光宽带建设持续景气 “互联网+”双驱升级

敬请阅读末页信息披露及免责声明 光宽带建设持续景气 “互联网+”双驱升级 主要观点：  光宽带终端续增长，海外战略已见成效 受益于国家鼓励和政策支持，光通信网络建设正如火如荼开展并保持较快增速。公司光宽带业务占比提持续提升，对公司业绩贡献显著。海外市场业务拓展已见成效，2015年海外业务占比已超过40%，且毛利率比国内高5.72个百分点。公司将推进产品的转型升级，提高研发产品的门槛和技术含量，并淘汰低端的产品和订单，实现海内外优质客户的拓展。  携手东方明珠，推进“互联网+智慧家居” 公司看好智能家居领域的整体发展，与上海东方明珠签订了《战略合作协议》，在智慧家庭应用、智能宽带终端、宽带运营、市场拓展等领域建立战略合作伙伴关系，打造中国领先的智慧家庭综合服务业务服务运营模式。  聚焦基因测序与康复训练，进军“互联网+医疗健康” 公司对上海小海龟科技公司增资3000万元，并持有15%的股权，意在进军医疗健康领域，尤其是走在科技前沿的基因测序技术。同时公司看到康复训练的较为广阔的市场空间，与复旦大学、台湾工业研究院成立了联合实验室开发康复训练产品，并有望将VR技术应用到康复训练系统当中。  定增约15.9亿获准，加快公司转型升级 公司近期收到证监会关于非公开发行股票的批复，核准公司非公开发行募集资金分别用于“宽带通讯终端产品升级和智能制造技术改造项目”、“基于人工智能云平台的智慧家庭系统产业化项目”、“可大规模集成智能生物传感器研发项目”、“生物大数据开发利用关键技术研发项目”以及“补充流动资金”。我们认为，此次定增符合公司经营战略，能够加快公司“互联网+”转型进程，在生物技术、传感器技术以及智能制造等先进科学技术领域的关键点早早布局，将会给公司带来新的利润增长点。  投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.03 /1.40 /1.48元，对应目前股价的PE为32.4 /23.8/22.5，给以“买入”评级。 盈利预测： 单位：百万元 财务指标 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 6,532 7,558 9,092 11,156 收入同比（%） 18.44% 15.70% 20.30% 22.70% 归属母公司净利润 253 318 433 458 净利润同比（%） 30.36% 25.95% 35.96% 5.93% 毛利率（%） 13.55% 14.28% 14.26% 14.03% ROE（%） 3.87% 4.21% 3.87% 4.21% 每股收益 0.82 1.03 1.40 1.48 P/E 40.8 32.4 23.8 22.5 P/B 4.4 3.8 3.4 3.1 EV/EBITDA 38.59 20.05 16.30 14.17 资料来源：wind、华安证券研究所 共进股份（603118） 投资评级：买入（首次覆盖） 报告日期：2016-05-16 当前价格（元） 33.30 股价走势： 主要数据 总股本(百万股) 309.38 A股股本(百万股) 309.38 总市值（亿元） 110.39 A股流通比例(%) 38.5% 第一大股东 汪大维/唐佛南 第一大股东持股比例 28.70% 12个月最高/最低(元) 82.10/27.09 TMT研究组 联系人：张晶 0551-65161837 zhangjing_hazq@163.com 联系人：袁晓雨 021-60958362 yuanxiaoyu_hazq@163.com 联系人：雷涛 021-60956107 leitao922@163.com -50%0%50%100%2015/52015/82015/112016/22016/5共进股份沪深300通信 证券研究报告-公司深度报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1. 公司概况： ...................................................................................................................................................................... 4 1.1 简介：大型宽带通信终端制造商 .................................................................................................................................. 4 1.2 股权结构 .......................................................................................................................................................................... 4 1.2.1 公司控制人为汪大维、唐佛南 .............................................................................................................................. 4 1.2.2 总股本较小，2年后解禁过半 ............................................................................................................................... 5 1.2.3 控股公司12家，主营业务突出，布局新兴领域 ................................................................................................ 5 2. 公司经营分析： ............................................................................................................................................................... 6 2.1 资本结构良好，负债率适中 .......................................................................................................................................... 6 2.2 营收与净利润基本稳步增长 .......................................................................................................................................... 6 2.3 应收票据影响经营现金流，资本运作活动增多 .......................................................................................................... 8 3. 公司业务分析： ............................................................................................................................................................... 8 3.1 行业政策及市场空间分析 .............................................................................................................................................. 8 3.1.1 国家将持续加大投资，鼓励开放市场 .................................................................................................................. 8 3.1.2 宽带用户规模全球居首，光进铜退趋势明显 .................................................................................................... 11 3.2 公司业务分析 ................................................................................................................................................................ 12 3.2.1 公司所处产业链位置 ............................................................................................................................................ 12 3.2.2 推进主营业务升级，培育创新业务拓展 ............................................................................................................ 13 3.2.3 光宽带业务提升，海外策略见成效 .................................................................................................................... 13 3.2.4 培育智慧家居、医疗健康新兴业务领域 ............................................................................................................ 15 3.2.5 定增约15.9亿获准，加快公司转型 ................................................................................................................... 16 4. 投资价值分析 ................................................................................................................................................................ 17 4.1 业绩预估 ...................................................................