有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光期有色周度策略报告20180916 光大期货研究所 有色研究团队 研究总监：徐迈里 品种：铜 从业资格号：F0292919 投资咨询号：Z0000609 分析师：展大鹏 品种：金银镍铝 从业资格号：F3013795 投资咨询号：Z0013582 期市有风险 入市需谨慎 铜：继续震荡 当前铜市多空分歧依然明显，利空方面主要在于宏观风险，而利多方面则来源于基本面的继续收紧。对于市场的明显分歧，资金做出的选择是离场观望。不过虽然目前来看还看不出明显方向，但是由于铜市持仓较低，盘子较轻，一旦市场做出方向选择，短期行情可能会较为迅猛，投资者切不能被一直震荡的行情所麻木。 镍：宏观阴晴不定 镍随之摇摆 短期内宏观面影响整个市场情绪，并牵动美元的涨跌，从而影响到有色的价格，基本面因多空在当下与预期之间相互博弈表现未有明显的方向倾向性。不过，随着国庆长假临近，资金进出已安全为主，更偏向于短线试探性行情。但若9月中下旬出现更低的价格，投资者逢低买入对赌长假期间价格修复的可能性会大一点。 铝：成本抬高 奈何资金谨慎 有待破局 短期内宏观面偏弱带动价格走低，但基本面未现明显走弱迹象，目前来看价格较难摆脱目前的震荡态势，后期关注市场情绪的指引及有色的整体走势，铝将表现跟随性涨跌。不过，从成本角度看，随着氧化铝报价的走高，部分企业亏损幅度加大，价格初步具备“性价比”，14000~14500之间或可布局区间震荡的低位买入区域。另外，随着国庆长假临近，资金进出已安全为主，更偏向于短线试探性行情。 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 铜：继续震荡 一、铜价继续震荡 上周铜价小幅反弹，主要是受到美国有意重启中美贸易谈判影响。其他方面，市场变化并不大。 图表1：沪铜价格走势 图表2：伦铜价格走势 资料来源：Wind、文华财经 二、基本面表现良好 图表3：沪铜库存及升贴水 图表4：伦铜库存及升贴水 资料来源：Wind、文华财经 上周上期所库存变化不大，这主要是受到进口窗口持续打开，进口铜供应增加所致。不过，受中国进口增加影响，保税区库存下降了4万多吨，洋山铜溢价攀升至92美元，LME库存下降了2万吨。总体上，全球库存仍在明显下降。我们认为这更多是由于废铜减少，精炼铜替代需求增加所致。市场上并未听说有贸易商大肆屯库的传闻。国庆前，下游补库意愿或将明显加强，支 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 撑铜价。 三、贸易战风险犹存 中美贸易战的反复仍然不断，先是媒体报道美国有意重启贸易谈判，但随后特朗普推特又再度表态强势。不过从市场表现来看，铜价对于前者反应剧烈，而对于后者反应稍缓，这和我们上周周报中提到的市场已经充分预期有一定关系。不过客观分析，我们认为2000亿美元商品增收关税政策落地的可能性仍然较大，因此仍不能放松警惕该事件对于铜价的短期冲击。 图表5：文华商品指数 图表6：美元指数 资料来源：Wind、文华财经 图表7：上证指数 图表8：十年国债期货 资料来源：Wind、文华财经 四、资金面表现平淡 截至上周二CFTC基金持仓净持仓净空继续扩大，达近9000张。多空均有减仓，不过多头 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 减仓更为明显。总持仓来看，伦铜以及降至2年内新低，沪铜持仓亦处于低位，市场资金博弈并不明显。 图表9：CFTC基金持仓多头空头 图表10：CFTC基金持仓净多和铜价 资料来源：Wind、文华财经 五、结论及操作建议 综上我们认为当前铜市多空分歧依然明显，利空方面主要在于宏观风险，而利多方面则来源于基本面的继续收紧。对于市场的明显分歧，资金做出的选择是离场观望。不过虽然目前来看还看不出明显方向，但是由于铜市持仓较低，盘子较轻，一旦市场做出方向选择，短期行情可能会较为迅猛，投资者切不能被一直震荡的行情所麻木。 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 宏观阴晴不定 镍随之摇摆 要点： 短期内宏观面影响整个市场情绪，并牵动美元的涨跌，从而影响到有色的价格，基本面因多空在当下与预期之间相互博弈表现未有明显的方向倾向性。不过，随着国庆长假临近，资金进出已安全为主，更偏向于短线试探性行情。但若9月中下旬出现更低的价格，投资者逢低买入对赌长假期间价格修复的可能性会大一点。 一、现货价格市场分析 1、价格走势 2、涨跌幅对比 图表1：本周现货价格走势 图表2：电镍与相关市场周度涨跌对比 本周 周涨跌 涨跌幅 201冷轧联众 9,300 50 0.54% 304冷轧太钢 16,050 50 0.31% 430冷轧太钢 8,500 0 0.00% 废不锈钢:304 8,500 -100 -1.16% Ni1.8:华东 470 0 0.00% Ni1.5:华东 335 0 0.00% Ni0.9:华东 195 0 0.00% 镍铁:FeNi6-8: 1,135 0 0.00% 镍铁:FeNi2 3,550 75 2.16% 上海物贸:镍 105,700 -4,500 -4.08% 资料来源：wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 二、镍矿库存分析 图表3：国内港口镍矿库存趋势 图表4：国内港口镍矿库存量 本周 上周 增减 港口合计 1,273 1,210 63 天津港 38 30 8 连云港 508 478 30 日照港 30 30 0 岚山港 143 149 -6 防城港 17 14 3 营口港 46 38 8 铁山港 191 183 8 岚桥港 106 102 4 京唐港 71 73 -2 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00库存:镍矿:港口合计库存:镍矿:天津港库存:镍矿:连云港-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%201冷轧:联众304冷轧太钢430冷轧太钢废不锈钢:304印尼镍矿:Ni1.8:华东菲律宾镍矿:Ni1.5:华东菲律宾镍矿:Ni0.9:华东镍铁:FeNi6-8:山东镍铁:FeNi2以下:山东上海物贸:镍 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 三、电解镍及镍铁市场 1、镍铁优势分析 2、镍铁企业盈利分析 图表5：镍铁相比电解镍优势分析 图表6：镍铁企业盈利分析 资料来源：wind，光大期货研究所 3、电解镍库存分析 图表7： LME库存 图表8：无锡不锈钢镍库存量和上期所镍库存量 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表9 LME库存增减情况 图表10 沪镍和无锡镍库存情况 本周 上周 涨跌 本周 上周 涨跌 全球 233,592 237,066 -3,474 沪镍总库存 16863 15749 1114 欧洲 47,220 48,762 -1,542 沪镍仓单 12109 12475 -366 亚洲 183,828 185,736 -1,908 无锡镍库存 2461 3473 -1012 北美洲 2,544 2,568 -24 资料来源：Wind，光大期货研究所 4、镍升贴水分析 5、进出口盈亏情况 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00LME镍:库存:合计:全球LME镍:库存:合计:欧洲LME镍:库存:合计:亚洲LME镍:库存:合计:北美洲-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%内蒙矿热炉镍铁企业盈亏回转窑镍铁企业盈亏山东矿热炉镍铁企业盈亏0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.002018-03-162018-04-1620