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生态产品矩阵正构建,站定业务转型新高地

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生态产品矩阵正构建,站定业务转型新高地

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 生态产品矩阵正构建,站定业务转型新高地 ■事件:公司2018年3月29日发布2017年年报,实现营业总收入2.01亿元,同比增长34.4%,实现净利润3285万元,同比增长305.96%。其中转让参股公司丰电安弗森股权,获得投资收益2345万元。公司2017年扣非净利润为1118.07万元,同比增长59.23%。 ■业绩高增长来自于压缩空气系统节能改造、可再生能源领域业务创新和丰电安弗森股权转让:公司2017年实现业绩的快速增长,主要源自于业务创新和参股公司丰电安弗森股权转让收益。空气动力系统和工业节能领域,压缩空气系统节能改造获得重大突破,其中包括承接京东方、华星光电等项目(2017年报);可再生能源业务产业链,公司收购荷兰ITB公司,其与丰电阳光地热技术协同的现代人工环境节能养殖可用于农牧业,进一步延展产业链,其中ITB公司与Maurice Produkties BV公司签署美国某项目的室内通风及环境控制系统合同(公司公告);为进一步优化资产,公司转让参股公司丰电安弗森股权,获得投资收益2345万元。各大因素共同作用助力公司营收同比增长34.4%,归母净利润同比增长305.96%,丰电阳光、ITB项目的使得毛利率水平提升至30.84%(2017年年报)。 ■科研生力军助力高分遥感,后续拓展值得期待:公司在稳步推进空气动力系统和工业节能领域的同时,在高分遥感领域增强研发力,其中2017年公司研发费用为1232.28万元,同比增长56.83%。根据2017年年报,控股子公司-中科星图的高分遥感业务,获批与国防科技大学共同组建“空间信息系统研发与应用”湖南省国防科技重点实验室。未来公司将结合遥感、GIS大数据等技术促进空间信息大融合,为未来业务发展奠定基础。 ■“双降”生态产品矩阵构建中,能源全产业链平台正当时:公司目前形成了以工业节能服务为主、培育发展地热清洁能源应用、高分遥感应用和绿色金融业务的“四位一体”格局。其中主要通过外延+内展方式转变为控股型集团公司,通过丰电阳光、中科星图、ITB等子公司经营各项业务。公司2017年围绕构建“双降”生态产品矩阵、打造丰富能源大平台,开拓业务创新。其中压缩空气系统节能改造获得重大突破、现代人工环境节能养殖系统开拓新局面(广泛用于农牧业领域)。公司正升级拓展市场,推进丰富能源大平台的建设,实现产业链、产权链向价值链的提升。 ■投资建议:我们认为未来随着高分遥感等新兴培育业务产生营收能力,公司将迎来较快的发展。我们预计公司2018年-2020年的收入增Tabl e_Title 2018年04月01日 丰电科技(430211.OC) Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 股价(2017-11-22) 6.93元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值(百万元) 789.41 流通市值(百万元) 384.00 总股本(百万股) 113.91 流通股本(百万股) 55.41 12个月价格区间 /元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.11 3.28 -30.18 绝对收益 -17.38 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号:S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 丰电科技:生态产品矩阵正构建,站定业务转型新高地/诸海滨 2017-07-09 -34%-25%-16%-7%2%11%20%2017-042017-082017-12丰电科技 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 速分别为32.2%、22.2%、25.4%,净利润增速分别为141.2%、30.7%、33.4%,维持买入-A 的投资评级。 ■风险提示:公司发展不达预期、政策性风险 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 150.4 149.7 198.0 242.1 303.6 净利润 20.1 8.1 19.5 25.5 34.0 每股收益(元) 0.18 0.07 0.17 0.22 0.30 每股净资产(元) 1.09 1.90 2.04 2.28 2.58 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 41.3 102.8 42.6 32.6 24.4 市净率(倍) 6.7 3.8 3.6 3.2 2.8 净利润率 13.4% 5.4% 9.9% 10.5% 11.2% 净资产收益率 16.2% 3.7% 8.4% 9.8% 11.6% 股息收益率 0.0% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 61.8% 9.8% 23.1% 43.3% 29.8% 数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 3 公司快报/丰电科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 150.4 149.7 198.0 242.1 303.6 成长性 减:营业成本 106.0 109.7 141.0 171.1 212.9 营业收入增长率 32.6% -0.4% 32.2% 22.2% 25.4% 营业税费 0.8 0.7 1.0 1.2 1.5 营业利润增长率 