新股报告：光控精技（3302.HK）

2018年7月5日 新股報告 請參閱最後一頁的重要提示 1 光控精技(3302.HK) 認購指數 ★★ 預期時間表 登記截止日期 2018年07月10日中午 定價日期 2018年07月10日 抽籤結果公佈日期 2018年07月17日 支票退回日期 2018年07月17日 股份上市日期 2018年07月18日 基本資料 行業 半導體製造 保薦人 光大證券、國元融資 核數師 安永 主要股東 林國財、符皓玉(31.51%) 買賣單位 2000 招股價（低） HK$1.02 招股價（高） HK$1.26 公開發售股份數目 21m 配售股份數目 189m 總股數 839.4m 總市值（招股上限價計） HK$1057.6m 盈利預測及估值 招股價（港元） 1.02 1.26 所得款項 （百萬新加坡元） 31.5 39.8 每股有形資產淨值（港元） 0.71 0.76 市帳率（倍） 1.43 1.66 2017年盈利(新加坡元) 8.0m 2017年市盈率（倍） 18.3 22.6 回撥機制 超額認購（倍） 公開認購 配售 0至小於15 10% 90% 15至小於50 30% 70% 50至小於100 40% 60% 大於100 50% 50% 財務報表 綜合收益表（截至12月31日止年度） 百萬新加坡元 2015 2016 2017 總收入 106.9 107.0 129.0 毛利 25.5 21.9 24.8 稅前盈利 14.0 3.7 9.9 股東利潤 11.2 3.1 8.0 綜合資產負債表（於12月31日） 百萬新加坡元 2015 2016 2017 流動資產 64.3 67.7 78.9 非流動資產 18.8 18.3 20.4 總資產 83.1 86 99.3 流動負債 22.3 21.4 27.9 非流動負債 0.7 0.8 1.1 總負債 23 22.2 29 總權益 60.1 63.8 70.3 資料來源：招股章程 群益香港研究部 hk_research@e-capital.com.hk 光控精技是是1988年在新加坡成立的合約製造商，專門生產半導體行業的設備、機械、子系統、精密工具及零部件。其產品主要由(i)半導體加工設備（即用作製造或加工半導體的設備）的原始設計製造商以及(ii)半導體加工設備用家採購。集團的產品一般作為半導體加工設備的部件用於生產半導體或用於生產或加工半導體。於營業紀錄期間，集團的大部分收益來自製造線焊處理系統（即半導體後段設備線焊機的重要子系統）。根據行業報告，按收益計，在全球線焊機處理系統合約製造行業中，光控精技是全球最大的線焊機處理系統合約製造商，2017年的市場份額約為49.6%。 我們建議小注認購該股。  公司優勢 （1）為歷史悠久的合約製造商，在半導體後段設備行業有逾30年營運紀錄，充分受惠於利好的行業增長；（2）紮根新加坡，在中國戰略投放完善生產設施，由有新加坡背景的高級管理層管理；（3）堅守品質，獲世界領先企業客戶認可；（4）具備強大的精密工程製造能力，為客戶增加價值；（5）具備強大的研發能力，參與客戶的產品開發；（6）具備高素質、表現優異且經驗豐富的管理及技術團隊。  行業概覽 2013年至2017年，全球半導體市場穩步發展，市場規模由約3,056億美元增至約4,122億美元，複合年增長率為7.8%。2016年至2017年半導體市場大幅增長，是由於汽車、家用電器及新科技（如人工智能、虛擬實景科技及物聯網）等使用半導體的產品有所增長。預期半導體主要應用（例如通訊產品、汽車、人工智能及其他新型應用）的增長將繼續推動半導體行業的發展。因此，2017年至2022年，全球半導體行業的市場規模預期將繼續擴大，達到約5,315億美元，複合年增長率為5.2%。 2013年至2017年，中國半導體加工設備市場以複合年增長率24.9%持續增長。按收益計算，中國半導體加工設備行業的市場規模由2013年的34億美元增至2017年的82億美元。中國佔全球半導體加工設備收益的份額亦由2013年的10.6%增至2017年的14.5%，顯示半導體加 請參閱最後一頁的重要提示 2 光控精技(3302.HK) 工設備遷至中國生產，主要是由於半導體加工設備供應商於中國建立製造基地以避免出口產品至中國時處於不利的市場地位。預期中國半導體加工設備行業市場規模會持續增長，於2022年達至138億美元，複合年增長率為10.9%。中國佔全球半導體加工設備收益的份額亦預期於2022年達至17.4%。 逾70%的半導體製造商投資為晶圓製造及加工（即前段工序）投資，對半導體製造至關重要。因此，半導體前段設備產生收益增長趨勢一直與全球半導體加工設備行業相若。全球半導體前段設備行業的市場規模（按整體收益計算）從2013年約258億美元增至2017年約455億美元，複合年增長率為15.2%。晶圓製造產能持續擴張（尤其是中國），由此可見半導體行業穩步增長將產生對前段設備的可持續性需求。預期全球半導體前段設備行業的市場規模（按整體收益計算）將於2017年至2022年期間按6.7%的複合年增長率持續增長，至2022年將達到約631億美元。 半導體封裝、組裝及測試設備產生的收益佔整個半導體加工設備總收益的比例繼續保持相對穩定。在與全球半導體加工設備行業呈現類似增長趨勢的情況下，全球半導體後段設備行業的市場規模（按整體收益計算）從2013年的約60億美元增至2017年的約111億美元，複合年增長率為16.7%。預期全球半導體後段設備行業的市場規模（按整體收益計算）將於2017年至2022年期間按8.1%的複合年增長率持續增長，至2022年將達到約163億美元。  獲利能力及財務數字 截至2017年12月31日止三年度，集團的收益主要來自電子製造服務分部，分別佔總收益約87.2%、91.5%及92.7%。