贵金属周报：股市暴跌美元走强，金价偏弱

贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 股市暴跌美元走强，金价偏弱 2018年2月11日星期日 摘要： 本周全球股市暴跌，黄金避险需求得以提振，但黄金表现差强人意。因为股市暴跌时，投资者买入美元来避险，美元走强，令金价承压。自12月中旬以来因美元持续走软，黄金强势上涨，短期黄金也存在技术上回调需求。本周美国政府关门事件一波三折，最终在关门5个小时后通过临时拨款协议，政府再次开门，但整体对黄金市场影响较小。但美国债务高企问题利多黄金的中长期走势。下周关注全球股市情况，预计金价偏弱震荡。下周国内最后三个交易日，将迎来七天长假，投资者注意控制风险。 贵金属周报Precious Metal Futures Report 作者：刘崇娜 执业编号：F3038931 联系方式：010-68572969 / liuchongna@foundersc.com 成文时间：2018年2月11日星期日 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 第一部分 宏观金融面 一、 美国政府停摆问题一波三折 2月8日短期临时融资再次到期，美国政府再次面临关门危机。美国总统特朗普表示，如果不能改革移民问题，将乐于遇见美国政府关门。美国参议院共和党领导人表示，参议院已达成为期两年的重大预算协议。此后有消息称美国国会参议院预算协议遇到意外困难，参议院共和党人Rand Paul坚持认为，必须讨论相关修正案，以绞杀上调联邦政府开支。 美国国会未在截止期限（北京时间13:00）前批准避免政府停摆的拨款计划，政府再次关门。但关门五个多小时后，美国众议院获得足够票通过结束政府停摆的法案。此后特朗普签署截至3月23日临时拨款法案，美国政府再度“开门”。国会还通过了未来两年政府预算案，推动避免两年内政府关门危险。 二、 全球股市血流成河，提振黄金避险需求 本周在美国率先大幅跳水后，恐慌情绪蔓延，全球主要股票市场陷入暴跌模式。道琼斯工业指数下跌5.21%，纳斯达克下跌5.06%，标准普尔下跌5.16%，欧洲50指下跌5.97%，日经225下跌8.13%，法CAC40下跌5.73%。上证指数下跌9.6%，深证成指下跌8.46%。 美股大幅下挫，一方面美股资产估值不断走高，但恐慌指数VIX处于历史低位，市场在美股回调之际集中抛售。另一方面，1月底美美联储决议声明表示，通胀将在2018年上升，预计将在中期之内在2%附近趋于稳定。经济形势保证美联储继续渐进式加息。美国1月非农数据表现靓丽，新增非农就业人数20万人，失业率维持4.1%，美国1月平均每小时工资同比2.9%，薪资增长出现2009年以来最快增速。市场预计美国将加快加息步伐，美债收益率上涨，利率将在未来以更快速度走高，增加企业的资金成本，缩减企业盈利，对股市形成压制。 但此次美股下跌，对黄金的提振作用不及美元，一方面美元在12月中旬以来大幅走低，超出经济基本面情况，有反弹的需求。欧洲央行管委Nowotny表示，美国财政部故意给美元施加压力，企图让美元走软。对于指责美国操纵美元走势的言论令美元强势反弹。一方面，黄金自12月中旬以来表现十分显眼，主要受到了美元走弱的影响。尽管全球股市动荡令黄金避险需求得以提振。作为黄金的计价货币，美元的反弹无疑限制黄金的反弹幅度。从黄金SPDR持有量在周一以来反而下降，表明市场对于金价看多情绪降温。另一方面，美股走低很大程度是 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 受美联储加息预期次数和未来利率走高的影响，因此黄金作为典型的无息资产，当利率走高时将加大黄金持有成本，因此利率上升时黄金表现不及孽息资产。但同时由于市场对于全球通胀水平回升的预期存在，因此黄金作为抗通胀资产，也受到一定支撑。 第二部分 黄金投资需求 一、风险指标 0.00.10.20.30.40.50.60.70.8TED利差510152025303540标普500波动率指数VIX 资料来源：Wind，方正中期研究 二、美国国债实际收益率 -0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.80.92015-10-092015-12-092016-02-092016-04-092016-06-092016-08-092016-10-092016-12-092017-02-092017-04-092017-06-092017-08-092017-10-092017-12-092018-02-09100010501100115012001250130013501400COMEX金价美国10年期国债实际收益率（逆序） 资料来源：Wind，方正中期研究院 第三部分 黄金投资需求 截止2月9日，SPDR黄金ETF持有量为820.71吨，较上周减少20.64吨。截止到2月6日，COMEX黄金非商业多头净持仓为190,877张，较上周减少16385张。 黄金ETF持仓CFTC黄金净持仓 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.00950.001,000.001,050.002015-01-092015-04-092015-07-092015-10-092016-01-092016-04-092016-07-092016-10-092017-01-092017-04-092017-07-092017-10-092018-01-09SPDR:黄金ETF:持有量(吨)-400,000-350,000-300,000-250,000-200,000-150,000-100,000-50,0000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002014-02-062014-06-062014-10-062015-02-062015-06-062015-10-062016-02-062016-06-062016-10-062017-02-062017-06-062017-10-062018-02-06COMEX:黄金:非商业净持仓COMEX:黄金商业净持仓（右） 资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院 第四部分 白银投资需求 截止2月9日，SLV白银ETF持有量为9,767.91吨，较上周增加35.19吨。截止到2月6日，COMEX白银非商业多头净持仓为16,540张，较上周减少15882张。 白银ETF持仓及白银期货收市价CFTC白银非商业净持仓及商业净持仓 1217222732374247529,0009,50010,00010,50011,00011,50012,000SLV:白银ETF:持仓量(吨)SLV:白银ETF:收市价-140,000-120,000-100,000-80,000-60,000-40,000-20,0000020,00040,00060,00080,000100,000120,0002014-02-062014-08-062015-02-062015-08-062016-02-062016-08-062017-02-062017-08-062018-02-06COMEX:银:非商业净多持仓COMEX:银商业净多持仓（右） 资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院 第五部分结论与后市展望 本周全球股市暴跌，黄金避险需求得以提振，但黄金表现差强人意。因为股市暴跌时，投资者买入美元来避险，美元走强，令金价承压。自12月中旬以来因美元持续走软，黄金强势上涨，短期黄金也存在技术上回调需求。本周美国政府关门事件一波三折，最终在关门5个小时后通过临时拨款协议，政府再次开门，但整体对黄金市场影响较小。但美国债务高企问题利多黄金的中长期走势。下周关注全球股市情况，预计金价偏弱震荡。下周国内最后三个交易日，将迎来七天长假，投资者注意控制风险。 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 国内黄金白银走势图 金银比值 2502552602652702752802852903,5003,6003,7003,8003,9004,0004,1004,2004,3004,400SHFE白银SHFE黄金62646668707274762017-02-092017-05-092017-08-092017-11-092018-02-09SHFE金银比价 资料来源：Wind，方正中期研究院 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037 方正金融，正在你身边。