金理财（月刊）总第569期2018第28期

敬请阅读刊尾免责声明 内部资料，请勿外传 第 1 页 共 24页 目录  “金中投”八月策略 八月大盘或震荡偏弱，适当调仓换股 受益政策边际改善，工程机械回暖势头延续 冲高回落的局面可能再演一次  研究及数据 中金视点：人民币汇率点评、中国宏观简评、海外宏观简评、主题策略、零售、建筑与工程、电力、石油天然气 7月主力资金净流出2.95% 8月解禁市值约1613亿元  基金、ETF、衍生品等 大盘有望延续反弹，继续持有权益类基金 反弹虽然开展，但还会一波三折 不确定因素增加，行情或多震荡反复 静待政策强化和落地，短期仍可做多上证50 大盘短期有望维持强势  港股观察 政策释放流动性，行业领先股份增长佳  投教园地 证监会通报上半年查处信息披露违法违规案件情况 放松后的理财新规对资本市场影响几何 2018 年 7月 27日（ 星 期 五 ） 17 ：00 时 出 刊 总第 569期 2018第28期 第 2 页 共 29 页 要闻回顾 习近平对吉林长春长生生物疫苗案件作出重要指示：一查到底严肃问责：7月23日中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平对吉林长春长生生物疫苗案件作出重要指示指出，长春长生生物科技有限责任公司违法违规生产疫苗行为，性质恶劣，令人触目惊心。习近平强调，确保药品安全是各级党委和政府义不容辞之责，要始终把人民群众的身体健康放在首位，以猛药去疴、刮骨疗毒的决心，完善我国疫苗管理体制，坚决守住安全底线，全力保障群众切身利益和社会安全稳定大局。 国常会：积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度：国务院总理李克强7月23日主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。会议要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间。积极财政政策要更加积极；稳健的货币政策要松紧适度；加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标；坚决出清“僵尸企业”，减少无效资金占用；继续严厉打击非法金融机构及活动，守住不发生系统性风险底线。 刘鹤主持召开国务院国有企业改革领导小组第一次会议：国务院国有企业改革领导小组第一次会议7月26日在北京召开。会议指出，改革国有资本授权经营体制，分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，加快中央企业布局优化和结构调整，加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制，推进信息公开打造“阳光央企”，打好防范化解重大风险攻坚战，加强党的建设和反腐败工作。 商务部：以实际行动反对贸易保护主义：7月26日商务部发言人高峰表示，中方将关注美国与欧盟达成初步贸易共识声明能否得到真正落实，中方对世贸组织改革持支持态度，希望能够照顾大多数成员的关切，反映大多数成员的诉求，通过渐进式的改革，确保世贸组织基本宗旨不变，基本原则不受挑战，同时，增强世贸组织的权威性和领导力，强化自由贸易原则与多边贸易体制的基本功能和作用，更好地促进全球自由贸易和经济全球化。 财政部公开回应“央财之争”，解读“财政政策如何更加积极：7月26日财政部称理解“更加积极的财政政策”是三个内容，一是根据新的形势判断可以微调，可以再增加一些政策措施的配置，做一些加法。二是现在已经纳入计划的一些工作，一些重大的政策在落地的环节，还必须要加大工作力度。三是各个部门的政策要联动和配合，财政政策和货币政策是共同推进、协同。 人民币扩大跌幅：离岸人民币跌破6.82，日内跌逾700点：离岸人民币兑美元北京时间7月27日04:59报6.8257元，较周三纽约尾盘跌704点，盘中整体交投于6.7384-6.8265元区间。