截至2017年12月31日止三個年度，集團總收益分別為106.9百萬新加坡元、107.0百萬新加坡元、129.0新加坡元。 截至2017年12月31日止三年度各年，集團的整體毛利分別約為25.5百萬新加坡元、21.9百萬新加坡元及24.8百萬新加坡元，而整體毛利率分別約為23.9%、20.5%及19.2%。2015年毛利率較高，主要是由於電子製造服務分部的毛利率上升，主要原因在於為一位美國客戶測試集團製造的機械而提供的維修、保養及技術服務佔同期總收入約9.0%，而截至2015年12月31日止年度原始設計製造分部由於有大約0.7百萬新加坡元開發成本減值計入銷售成本使毛利率下降，抵銷了毛利率部分升幅。  集資用途 請參閱最後一頁的重要提示 3 光控精技(3302.HK) 是次集資所得款項的208.3百萬港元(以發售價每股1.14港元計算)將作下列用途：約84.2百萬港元，約佔所得款項淨額的40.4%，預期將主要用於於擴充產能；約61.0百萬港元，約佔所得款項淨額的29.3%，預期將主要用於開發及收購工程及技術知識；約36.6百萬港元，約佔所得款項淨額的17.6%，預期將主要用於擴大日本、歐洲及美國的市場份額；約24.4百萬港元，約佔所得款項淨額的11.7%，預期將主要用於加強研發工作，緊貼日新月異的技術轉變；約9.7百萬港元，約佔所得款項淨額的1%，預期將主要用作營運資金及一般企業用途。  估值 集團按截止於2017年12月31日的財政年度純利8.0百萬新加坡元計算，市盈率約為18.3-22.6倍。於往績記錄期間，集團的大部分收益來自製造線焊處理系統，而根據行業報告，就線焊機所用處理系統合約製造市場而言，光控精技於2017年佔據主導地位，所得收益約為74.3百萬美元，佔市場總規模的49.6%。該市場高度集中，前三大焊機供應商於2017年共同佔市場總規模約79.4%，可見光控精技在行業中佔據一定的優勢地位。但從財務數據上來看，集團近三年毛利率呈下降趨勢，未來的盈利能力仍有待觀察。因此，我們建議小注認購該股。  風險因素 (1) 營業紀錄期間依賴單一最大客戶客戶甲；(2) 通常不會與客戶訂立長期協議；(3) 未必能應對半導體行業的技術變化；(4) 營業紀錄期間一名客戶因公司洩露機密資料提出索償，且第三方可能會對其提出其他知識產權索償，若判決結果對公司不利，可能須支付高額賠償。 4 Important Notes 1) CSC Securities (HK) Ltd and its associates may seek financial interest in the company mentioned in the fact sheet. 2) The information contained in the fact sheet is provided by the issuer of the prospectus and the issuers are responsible for its accuracy. 3) Potential investors should read the prospectus for detailed information about the offer before deciding whether or not to invest in the shares or debentures being offered. 4) No application for the shares mentioned should be made nor would such application be accepted without the completion of a formal application procedure in respect of the prospectus. 認購指數： ★ 投機性認購 ★★ 小注認購 ★★★ 認購 Disclaimer This publication is designed for sophisticated investors who understand the meaning of risks in investments and is produced solely for information purposes and does not constitute an offer to buy or sell any securities or commodities. Investors must make their own determination of the appropriateness of an investment in any securities referred to herein base on the legal, tax, and accounting considerations applicable to such investors and their own investment strategy. The information, opinion, and projection contained in this report are based upon sources believed to be reliable, but they have not been independently verified and no responsibility or liability is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. The information and opinion contained in this report are subjec