请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 2818 流通股本(百万股) 2558 市价(元) 6.84 市值(百万元) 19275.12 流通市值(百万元) 17496.72 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：暂不评级（首次覆盖） 市场价格：6.84 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：010-59013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：于文博 Email：yuwb@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 行业深度：《轨交装备：2018-2020年景气向上》2017.9.17 深度报告：《春晖股份(000976)：迈向国际一流轨交装备核心供应商》 中国中车（601766）：高铁“中国名片”；具全球竞争力的“核心资产” 深度报告：《康尼机电（603111）：“轨道交通+消费电子”：双引擎驱动业绩持续增长》2017.6.11 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,295.08 1,876.01 2,445 3,202 5,342 增长率yoy% 321.60% 44.86% 30.34% 30.95% 66.82% 净利润 185.67 521.87 809 872 978 增长率yoy% 2290.28% 181.07% 55.09% 7.78% 12.15% 每股收益（元） 0.08 0.19 0.29 0.31 0.35 每股现金流量 -0.03 -0.02 0.21 0.24 0.51 净资产收益率 6.38% 8.21% 11.34% 10.89% 10.89% P/E 103.83 36.94 23.74 22.03 19.64 PEG 1.55 1.59 0.06 0.33 0.84 P/B 6.63 3.15 2.69 2.40 2.14 投资要点  打造轨交第三极——轨道交通智能运营维护领域领军企业 神州高铁下属车辆、线路、信号、供电、站场五个专业集团，同时拥有自己的轨交设计公司及运营管理公司，是轨道交通运营检修维护领域唯一一家涵盖全产业链的上市公司。公司努力通过推进城市轨交项目整条线路投资建设，提供整条线路的运营维护装备及运营管理，从而形成与中国铁建等（工程建设产业）及中国中车（车辆装备产业）等大型央企差异化的模式，形成轨交产业新一极。  轨交后市场：轨交投资逐步由前端转向后端，后市场需求潜力近千亿元 “十三五”期间轨交仍处快速发展阶段，国家铁路总投资3.8万亿元，城轨地铁总投资2万亿元。2020年铁路里程目标达15万公里，高铁3万公里。铁路里程及车辆保有量持续增长。我们测算未来中国轨交后市场年需求将近千亿。  神州高铁：背靠第一大股东海淀国投，为公司提供资本、资源等战略支持 （1）借助国有资本的政策、地域优势，对接北京及京津冀相关资源；（2）共享海淀国投的产业资源助力拓宽现代轨道交通产业布局；（3）海淀国投强大的资本与金融实力能够为公司外延发展及产业整合提供有力支撑。  神州高铁产品战略：以“机器人+大数据”为核心，融入工业互联网技术 公司全面推进车辆检修无人工厂、桥隧线路无人巡检、供电变电无人值守、信号系统自动控制等项目的落地，打造轨交运营维护智能化的新体系。公司之前已推出智能检修机器人，2018年将继续推进车侧巡检机器人、测量机器人、组装机器人、搬运机器人等智能检修设备，打造无人检修工厂。轨交运维体系的智能化升级，可为轨交运营节省大量人工成本，形成公司独有运营竞争优势。  推进整线方案设计/投资/建设/运营一体化商业模式创新，引领轨交后市场 根据公司规划，在整线规划阶段，下属设计公司提供整条线路的设计规划咨询服务；在建设阶段，下属专业技术装备集团提供车辆维修、信号控制、线路保养等机电设备；在线路开通运营后，下属运营公司进行线路运营管理及商业物业管理。这种产业模式，不仅能在建设阶段取得运维装备系统的收入，并能在20-30年的线路运营期内，取得后市场持续的运营、维护、商业开发、广告等长期收入。从而打造与中国铁建、中国中车等大型央企差异化的商业模式。  董事长增持计划彰显公司信心，构筑安全边际 近期董事长通过个人账户及神铁控股增持 2866万股，合计增持2.55亿元。  投资建议：预计公司2017-2019年净利润8.1/8.7/9.8亿元，对应PE为24/22/20倍。公司在轨交后市场具有稀缺性，首次覆盖，暂不评级。  风险提示：铁路及城轨投资低于预期；PPP政策风险；项目进展低于预期 [Table_Industry] 证券研究报告/公司深度 2018年4月2日 神州高铁(000008.SZ) 轨交智能运维龙头，创新商业模式、专注千亿后市场 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 一、神州高铁：轨道交通运营维护领军企业，业绩连续向好 ............................. - 4 - （1）打造轨交第三极——轨道交通智能运营维护领域领军企业 ................ - 4 - （2）海淀国投为第一大股东持股12.42%，董事长增持彰显信心 .............. - 6 - （3）业绩持续高增长，预计2017年净利润增长55%-65% ...................... - 6 - （4）城市轨道交通商业模式创新，将推动未来订单快速增长 .................... - 7 - 二、轨交投资从前端向后端转移，后市场需求潜力巨大 ..................................... - 8 - （1）“十三五”期间轨道交通仍处黄金时期，铁路城轨新投产线保持高位 - 8 - （2）车辆保有量+电气化提升，促进后市场刚需持续攀升 ......................... - 8 - （3）未来中国轨道交通后市场年需求或达千亿 ........................................ - 10 - （4）“一带一路”带动轨交运营维护走向世界 ......................................... - 10 - 三、神州高铁产品体系：以“机器人+大数据”为核心，融入工业互联网技术 - 12 - （1）智能设备：机器人/无人运维落地，实现运维人员成本最小化 ......... - 12 - （2）产业大数据：互联网+轨道交通，信息化技术大力推广 ................... - 13 - （3）工业服务：整合资源，提供整体解决方案 ........................................ - 14 - 四、神州高铁：覆盖运营维护全产业链，业绩持续增长 ................................... - 15 - （1）车辆业务：旗舰子集团，核心为新联铁，深耕轨交运维领域20年 . - 15 - （2）信号业务：交大微联是轨道交通信号系统研发集成供应商 .............. - 17 - （3）线路业务：武汉利德是国内轨道线路装备及维护重要供应商 .......... - 18 - （4）供电业务：华兴致远主要承担神州高铁供电板块业务 ..................... - 18 - （5）站场业务: 武汉利德及其他公司站场业务组建 ................................. - 19 - 五、盈利预测与投资建议 .................................................................................. - 21 - （1）盈利预测 ........................................................................................... - 21 - （2）投资建议 ........................................................................................... - 21 - 风险提示： ........................................................................................................ - 22 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 图表目录 图表1：神州高铁：专业组织分工为其战略布局奠定基础 .................................. - 4 - 图表2：神州高铁：打造轨交产业全线路、体系化方案提供商和运营商 ............ - 5 - 图表3：神州高铁：轨交智能运维相关核心技术及产品达到世界领先水平 ........ - 5 - 图表4：神州高铁：海淀国投占12.42%股份为第一大股东 ............................... - 6 - 图表5：神州高铁：2015-2017年收入增长迅速 ................................................ - 7 - 图表6：神州高铁：扣非净利润持续高增长 ........................................................ - 7 - 图表7：神州高铁：产品以轨交运维服务为主 .................................................... - 7 - 图表8：神州高铁：毛利率维持在40%以上 ....................................................... - 7 - 图表9：预计2018-2020年铁路、城轨投产新线趋势向上 .................................. - 8 - 图表10：截至2016年底，铁路客车保有量为7.1万辆 ..................................... - 9 - 图表11：2016年铁路货车保有量达到76.4万辆 ............................................... - 9 - 图表12：2011-2017年动车车辆保有量年均增速为27.2% ................................ - 9 - 图表13：2013-2017年城轨车辆保有量年均增速为19.2% ................................ - 9 - 图表14：我国电气化里程增加，带来较大的养护需求 ..................................... - 10 - 图表15：部分国家铁路后市场投资占比情况，中国潜力巨大 .......................... - 10 - 图表16：神州高铁：在各领域行业领先的技术设备为智能化升级奠定基础 .... - 12 - 图表17：神州高铁：数据修车系统应用场景.................................................... - 14 - 图表18：新联铁主要产品及解决方案.......................