463.8% -62.1% 171.8% 29.8% 35.6% 销售费用 9.2 11.9 13.0 16.3 21.2 净利润增长率 492.1% -59.8% 141.2% 30.7% 33.4% 管理费用 12.6 19.5 22.6 26.5 31.1 EBITDA增长率 306.5% -60.2% 136.1% 28.9% 35.9% 财务费用 -0.0 -0.9 -1.9 -2.2 -2.3 EBIT增长率 476.2% -66.1% 177.7% 31.3% 38.1% 资产减值损失 0.5 0.7 0.5 0.5 0.6 NOPLAT增长率 633.2% -66.9% 178.4% 31.3% 38.1% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 108.6% 18.5% -30.1% 100.5% -19.8% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 207.8% 77.6% 7.1% 11.0% 12.7% 营业利润 21.3 8.1 22.0 28.5 38.7 加:营业外净收支 1.9 1.6 1.0 1.5 1.4 利润率 利润总额 23.2 9.7 23.0 30.0 40.0 毛利率 29.5% 26.7% 28.8% 29.3% 29.9% 减:所得税 3.1 1.5 3.4 4.5 6.0 营业利润率 14.2% 5.4% 11.1% 11.8% 12.7% 净利润 20.1 8.1 19.5 25.5 34.0 净利润率 13.4% 5.4% 9.9% 10.5% 11.2% EBITDA/营业收入 15.3% 6.1% 10.9% 11.5% 12.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 14.2% 4.8% 10.1% 10.9% 12.0% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 67.2 109.9 176.0 145.4 194.3 固定资产周转天数 15 18 15 11 8 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 74 110 72 84 87 应收帐款 34.6 58.0 40.0 84.0 80.5 流动资产周转天数 296 449 476 451 417 应收票据 0.2 12.7 3.2 6.5 9.5 应收帐款周转天数 76 111 89 92 98 预付帐款 30.4 12.4 59.5 24.3 74.3 存货周转天数 45 58 46 49 50 存货 24.3 23.8 26.6 39.0 44.8 总资产周转天数 338 563 574 512 471 其他流动资产 0.1 0.1 1.7 0.6 0.8 投资资本周转天数 111 164 114 115 111 可供出售金融资产 4.2 7.1 3.8 5.0 5.3 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 12.0 12.3 12.3 12.3 12.3 ROE 16.2% 3.7% 8.4% 9.8% 11.6% 投资性房地产 - - - - - ROA 11.0% 2.9% 5.6% 7.4% 7.5% 固定资产 6.1 9.1 8.0 6.9 5.8 ROIC 61.8% 9.8% 23.1% 43.3% 29.8% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 2.5 1.9 1.3 0.8 0.3 销售费用率 6.1% 7.9% 6.6% 6.8% 7.0% 其他非流动资产 0.7 38.7 13.4 17.6 23.2 管理费用率 8.4% 13.0% 11.4% 11.0% 10.3% 资产总额 182.2 286.1 345.9 342.4 451.3 财务费用率 0.0% -0.6% -1.0% -0.9% -0.8% 短期债务 5.5 1.0 - - - 三费/营业收入 14.5% 20.4% 17.0% 16.8% 16.5% 应付帐款 5.6 36.7 2.3 44.1 21.4 偿债能力 应付票据 11.0 5.0 6.7 12.2 11.8 资产负债率 29.5% 20.2% 29.4% 20.8% 32.3% 其他流动负债 31.6 15.2 92.6 15.0 112.7 负债权益比 41.8% 25.4% 41.6% 26.3% 47.8% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.92 3.75 3.02 4.20 2.77 其他非流动负债 - - - - - 速动比率 2.46 3.34 2.76 3.66 2.46 负债总额 53.7 57.9 101.5 71.3 145.9 利息保障倍数 -1,188.89 -8.41 -10.51 -12.00 -15.68 少数股东权益 4.0 11.8 11.8 11.8 11.8 分红指标 股本 46.2 113.9 113.9 113.9 113.9 DPS(元) - 0.05 - - - 留存收益 78.3 102.4 118.6 145.4 179.7 分红比率 0.0% 70.4% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 128.5 228.2 244.3 271.1 305.4 股息收益率 0.0% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润 20.1 8.2 19.5 25.5 34.0 EPS(元) 0.18 0.07 0.17 0.22 0.30 加:折旧和摊销 1.7 2.0 1.6 1.6 1.6 BVPS(元) 1.09 1.90 2.04 2.28 2.58 资产减值准备 0.5 0.7