26日多家官媒称，人民币缺乏持续大幅贬值的基础。 6月规模以上工业企业利润同比增长20%：7月27日国家统计局数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33882.1亿元，同比增长17.2%（按可比口径计算），增速比1-5月份加快0.7%。6月份，规模以上工业企业实现利润总额6582.9亿元，同比增长20%，增速比5月份放缓1.1%。 方星海：抓紧恢复股指期货常态化交易：7月23日，中国证监会副主席方星海出席中国期货业协会主办的期货公司高管人员培训班开班仪式并讲话。方星海提出，要抓紧恢复股指期货常态化交易，满足境内外投资者股票市场风险管理需求；研究推出金融期货期权；丰富国债期货品种，继续推动商业银行参与国债期货交易等工作。 特朗普获得欧盟让步，缓和欧美贸易紧张关系：7月26日美国总统特朗普与欧盟委员会主席容克达成一致，以避免欧美贸易战。欧盟同意进口更多大豆，下调工业关税，并就进口美国液化天然气做更多工作，但未含汽车方面放宽措施。 欧央行维持利率不变，确认QE将在12月底结束：7月26日，欧央行维持三大利率不变，确认QE将在12月底结束。不过，欧央行表示，只要有必要，就将对到期债券进行再投资，再投资将一直持续到QE结束后很长一段时间。 ◎卢佳摘录 第 3 页 共 29 页 八月策略 八月大盘或震荡偏弱，适当调仓换股 ◎七月回顾：大盘探底反弹，基建板块表现较好 7月首周受中美贸易战实质性征税影响，市场延续下探跌破2700点。之后虽然美方先后拟推出更大征税方案，但市场周线七连阴后，已经呈现明显超跌走势，中美贸易战对市场的边际影响降低。美方征税靴子落地后，市场迎来触底反弹。7月下旬，受益国内资管新规落地和国务院常务会议政策超预期，市场出现久违的三连阳。截至7月27日收盘，上证指数、深证成指、沪深300指数、中小板指数和创业板指数月涨跌幅分别为1.57%、0.48%、0.81%、-0.16%和-0.93%，成交量较上月有所放大。机场、钢铁、铁路基建、低价超跌股等板块表现较好，医药、电子、家电、次新股等板块出现较大跌幅。 ◎八月展望：静待政策进一步落地，大盘或先扬后抑 资管新规靴子落地，市场情绪边际改善。近期“一行两会”有关资管新规的配套细则相继落地，文件局部有所放松，一定程度上缓解了非标和委外清理的压力。同时，理财新规和执行细节的落地本身有助于缓解市场担忧。此前银行理财资金不合规产品到期不能续作、只有股票和非标的“卖盘”，同时又没有新产品成立的“买盘”，新规落地后，市场情绪将得到边际改善。 欧美贸易关系缓和，我国或仍面临中长期战略压力。近期欧委会主席容克同美国总统特朗普会谈后，美国和欧盟就缓和当前紧张的贸易关系达成协议，双方表示，将致力于消除关税和贸易壁垒，避免当前一触即发的贸易战。美国同意不向欧洲汽车加征关税，欧盟则同意进口更多美国大豆和天然气。美国还将同欧盟合作改革世贸组织（WTO）。结合之前欧盟和日本签署自由贸易协定，我国或将面临国际贸易中长期战略压力，近期人民币出现明显贬值倾向，从侧面反映了这一状况。 政策微调释放积极信号，基建有望加码对冲经济下行风险。近期国务院常务会议提出支持扩大内需，要求稳健的货币政策要松紧适度，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，积极财政政策要更加积极。这两大信号的影响不容忽视，目前去杠杆向稳杠杆扩内需转变，货币、财政政策出现边际超预期改善。近期川藏铁路、城际铁路等一批储备项目加快开工，有望对冲下半年经济下行压力。 综合来看，我国面临的市场环境更加复杂，近期政策定调有所变化，去杠杆让位于稳增长，年中政治局会议对下半年的工作部署值得期待。近期央行下调MPA关键参数以降低银行资本要求，旨在支持信贷需求，政策微调举措进一步有望落实。去杠杆和中美贸易战是影响今年以来市场的两大主要因素，前者压力明显缓解，后者影响持续但更着眼于中长线。此外，8月中下旬是中报高峰，部分股票仍有地雷风险，部分个股和板块仍有杀跌压力。