金理财（周刊）总第546期2018第5期

敬请阅读刊尾免责声明 内部资料，请勿外传 第 1 页 共 24页 目录  “金中投”策略前瞻 大盘震荡向好，关注基建等板块 地方GDP数据挤压水分，经济平稳预期更一致 2018年建筑龙头公司业绩稳增长 基金销售火爆推动蓝筹上扬 风格系统性转换仍未到，自下而上寻找个股机会 短期震荡加剧，重申低估值策略  研究及数据 行业跟踪：电力设备与新能源、家电、钢铁煤炭、科技、建筑建材等 本周主力资金净流出2.67% 下周解禁市值约672.52亿元  基金、ETF、衍生品等 大盘短线震荡无大碍，权益类基金继续调仓 创业板基金密集发行，ETF份额持续回升 绩差股调整压力加大 市场趋势向好，技术超买待观察 大盘继续保持强势，但势头可能减弱  港股观察 盈利及估值推动港股上扬  投教园地 证监会2017年度案件办理情况通报 局部潜在风险不改资产质量整体向好趋势 2018 年 1月 26日（ 星 期 五 ） 17 ：00 时 出 刊 总第 546期 2018第 5期 第 2 页 共 29 页 要闻回顾 2017年规模以上工业企业利润同比增21%，为近6年最快增速：国家统计局1月26日发布数据显示，2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元，比上年增长21%（为近六年来最快增速），增速比2016年加快12.5%。2017年12月份，规模以上工业企业实现利润总额8241.6亿元，同比增长10.8%，增速比11月份放缓4.1%。规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额16651.2亿元，比上年增长45.1%；集体企业实现利润总额399.9亿元，下降8.5%；股份制企业实现利润总额52404.4亿元，增长23.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额18752.9亿元，增长15.8%；私营企业实现利润总额23753.1亿元，增长11.7%。2017年工业利润实现快速增长，主要得益于供给侧结构性改革的深入推进，去产能、降成本等政策措施有效落实，新动能加快成长，结构调整、转型升级步伐加快，企业生产经营环境得到明显改善。 人民币中间价连升六日报6.3436，创2015年11月5日以来最高：1月26日，人民币兑美元中间价调升288个基点，报6.3436，连续六日调升，并创2015年11月5日以来最高。前一交易日中间价报6.3724，16:30收盘价报6.3350，23:30夜盘收报6.3315。本周人民币兑美元中间价累计调升733个基点。最近一个月以来，美元指数持续下跌，累计跌幅已超过4%，且失守90关口后显现继续破位下跌的迹象，这是导致近期人民币汇率持续走强的主要原因。当前美联储仍处于“加息+缩表”的进程中，而我国经济增速下行压力犹存，从基本面来看，人民币汇率并不具备持续大幅拉升的条件，后续稳中小幅升值的概率更大。短期来看，美元指数和美元对人民币跌破重要支撑后，春节前刚性结汇需求、购汇盘观望使得人民币仍存在短线继续升值空间。展望2018年，人民币对一篮子货币仍有望保持平稳，双向波动常态化。 央企重组或提速，600只基金布局：国务院已批准中核与中核建重组，能源行业领域第三例央企重组落地。作为央企名录中排名前两位的军工企业，中核与中核建重组将是能源行业继中电投与国家核电、国电与神华合并后，第三例落地的央企重组，98家央企由此将缩减至97家，军工央企减少1家，核电产业也将迎来“新三角”格局。此前中电投与国家核电、国电与神华已相继完成合并。Wind梳理48家央企重组概念股显示，截至2017年四季度末，基金持仓市值达325.13亿元，共有600只基金为新进持仓，其中累计有22只基金的单一持股规模过亿。此外，国资委主任肖亚庆当地时间24日在“2018冬季达沃斯论坛”表示，要不断扩大混合所有制的范围、广度和深度。