新股研究：汇聚科技有限公司

分析員: Kelvin Li 2018年1月30日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 2308 8200 研究部: 3608 8098 傳真: 3608 6113 【新股研究】 匯聚科技有限公司 (01729) 獨家保薦人 : 富比資本 全球發售股份數目: 460,000,000 股 (佔擴大後股本25%) (包括322,000,000股新股及138,000,000股銷售股份) 香港發售股數: 46,000,000 股 (10%) 國際配售股數: 414,000,000 股 (90%) 超額配股權: 不適用 業務概覽： 匯聚科技(‘集團’) 主要從事製造及供應電線組件，而生產主要按CMS(合約製造服務)模式進行，即產品均根據個別客戶的詳述說明及設計而製造。電線組件為一個包含一條或以上電線的裝置，表面被銅線或光纖包著，而末端則接駁連接器。連接器與其他電線或設備(視乎特定應用)互相連接，用作發送傳感器信號及傳遞有關操作的信息。 集團總部設於香港，而生產設施則位於中國廣東省惠州。 發售價: 每股0.25 – 0.50港元 總巿值: 4.60億 – 9.20億港元 2017年度歷史巿盈率(全面攤薄計): 5.6x-11.3x 備考經調整有形資產淨值: 每股0.15-0.19港元 僱員數目: 1,977 (於2018年1月21日) 香港公開發售日期: 2018年1月30日 – 2018年2月2日 收款銀行: 中國銀行(香港) 香港證券登記處: 卓佳證劵登記有限公司 上巿日期: 2018年2月13日  是次全球發售完成後股東架構：  Time Holdings – 由羅仲煒先生(集團非執行主席)所控制 63.86%  鄺炳文先生(首次公開發售前投資者)(獨立第三方) 11.14%  公眾股東 25.00% 100.00% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計為9,070萬港元 (基於發售價為每股0.375港元估算)。 (百萬港元) 用作擴大產能 55.0 用作自動化系統升級 15.9 用作研發 8.6 用作營銷及巿場推廣 1.9 用作一般營運資金 1.8  財務資產概覽： 截至3月31日年度 截至7月31日之四個月 2015 2016 2017 2016 2017 百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元 收入 941.5 911.6 864.6 259.2 394.6 毛利 160.0 142.6 156.6 39.8 89.6 經營溢利 65.3 70.5 83.3 14.7 65.6 淨利潤 66.7 71.6 81.7 16.3 47.4 毛利率 17.0% 15.6% 18.1% 15.4% 22.7% 經營溢利率 6.9% 7.7% 9.6% 5.7% 16.6% 淨利潤率 7.1% 7.9% 9.4% 6.3% 12.0% 2015年3月末 2016年3月末 2017年3月末 2016年7月末 2017年7月末 淨負債比率 34.3% 3.3% 36.5% 未提供 淨現金  同業比較： 匯聚科技 (01729) 長飛光纖光纜 (06869) 昂納光 (00877) 2016年 2017年預計 2016年 2017年預計 2016年 2017年預計 毛利率 18.1% 未提供 20.7% 26.9% 35.7% 36.6% 巿盈率 5.6x-11.3x 未提供 12.7x 17.4x 20.4x 19.6x 巿值 (億港元) 4.60-9.20 128.67 (H股) 42.96 資源來源：路透  優勢與發展機遇：  受惠於一位客戶之高端產品訂單，集團於截至2017年7月之四個月錄得較佳收入增長及利潤率。不過，集團難以保證未來能再次獲得上述高毛利訂單，而整體毛利率或逐步回落至正常水平。  集團計劃透過收購廠房及機械藉此擴充產能，目標擴大產能30%。不過，集團現時仍未有特定收購目標。 3 劣勢與風險：  內地電訊電纜組件巿場高度分散。集團指本身為行業中第二大供應商，但其巿場佔有率僅為0.2%(按2016年銷售額計)。  若按招股價範圍上限($0.5)訂價，集團估值將較下限($0.25)訂價高出一倍。按此大招股價範圍推論，集團管理層認為下限訂價其估值尚算合理，而這或剛好反映上限訂價之估值存在相當溢價。  集團首次公開發售前投資者鄺先生於2017年6月以每股0.2港元購入其持股，即較招股價範圍折讓20%至60%。鄺先生曾自願承諾上巿後六個月內不會出售任何持股，而上述承諾則並不屬於任何禁售限制。  集團計劃按5.6至11.3倍歷史巿盈率給其新股訂價。若按下限訂價，縱使較上限訂價低於五成，就集團業務規模細小而言其估值未算吸引。 投資建議：不吸引 4 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告為東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編製。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 於本報告編製之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞證券有限公司現為於香港交易所上巿的部份股票期權作其巿場莊家，而有關其股票期權產品之最新名單可參閱香港交易所網址 (http://www.hkex.com.hk)。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或為該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其他銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。