第 1 页 金工研究/量化周报 2018年7月25日 融资融券周报（7/16-7/20）：2018年7月20日，A股融资余额为8905.99亿元，一周减持82.08亿，上周五沪指大幅反弹。1）国常会积极的财政政策更加积极，稳健的货币政策松紧有度，有效缓解市场悲观逾期。一方面财政政策大有空间，另一方面去杠杆节奏放缓，有助化解去杠杆带来的连锁反应，在去杠杆和防风险中寻找一个平衡。2）国常会明确提到根据形势变化相机预调微调，保持经济运行在合理的区间，7月25日发改委也明确表示，下一步将把稳定就业作为首要目标，完成就业任务需要GDP增速保持在6.5左右，绝不允许出现失业风险。落实层面，农村基建多项重点工程将启动，7月份以来，各地专项债券发行提速，为基建蓄力。趋势上，积极的财政政策值得期待，但A股当前增量资金有限，因此超跌权重板块协同指数反弹，演绎结构性机会的可能性更大。 融资余额趋势分析 融资余额为8864.14亿元，一周减持41.86亿。950只两融标的平均涨跌幅为+0.07%，涨/跌/平个股家数分别为433/457/60，上涨占为45.58%，136股融资净买入超过1000万元。 杠杆指标显著回升，然低位波动料将常态化。杆指标和沪指同向回升印证阶段底部渐趋成型，但对比16/17Q1，融资交易活跃度相当一段时间内将在低位波动，对指数预示作用也相应削弱。 行业融资余额分析 6行业获净买入，食品饮料、医药生物融资余额增逾4亿元。 上周，28个申万I级行业中，8个申万I级行业中，食品饮料(+4.25亿)、医药生物(+4.20亿)、家用电器(+3.79亿)等6个行业获融资净买入。 钢铁行业：中报业绩靓丽，低估值提供安全边际。 已披露中报业绩预告的19家上市钢企中报净利润最高增幅均不低于50%，供需方面，近期贸易商的情绪出现好转，拿货较为积极，部分区域出现收货补库现象。 个股融资余额分析 一周融资净买入TOP10：净买入21.64亿元，医药股获增持。 一周融资净卖出TOP10：净卖出14.80亿元，银行股遭减持。 风险提示： 两融余额变化不能完全预测市场走势；本报告所选取数据为上一周融资余额数据。 融资融券研究 分析师 凌汪东 SAC执业证书编号： S0150517090001 电话：021-63898745 邮箱：lingwangdong@shhxzq.com 最近 一周 沪指 涨跌幅 A股融资净 买入（亿元） 周一 -0.61% 3.55 周二 -0.57% 9.26 周三 -0.39% -7.72 周四 -0.53% -18.99 周五 2.05% -27.94 资料来源：wind资讯，上海华信证券研究部 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 融资融券周报：融资余额持续下降，国常会改善市场情绪 请务必阅读正文后风险提示及免责声明 研究部 ·融资融券研究 请务必阅读：正文后风险提示及免责声明 第 2 页 正文目录 一、融资余额趋势分析 ........................................................................... 3 二、行业融资余额分析 ........................................................................... 3 三、个股融资余额分析 ........................................................................... 5 图表目录 图表1： A股融资余额为8864.14亿元（7月20日） ............................................................................................ 3 图表2： 两融标的股“涨跌幅”数据分布（周频） ..................................................................................................... 3 图表3： A股“融资交易占比”（日频） ................................................................................................................. 3 图表4： “融资交易/A股成交额”为6.73%（7月20日） ...................................................................................... 3 图表5： 融资交易数据一览（申万I级行业） .......................................................................................................... 4 图表6： 申万一级行业融资余额趋势1 ..................................................................................................................... 4 图表7： 申万一级行业融资余额趋势2 ..................................................................................................................... 