这被认为打破企业边界，通过资产重组、股权合作、战略联盟等方式，推动企业之间的专业化整合，是中央企业重组整合的重要内容。 地方委托养老金2731.5亿已到账并开始投资：人社部表示，基本养老保险基金投资运营稳步推进，北京等9个省签署4300亿元委托投资合同，2731.5亿元资金已到账并开始投资；将启动城乡居民养老保险基金委托投资运营。江苏、浙江、甘肃、西藏4省（区）政府已审议通过委托投资计划。同时深入开展全国社保基金监管和监督检查，加强基金风险预警防控，开展专项检查，强化监督执法。加强年金基金管理，规范市场运行。推进企业职工基本养老保险基金投资运营，启动城乡居民养老保险基金委托投资运营，推动落实划转部分国有资本充实社保基金实施方案，增强社保基金支撑能力。 监管释放从严信号，发改委加大企业债券风险防控力度：Wind数据显示，2017年累计45只债券发生违约，其中4只企业债券违约，包括12江泉债、12春和债、11蒙奈伦、13弘燃气，违约债券余额28.4亿元。2018年以来金融监管政策密集出台，涉及资管、信托、保险、证券、期货、债券等各个金融领域。国家发改委年初便开展2018年度企业债券存续期监督检查和本息兑付风险排查有关工作，随后发改委高层领导纷纷表示，加大企业债券风险防控力度，打好防范化解重大风险“攻坚战”。一系列的动作均释放出对企业债从严监管的信号，防范企业债务风险，减少企业债券违约将成为2018年的重要工作。2018年，发改委将按照党的十九大提出的“守住不发生系统性金融风险的底线”要求，打好防范化解重大风险攻坚战，扎实推进风险防范工作。 刘鹤：中国将在金融和制造业领域进一步扩大开放：1月23日，中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤在苏黎世会见瑞士联邦副主席兼财政部长毛雷尔时表示，中国正在按照中共十九大作出的战略部署全面深化改革、扩大对外开放。我们积极落实习近平主席去年达沃斯重要讲话精神，致力于创造平等竞争和基于规则的营商环境，将在金融和制造业领域进一步扩大开放。站在资本市场的角度，近期刘鹤有三个提法引发较多讨论：第一，“争取在3年左右时间，使得宏观杠杆率得到控制”；第二，“全要 第 3 页 共 29 页 素生产率”的提升以及“正外溢性”；第三，改革开放40周年之际的重提加强改革开放。 美国政府“关门”僵局结束，参众两院通过临时法案：美国国会参众两院22日通过一份为期三周的临时拨款法案以维持美国联邦政府运转至2月8日，结束了美国联邦政府“关门”三天的僵局。之前，因为在DACA、美墨边境墙等议题上持有不同意见，民主党拒绝投票支持临时性政府开支法案，令美国联邦政府陷入停摆。如今，双方做出妥协。参议院民主党人支持临时性政府开支法案，而共和党人则就DACA问题做出让步。目前，有约80万年轻无证移民因为DACA而得到保护，免遭遣返的命运，他们也被称为“梦想者”。各方民调都显示，美国人都希望为“梦想者”的预算寻找合适的解决方案，但CNN周五的一项民调显示，有56%的美国民众认为，预算法案通过、避免政府关门，比年轻无证移民的问题更加重要。 ◎张日清摘录 策略前瞻 大盘震荡向好，关注基建等板块 ◎本周回顾：大盘持续走强，银行、地产等蓝筹领涨 近日大盘持续创出新高，本周上证指数最高摸到3574.9点，创业板指数反弹力度较大，本周大涨5.13%。截至1月26日收盘，上证指数、深圳综指、中小板指数和创业板指数周涨跌幅分别为2.01%、1.49%、1.52%和5.13%。板块方面，银行、房地产、券商等板块表现较好，通讯设备、次新股等板块跌幅较大。 ◎下周展望：预计大盘震荡盘升，热点板块有所轮动 国家统计局公布工业利润数据，显示企业经营环境得到明显改善，经济向好格局不变。2017年，规模以上工业企业实现利润75187.1亿元，比上年增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点，是2012年以来增速最高的一年。工业利润实现快速增长，主要得益于供给侧结构性改革的深入推进，去产能、降成本等政策措施有效落实，新动能加快成长。 