及來自埃塞俄比亞客戶的新增訂單約1.76億元。 到今年第二季度，集團新增訂單繼續保持強勁增長勢頭，尤其是於伊拉克市場，集團實現了新的業務模式突破。第二季度，集團的新增訂單約17.66億元，較上季增長42.9%，其中，中國市場新增訂單約3.11億元，伊拉克市場新增訂單約12.98億元，其他海外市場新增訂單約1.58億元。而今年第二季度的新增訂單增長主要由於，集團繼續於中國西南的頁岩氣區域內中標定向鑽井、連續油管及壓裂等服務項目，金額約為8,214萬元；以及在新疆塔里木盆地持續中標鑽井工具租賃及技術服務、油套管技術及防腐、鑽井液服務等，金額共計約1.27億元；在伊拉克市場方面，集團中標伊拉克南部大型油田一體化管理服務項目，此項目是集團以2+1模式(自服務正式啟動起，為期2年，視合同執行情況可選擇增加1年服務期 ，每年服務費用約1億美元，集團暫計2年固定期限訂單，即約12.6億元。另外，集團繼續中標國際油公司客戶連續油管項目，訂單金額約2100萬元；而海外市場方面，集團在埃塞俄比亞、巴基斯坦等市場繼續中標定向鑽井、完井和鑽機管理等訂單，新增訂單金額共計約1.58元。 2018年上半年集團共計新增訂單為30.02億元，較2017年同期的14.12億元增長112.6%，其中，來自海外市場的新增訂單為20.31億元，佔新增訂單總量67.7%。從客戶結構看，來自國際油公司客戶及國家石油公司客戶的訂單繼續上升，已超過集團在手訂單總量的50%。而截止2018年6月30日，集團累計在手訂單約50.63億元。其中，38.5億元為海外市場訂單，佔在手訂單總量約76.0%；12.13億元為中國市場訂單，佔在手訂單總量約24.0%。 終觀集團上半年的訂單結構看，以伊拉克的新增訂單量為最多，合計的新增訂單量為15.29億元，佔整體的新增訂單總量的50.9%。伊拉克市場的訂單量的大幅增長主要由於，伊拉克政府在油田開發模式上做出全新嘗試，致力建立自主的油田運營管理，改變通過油公司管理及獲得服務的模式，直接與服務公司合作。該全新開發模式以此前由一家大型國際油公司管理的南部大型油田「一體化油田管理服務」作為試點項目。集團參與競逐並中標伊拉克儲量豐富的南部大型油田「一體化油田管理服務」項目，而該項目為集團實現了「大型項目」的「輕資產」「一體化」項目模式的全新突破，以及躍升至油田技術服務產業鏈中的「頂層角色」，替代此前的國際石油公司角色，以「總包商」的身份為客戶提供該油田的一體化綜合管理。該項目為以提供人員服務為主的「輕資產」模式的綜合管理項目，無需進行設備投資。項目為2+1模式（服務自正式啟動起，為期兩年，雙方可視項目情況，通過書面約定，選擇增加一年服務期），每年的服務金額接近1億美元。集團預計該項目已於2018年7月1日完成油田管理權的正式交接，正式啟動執行。 現時集團累計在手訂單量足以維持集團未來幾年的收入，利潤亦會因此而進入高速的增長。集團更預計今年下半年在新招聘的中亞地區高層管理人員的加盟後，有望為集團帶動更多的海外訂單。 3. 政策扶持。為確保國家的能源安全，要減低中國對進口石油和天然氣的依賴，國家主席習近平近日敦促國有能源巨頭中國石油集團和中海油增加油氣產量，未來國內的三桶油將會加快及加大石油的勘探開發工作。 其中，中石油已開始部署提升國內油氣勘探開發力度。要求推進實施資源戰略，堅持國內勘探開發業務“優先發展”戰略定位，科學確定提高原油產量短期目標和未來一個時期奮鬥目標，制定切實可行的針對性措施，保持高強度穩定投入，全力以赴增儲增產增效。 而中石化集團亦在努力開拓上游板塊潛力，尤其在葉岩氣開發方面獲得了巨大進展。今年，中石化負責開發的中國首個大型葉岩氣田——涪陵葉岩氣田如期建成100億方年產能。 投資要點及利好因素 P A G E 4 另外，中海油亦表示，要提高國內新增探明油氣儲量，扎實推動“渤海油田3000萬噸再穩產10年”工程，為提高國內儲量產量多作貢獻。並提出要優化天然氣產業整體佈局，統籌推進國內海上天然氣、陸上非常規油氣勘探開發工作；扎實推進重大投資和重點油氣田項目建設，結合公司實際和產業需求，把握時機，推進重點專案步入快車道；發揮勘探“龍頭”引領作用，堅持以尋找大中型油氣田為主線，創新勘探思路，深入做好區域地質研究，攻關關鍵技術，增加儲量發現，提高儲量替代率，在更複雜油氣層、更深海域不斷取得新突破。從三桶畈油的行動已證明