4 图表8： 一周融资净买入TOP10 ................................................................................................................................. 5 图表9： 一周融资净卖出TOP10 ................................................................................................................................. 5 图表10： “融资余额/流通市值”同比序列三连增 ................................................................................................. 5 图表11： 融资余额TOP10 ........................................................................................................................................... 6 图表12： 融资余额占流通市值TOP10........................................................................................................................ 6 研究部 ·融资融券研究 请务必阅读：正文后风险提示及免责声明 第 3 页 一、融资余额趋势分析 融资余额为8864.14亿元，一周减持41.86亿。2018年7月20日，A股融资余额为8864.14亿元，一周融资余额(7/16-7/20)减少41.86亿元。周一至周五融资余额分别变化：+3.55、+9.26、-7.72、-18.99和-27.94亿元；一周313(637)股获融资净买入(净卖出)。 涨跌参半，两融标的平均涨幅强于沪深指数。上周950只两融标的中，涨/跌/平个股家数分别为433/457/60，上涨占比为45.58%(上周为83.79%)，下跌占比48.11%(上周为11.47%)，136(250)股融资净买入(净卖出)超过1000万元。 上周，两融标的平均涨跌幅为+0.07%，同期沪指、深成指、创业板指涨跌幅为-0.07%、-0.81%和-0.55%。其中，62只两融标的涨幅超过5%，50只两融标的跌幅超过5%。 图表1： A股融资余额为8864.14亿元（7月20日） 图表2： 两融标的股“涨跌幅”数据分布（周频） 资料来源：wind资讯，上海华信证券研究部 资料来源：wind资讯，上海华信证券研究部 杠杆指标显著回升，然低位波动料将常态化。7月20日，A股融资交易占比为7.81%，较上期末(7/13)上升1.08个百分点。上周，A股日频融资交易占比显著回升，周内极小值6.96%，环比提升0.35个百分点；周内极大值7.81%，环比提升0.14个百分点。除上周四外，其余四个交易日日频数据已稳于7%上方。杠杆指标和沪指同向回升印证阶段底部渐趋成型，但对比2016Q1/2017Q1，融资交易活跃度相当一段时间内仍将在低位波动，对指数预示作用也相应削弱。 图表3： A股“融资交易占比”（日频） 图表4： “融资交易/A股成交额”为6.73%（7月20日） 资料来源：wind资讯，上海华信证券研究部 资料来源：wind资讯，上海华信证券研究部 二、行业融资余额分析 6行业获净买入，食品饮料、医药生物融资余额增逾4亿元。上周(7/16-7/20)，28个申万I级行业中，食品饮料(+4.25亿)、医药生物(+4.20亿)、家用电器(+3.79亿)等6个行业获融资净买入；有色金属(-4.94亿)、公用事业(-4.82亿)、非银金融(-4.32亿)和建筑装饰(-3.22亿)等22个行业融资余额下降。 -300-200-100010020050007000900011000融资净买额（亿元） A股融资余额 02004006008001000020406080100跌幅>10% 涨幅>10% -5%至5%(右) 6789102600280030003200340036003800沪指 融资交易/A股成交额(%) 4710131619融资交易/A股成交额(%) 研究部 ·融资融券研究 请务必阅读：正文后风险提示及免责声明 第 4 页 上周，“公用事业/传媒/通信/建筑装饰”板块融资交易环比提升14%/13%/12%/9%，“建筑材料/农林牧渔/轻工制造/房地产”行业日均融资交易额环比降幅居前：-31%/-28%/-27%/-23%。 最近一个月(6/20-7/20)，28个申万I级行业融资余额均下降，非银金融(-20.65亿)、银行(-33.26亿)、电子(-32.27亿)、有色金属(-27.36亿)、通信(-23.71亿)行业融资净卖出居前。 图表5： 融资交易数据一览（申万I级行业） 资料来源：wind资讯，上海华信证券研究部 钢铁行业：中报业绩靓丽，低估值提供安全边际。截止7月19日，已披露中报业绩预告的19家上市钢企中报净利润最高增幅均不低于50%，另有4家钢企上修中报业绩预期。供需方面，近期贸易商的情绪出现好转，拿货较为积极，部分区域出现收货补库现象。低估值提供安全边际：7月20日，钢铁行业(申万II级)动态PE为1.34倍，动态PB为9.61倍，动态PE处于2014年的最低位，动态PB和2016年指数低点时相近。建议关注三钢闽光(螺纹)、凌钢股份(棒材)、八一钢铁(热轧钢卷)等。 图表6： 申万一级行业融资余额趋势