在多项经济数据走强的引领下，大盘持续创新高，银行、地产等大周期板块进入估值修复阶段。但随着多日连续上涨，市场获利回吐的风险在积累，对领涨板块的分歧在加大，因此市场震荡开始加剧。短期内预计大盘震荡或有加大，但板块个股保持活跃，尤其是前期跌幅较大的中小创板块。 中期我们仍然看好春季行情，主要理由：（1）大蓝筹仍有向上空间，泡沫化并不明显；（2）资金整体保持中性稳健的态势，并未过分收紧；（3）经济平稳向好预期更趋一致，银行监管趋严的影响还未体现。 ◎操作策略：市场风险偏好提升，逢低布局优质品种 市场持续向好带动风险偏好提升，而且随着乐视复牌，创业板利空出尽，短期中小创有望走出一波反弹行情。建议投资者选择个股可从如下几方面考虑：一是跌得比较透，过度下跌的个股具备一定的反弹力度；二是跟随热点，短期的热点包括网络经济、影视传媒等；三是尽量回避高估值个股，以及近期有解禁压力的个股。但风格切换也许还言之过早，在A股六月正式纳入MSCI前，市场应该还是以大股票为主。 ◎关注板块：基建、银行、传媒、医药医疗等 基建：我们继续看好基建板块。我国建筑业依然具有较强的韧性和潜力，在年初信贷支持力度较大的背景下，一、二季度基建及房地产投资仍有望保持较快增速。从新签合同额、PMI等指标来看，建筑基建业仍处于较高景气状态。近年来在产业政策驱动、国内投资放缓背景下，多因素促建筑行业加快向龙头公司集中，原因主要有：（1）建筑行业营改增使得财务及采购不规范、依靠挂靠生存的企业逐渐从市场退出，上市及龙头公司普遍受益；（2）原材料价格、资金价格大幅上涨，上市公司尤其是龙头公司更具议价和应对能力，而中小型建筑企业可能无法抵御，进而导致利润率下降或亏损而退出市场；（3）PPP及EPC等模式的推广更进一步使得具有投融资能力、设计总包能力的龙头企业掌握项目的主动权，中小企业失去市场或者沦为分包商。（4）即便是上市公司之间，龙头公司对产业方向更为笃定和坚守，中小市值公司在行业艰难之时更多的选择转型跨界，待到行业复苏之时已与龙头公司进一步拉开差距，在行业周期的波动之中差距越来越大。建筑基建行业集中度及市占率的提升，促使资源加速向优势企业集中，二级市场上行业龙 第 4 页 共 29 页 头的估值正由“折价”向“溢价”转变。结合当前市场金融严监管的形式下，龙头公司在二级市场上更易获得估值溢价，建议优选细分领域龙头公司。 银行：我们已经连续几周推荐了银行板块，该板块近期的市场表现也非常抢眼。虽然银行近期涨幅较大，技术上有调整需求，但是该板块的估值在A股市场上依然相对较低，我们继续看好银行板块。展望2018年，在国内经济企稳背景下，我们认为银行股股价将步入上行通道，在过去两年连续跑赢大盘的情况下继续取得相对收益。我们认为随着金融市场开放的加快，海外资金的流入提速，推动市场风格转变，这些为银行板块估值提升提供支撑。2017年4季度以来，监管新规落地加快，目前《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》和《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》已经发布，根据此前“三三四”检查进度安排，预计到2018年上半年仍将有多部文件落地。从调整压力来看，过去几年资产端同业及非标投资，负债端同业负债扩张较快的银行调整压力更大。在此背景下，资负结构稳健，传统存贷业务占比更高的银行（大行和招行）调整压力较小，比较优势凸显。另外从吸储能力来看，在银行通过主动负债扩张能力受限的情况下，存款表现直接决定了银行在资产端的扩张能力。相比之下，网点布局广及客户忠诚度高的银行、具有区域资源优势的地方银行有望脱颖而出。另外，资本金水平决定了银行中长期的扩张能力，资本绝对水平充足的银行以及内生资本补充能力较强的银行更有优势。 传媒：《十三五”时期文化发展改革规划纲要》中提出“十三五”末文化产业将成为国民经济支柱性产业，文化产业占GDP的比重将继续提高到2020年的5%。随着经济稳步发展和消费的升