预计8月大盘可望由7月份的触底反弹转为区间震荡，市场或先扬后抑，沪指或在2800至3000点区间震荡。 ◎操作策略：适当调仓换股，布局中报预增品种 展望后市，相对于6月份市场单边大跌，7月份市场探底走稳，当前投资者情绪明显好转。短期市场或经历回踩后有望重拾升势，静待相关政策进一步强化和落实。中期看，如果贸易战对经济实质性影响明显，后续经济数据出现超预期恶化，则市场将面临下探。策略上不建议追高，可适当调仓换股，对近期涨幅较大的个股逢高减仓，适当逢低潜伏超跌低价股和中报预增品种。可重点关注水泥建材、公用事业、电子信息、食品饮料等板块。 ◎关注板块：水泥建材、公用事业、电子信息、食品饮料等 水泥建材：水泥行业受政策影响大，2018年主要表现为环保加强。水泥行业作为强周期行业，下游需求主要来自于房地产、基建及农村市场。与钢铁、煤炭行业中政府主导的“去产能”有所不同，水泥行业的“去产能”主要依靠市场力量，行业自律与企业协同作用较大。今年以来的“三大攻坚战”突出了环保的重要性，导致水泥行业限产、停产在时间和空间范围上双双扩大，产品生产、运输过程中的污染排放标准提高，原材料价格上涨，同时小产能或不符合环保要求的产能关停。环保的常态化对水泥的产能发挥形成约束，从而对水泥价格形成支撑。7月23日国务院常务会议提出积极的财政政策要更积极，未来的基建“稳增长”作用值得期待。结合下游各项需求来看，预计2018-2019年水泥的需求以稳为主，略有下降。水泥行业区域性强，在需求更好地区布局的公司更加受益。行业总需求下降之时，南部地区的需求表现出 第 4 页 共 29 页 更高的韧性，尤其是浙江、两广地区等，且行业协同加强，错峰生产、环保限产等支撑水泥价格。南部地区的需求以2、4季度为旺季，4季度最旺，加之2018年淡季中水泥价格调整较往年更小，因此判断南部地区主要企业下半年的盈利有望更好。当前水泥供需两端总体平稳，价格与盈利水平处于历史最好水平，考虑到行业估值水平接近历史区间下限，建议关注南部地区的水泥标的，供需状况与竞争格局更优，水泥产品高价格与高盈利持续。 公用事业：发改委、能源局联合出台《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》，通知明确要提高市场化交易电量规模，支持年用电量超过500万千瓦时以上的用户与发电企业开展电力直接交易。2018年放开煤炭、钢铁、有色、建材等4个行业电力用户发用电计划，全电量参与交易，并承担清洁能源配额。同时提出完善中长期合同交易电量价格调整机制，交易双方在自主自愿、平等协商的基础上，在合同中约定建立固定价格、“基准电价+浮动机制”、随电煤价格、产品价格联动或随其他因素调整等多种形式的市场价格形成机制。两部委联合发文加快推进电力市场化，市场电规模有望扩大，同时“基准电价+浮动机制”的市场电定价机制有助于增强电力行业盈利稳定性，还原其公用事业属性。当前市场风险事件频出，电力板块防御性突出：1、火电大周期拐点确立。在利用小时、煤价共同向好的推动下，火电有望进入盈利能力修复的大周期上升通道，火电弹性较大的国投电力将受益；2、水电防御性凸显。大水电防御性不亚于食品饮料、银行，高分红、低估值、业绩好以及在过去体现出较好防御性的大水电标的有望受到资金青睐。3、三代核电机组相继并网发电，核电审批重启带来的投资机会值得关注。今年以来三代技术推进十分迅速，台山一号与三门一号相继并网发电，三门二号获批装料，核电审批放开可期，下游运营商有望显著受益。 电子信息：中兴禁令解除，市场因中兴事件对5G推迟的担忧有望解除。长期来看5G仍是未来几年最确定的投资方向，中兴事件可能会对短期5G进度产生细微影响，但长期将更加坚定我国对5G投资发展的决心。2018世界移动大会MWC上，移动、联通、电信三大运营商以及产业链上多家企业纷纷发布了最新的5G部署计划，明确5G 2019年试商用、2020年商用的进度，在2020年实现5G正式商用。近日在2018年5G峰会上，工信部副部长陈