传媒行业月报：8月中国电影月报：国产优质内容驱动高票房，暑期档再创新记录

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月报●传媒行业 2018年09月05日 [table_main] 公司深度报告模板 8月中国电影月报：国产优质内容驱动高票房，暑期档再创新记录 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点：  受片酬天花板和购剧限价令两个政策提出的影响，影视板块本月依然持续下跌走势 8月上证综指下跌5.25%，创业板指数下跌8.07%，影视动漫（申万）指数下跌13.36%，传媒（申万）指数下降10.67%，传媒及影视动漫子行业均跑输大盘。8月影视板块跌幅较大主要有两方面原因：一方面是受到大盘整体回调的影响，另一方面，在受7月份影视从业人员纳税舆论影响之后，8月份片酬天花板和购剧限价令两个政策的提出，进一步加深了影视板块的下跌走势。  暑期档总票房创新高，好内容驱动高票房 2018年暑期档（6月-8月）累计综合票房达173.60亿元，超过去年同期的163.37亿元，同比增长6.26%，创造了中国电影市场暑期档票房新的历史记录。 暑期档繁荣的主要原因是各个公司今年都加大了对暑期档的布局，高票房的产生离不开好内容的驱动。院线渠道下沉至三线及以下城市，导致中国电影市场的观影人群的结构发生变化，观影需求和题材偏好与一二线观众有所区别，在这种情况下，大众化程度高的内容更容易获得观众青睐。  院线的市场份额分布基本稳定，集中度稍有增加 2018年1-8月各院线表现出良好经营态势，前十大院线票房合计达293.39亿，整体市场规模同比上涨16.99%，高于同期全国票房的同比涨幅15.30%。前十大院线中，大地院线月票房增速最大，高达33.18%，幸福蓝海和华夏联合的月票房增速超过20%。 院线的市场份额分布基本稳定，集中度稍有增加。2018年前十大院线市场份额为68.52%，同比整体稳中有升。  投资建议 今年暑期档电影票房达173.60亿元，超过去年同期票房，创造了中国电影市场暑期档票房的新纪录。我们认为，暑期档繁荣的主要原因是各个公司今年都加大了对暑期档的布局，高票房的产生离不开好内容的驱动。院线渠道下沉至三线及以下城市，导致中国电影市场的观影人群的结构发生变化，观影需求和题材偏好与一二线观众有所区别，在这种情况下，大众化程度高的内容更容易获得观众青睐。建议关注重点布局三线以下城市影院建设的【横店影视】及内容行业龙头【光线传媒】、【华谊兄弟】等。  风险提示 票房增速下行，院线行业并购整合低于预期，行业政策风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 : yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：010-66561812 ：muge_yj@chinastock.com.cn 行业月报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、行业市场数据回顾 ................................................................................................................................................................ 2 （一）板块行情 ........................................................................................................................................................................ 2 （二）个股表现 ........................................................................................................................................................................ 4 二、电影产业数据跟踪 ................................................................................................................................................................ 4 （一）电影票房 ........................................................................................................................................................................ 4 （二）院线表现 ........................................................................................................................................................................ 8 （三）下月即将上映影片 ........................................................................................................................................................ 9 三、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 10 四、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 10 五、电影产业上市公司动态 ...................................................................................................................................................... 11 （一）公司重要公告 .............................................................................................................................................................. 11 （二）产业新闻动态 .............................................................................................................................................................. 14 行业月报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、行业市场数据回顾 （一）板块行情 8月上证综指下跌5.25%，创业板指数下跌8.07%，影视动漫（申万）指数下跌13.36%，传媒（申万）指数下降10.67%，传媒及影视动漫子行业均跑输大盘。在受7月份影视从业人员纳税舆论影响之后，8月份片酬天花板和购剧限价令两个政策的提出，进一步加深了影视板块的下跌走势。 从个股涨跌幅来看，8月影视动漫板块涨幅最高的个股是视觉中国，上涨2.27%；跌幅最大的个股分别是当代东方、文投控股、慈文传媒、中广天择和金逸影视，分别下跌66.74%、32.59%、31.62%、25.81%和24.66%。 图1：2018年8月各板块涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：2016年1月至今各板块指数走势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业月报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 7月份和8月份影视动漫（申万）板块的平均绝对估值水平分别为27.78倍和25.28倍，同比下降9.00%。截至2018年8月31日，影视动漫板块一年滚动市盈率为25.87倍，传媒行业一年滚动市盈率为21.45倍，全部 A 股一年滚动市盈率为13.63倍（均采用TTM 整体法，剔除负值）。其中，影视动漫子行业一年滚动市盈率跌至自2015年6月12日以来的历史低位，2018年8月22日历史低点为24.09倍。 行业估值溢价率方面，8月影视动漫（申万）板块相对于全部A股的平均估值溢价率较历史平均水平低196.30%。8月均值为78.31%，历史均值为274.60%。 图3：2013年1月至今各板块估值水平走势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 国内影视动漫板块市盈率高于美国电影板块。以 2018年8月31日收盘价计算，国内影视动漫板块的动态市盈率为25.87倍，同期美国电影板块为17.38倍。以影视动漫板块对美国电影板块的 PE 溢价率计算，国内相对美国电影子板块的溢价率较历史平均水平低 217.38个百分点，当前值为48.79%，历史均值为266.17%。 图4：2010年1月至今国内与国际电影指数走势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业月报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 （二）个股表现 表1：主要电影公司估值水平 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 二、电影产业数据跟踪 （一）电影票房 1. 整体票房表现 2018年8月国内电影综合票房达68.20亿元，同比下降7.41%，环比下降2.04%；剔除服务费电影票房约63.53亿，同比下降7.79%，环比下降2.19%；观影1.93亿人次，同比下降9.81%，环比下降2.53%；排片场次992.94万，同比增长16.18%；全国影院平均上座率15.3%，环比下降5.56%；平均票价为32.90元，同比1.86%，环比增加0.30%。2018年1-8月累计综合票房458.13亿元，同比增长15.72%；累计观影人次12.92亿人，同比增长13.13%。 2018年暑期档（6月-8月）累计综合票房达173.60亿元，超过去年同期的163.37亿元，同比增长6.26%，创造了中国电影市场暑期档票房新的历史记录。 暑期档繁荣的主要原因是各个公司今年都加大了对暑期档的布局，高票房的产生离不开好内容的驱动。院线渠道下沉至三线及以下城市，导致中国电影市场的观影人群的结构发生变化，观影需求和题材偏好与一二线观众有所区别，在这种情况下，大众化程度高的内容更容易获得观众青睐。 图5：2017-2018年1-8月中国电影市场综合票房和分账票房（剔除服务费）增速