中小市值主题精选系列之联创互联调研简报：被低估的互联网营销领军企业

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES中小市值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中以博胜小求精当中小市值主题精选系列之联创互联调研简报 ——联创互联（300343）：被低估的互联网营销领军企业 2016年06月14日 推荐/首次 联创互联 调研报告 报告摘要： 传统企业进军互联网营销行业。公司以传统聚氨酯硬泡聚醚材料起家，在近年宏观经济增速放缓，节能行业政策变化等多因素影响下，公司业绩低位徘徊。管理层锐意进取，积极跨行业转型，于15年7月和16年4月完成对互联网营销企业上海新合，上海激创和上海麟动的增发收购，增发价分别为26.4元/股和58.4元/股，配套募资增发价69.2元/股。增发完成后，公司实际控制人股权比例28%，保持控股权。 互联网营销行业增速迅猛，汽车行业投入最多。目前我国广告行业总产值6000亿左右，年均增速15%，而互联网广告市场已经达到2000亿的水平，占总比重在30%左右，同时增速达到30%以上。而在近450亿市场规模的互联网展示类广告中，汽车行业的投入占比最高，达22%，同比增速达30%以上。 公司互联网营销版图初见端倪。上海新合的团队有十几年互联网营销经验，成立四年实现净利润1.2亿，15年业绩大幅超过承诺业绩。上海激创是国内领先的汽车行业广告营销公司，主要客户包括上海通用和广汽，其拥有强大设计创意能力。与上海新合整合之后，新公司有望成为国内汽车行业广告营销中可以比肩华扬联众的最大的公司之一，拥有集全案创意服务到网络渠道分发一整套业务方案。上海麟动主营业务以公关为主，它的加入，将给新公司为广告主进行线下广告营销提供支持。 盈利预测。我们预计公司16-18年EPS 0.48，0.68和0.78元，对应PE 42倍，30倍和26倍，首次给予“推荐”评级。 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 832.62 964.58 2,769.66 3,578.19 4,267.09 增长率（%） 67.10% 15.85% 187.14% 29.19% 19.25% 净利润（百万元） 11.72 27.43 327.66 400.46 462.58 增长率（%） -80.32% 134.00% 1094.41% 22.22% 15.51% 净资产收益率（%） 1.36% 1.84% 9.03% 12.17% 13.31% 每股收益(元) 0.08 0.30 0.48 0.68 0.78 PE 253.50 67.60 42.36 29.90 25.88 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 虞瑞捷 010-66555181 y urj@dxzq.net.cn 执业证书编号: s1480516040001 六位评价体系之服务业、制造业图 核心护城河、商业模式概括 〃 〃 〃 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 -58.3%-38.3%-18.3%1.7%6-158-1510-1 512-1 52-154-15上证指数 联创互联 P2 东兴中小市值主题精选系列 联创互联（300343）:中小市值主题精选系列之联创互联调研简报 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 主业疲软,进军互联网营销.................................................................................................................................................................. 3 2. 互联网营销行业飞速发展................................................................................................................................................................... 5 互联网广告成为广告行业主要增长点 ................................................................................................................................................ 5 牢牢把握汽车行业，积极拓展新客户 ................................................................................................................................................ 6 收购上海麟动，公司业务互补性强 .................................................................................................................................................... 9 3. 盈利预测 .............................................................................................................................................................................................10 4. 风险 .....................................................................................................................................................................................................10 表格目录 表1: 上海新合主营业务及介绍 ................................................................................................................................................................. 8 表2：同类公司估值对比...........................................................................................................................................................................10 插图目录 图 1: 公司营业收入 .................................................................................................................................................................................... 3 图 2: 公司营业利润及毛利率 .................................................................................................................................................................... 3 图4：增发完成后备考股权结构................................................................................................................................................................. 4 图5：被收购标的业绩承诺......................................................................................................................................................................... 4 图6：广告行业产业链结构......................................................................................................................................................................... 5 图7：互联网营销行业产业链 ..................................................................................................................................................................... 5 图8：2014年国内广告行业收入达6000亿元 ......................................................................................................................................... 5 图9：网络广告增速迅猛（亿元）............................................................................................................................................................. 6 图10：汽车行业互联网营销投入占比最大............................................................................................................................................... 6 图11：2009-2014年中国汽车行业展示类广告投放规模（亿元） ........................................................................................................ 7 图12：2014年中国主要汽车广告主投放（亿元）.................................................................................................................................. 7 图13：上海新合前三大客户（万元）.......