大华继显(香港)市场动态

市 場 動 態 2018-06-21 w w w . u t r a d e . c o m .hk 1 香港 市場消息 內地官方言論維穩股市，港股技術裂口底部阻力大 恒指上日(20日)收市升228點，報29,696點。國指升12點，收報11,505點。大市總成交1,098.26億港元，上升股份1,054隻，下跌股份647隻。 A股於周二大跌後，人行行長易綱和內地四大官媒試圖安撫市場情緒，當中易綱表示中國經濟基本面良好，另外亦強調今年以來人民幣是少數對美元升值的貨幣之一。由於人民幣走弱和經濟增長放緩加劇為現時市場對貿易戰升溫所引伸出的兩大主要憂慮，故其言論以宏觀層面增強市場信心。內地股市止跌回升，亦造就港股上日作出技術反彈。 隔晚美股個別發展，道指連續第7日下跌，反觀以科技股為主的納指和反映細價股走勢的羅素2000指數分別創收市新高，顯示投資者傾向將資金停泊於與貿易問題關聯性較低的股份。美滙指數於95水平靠穩，並在11個月高位徘徊，惟若人民幣兌美元的弱勢回穩，可有助中港股市的信心，港股ADR則微跌11點。 技術走勢上，港股以下跌裂口一舉跌穿30,100點的參考支持，即使作出技術反彈，惟明顯在29,800點至裂口底部30,000點的區間遇到較大沽壓。另外，恒指在月線圖內的MACD牛差已大幅收窄，動力正有所減弱，後市如進一步轉為熊差，觸發中期技術調整的憂慮或令沽壓再度增強，故後市仍有機會再下試2月低位29,129點至日線圖250天平均線29,251點之間的重要支持。 報告總覽 中國汽車股 中美貿易戰利好華晨中國及北汽集團，但打擊市場氣氛 北京於2018年6月16日宣布對340億美元的美國商品徵收25%關稅（自2018年7月6日起生效），包括美國製造汽車。這意味美國進口汽車將自2018年7月6日面臨40%的進口關稅。這消息不利涉及美國進口車型的汽車經銷商，但利好華晨中國及北汽集團，因為增加關稅可鼓勵外國原設備製造商加快本土化暢銷車型，例如寶馬X5。首選：吉利汽車。沽售：長城汽車及比亞迪。 維持行業的「與大市一致」評級。 技術分析 海螺水泥 (914) 沽售區間：44.00至44.10港元 上日收市價：45.75港元 目標價：39.00／34.40港元 止蝕位：上穿50.40港元 復星醫藥 (2196) 沽售區間：43.30至43.35港元 上日收市價：45.00港元 目標價：39.00／34.20港元 止蝕位：上穿48.40港元 走勢圖 (恒生指數) 主要指數 前收市 變動 (%) 年初至今(%) 恆指 29,696 0.8 -0.7 即月期指 29,665 0.1 -0.9 國指 11,506 0.1 -1.7 滬綜指 2,916 0.3 -11.8 道指 24,658 -0.2 -0.2 標普500 2,767 0.2 3.5 日經225 22,555 1.2 -0.9 德國DAX 12,695 0.1 -1.7 巴黎CAC 5,372 -0.3 1.1 資料來源: 彭博 最大成交 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額(億港元) 騰訊控股 396.80 -3.2% 138.22 中國平安 77.10 -2.7% 62.83 建設銀行 7.55 -3.1% 49.94 香港交易所 247.80 -3.0% 36.32 工商銀行 6.14 -3.0% 33.26 最大升幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港元) 漢思能源 0.41 98% 0.1 移動互聯（中國） 0.50 25% 42.1 NIRAKU 0.72 22% 4.3 中興通訊 11.82 20% 960.3 天潔環境 4.74 19% 1.2 最大跌幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港)元 同方康泰 0.41 -14% 6.1 皇中國際 0.90 -12% 0.7 蠟筆小新食品 0.59 -11% 0.2 碧桂園服務 9.02 -10% 1195.4 壇金礦業 0.04 -10% 3.7 分析員 葉國邦 +852 2236 6752 ivan.ip@uobkayhian.com.hk 市 場 動 態 2018-06-21 w w w . u t r a d e . c o m .hk 2 香港 投資策略 中國汽車股 中美貿易戰利好華晨中國及北汽集團，但打擊市場氣氛 北京於2018年6月16日宣布對340億美元的美國商品徵收25%關稅（自2018年7月6日起生效），包括美國製造汽車。這意味美國進口汽車將自2018年7月6日面臨40%的進口關稅。這消息不利涉及美國進口車型的汽車經銷商，但利好華晨中國及北汽集團，因為增加關稅可鼓勵外國原設備製造商加快本土化暢銷車型，例如寶馬X5。首選：吉利汽車。沽售：長城汽車及比亞迪。 維持行業的「與大市一致」評級。 最新資料  美國對500億美元的中國商品徵收25%進口關稅，包括汽車。上述措施對盈利的影響可能很小，因為中國僅於2017年向美國出口少於60,000台汽車，佔美國汽車銷售不足1%。然而，廣汽集團（2238）、吉利汽車（175）及長城汽車（2333）等品牌可能會面對負面市場情緒，因為彼等正計劃於2019年至2020年在美國推出自有品牌。  中國的報復包括對美國汽車徵收額外關稅。為了報復美國對中國出口的制裁，北京於2018年6月16日宣布將對美國汽車徵收額外25%進口關稅，即15%至40%。 2017年，超過26.6萬台汽車由美國進口，佔中國汽車銷售總額的1%左右，或進口汽車的20%以上。  行業全線拋售。北汽集團、華晨中國及廣汽集團昨日分別下跌3%、2%及4%，而吉利汽車、長城汽車及比亞迪分別下跌5%、3%及3%。昨日正通汽車及永達汽車分別下跌2%及6%。  受影響最大的品牌包括寶馬、梅賽德斯奔馳、林肯、吉普及福特。2017年，寶馬的進口量名列首位，超過100,000台，包括X4 ／X5／X6（2017年，進口亦包括34,000台X3，其生產剛剛自2018年4月本土化）。梅賽德斯奔馳進口超過70,000台，主要是GLS、GLE及R-Class。注意的是，幾乎所有在中國銷售的寶馬及梅賽德斯SUV車型都是由美國進口。受影響的其他美國品牌包括林肯、吉普、福特及特斯拉。  受影響車型的建議售價會相應提高，但實際零售價格變化可能會滯後。首先，我們想強調的是，進口關稅是進口汽車的三項稅收之一，另外兩項是消費稅（1-至40%，取決於汽車發動機的排量）及16%的增值稅。對於最受歡迎的美國進口車型寶馬X5（3.0T），倘我們將40%的關稅率與15%的關稅率進行比較，那價格的差異將超過20%。歐洲／日本汽車與美國製造汽車之間的價差超過20%，足以讓買家轉向前者，特別是介乎人民幣500,000至100萬元（如寶馬X4 ／X5 ／X6及梅賽德斯奔馳GLE／GLS）。然而，實際零售價格將更視乎個別車型的供需動態，例如就X5等更暢銷車型而言，經銷商可更容易地將價格升幅轉嫁客戶。 與大市一致 (維持) 首選股 來源：大華繼顯 敏感度分析－關稅變動對總稅收的影響 來源：彭博、大華繼顯 分析員 利新民 +852 2236 6760 ken.lee@uobkayhian.com.hk 任仲民 +852 2236 6706 johnny.yum@uobkayhian.com.hk 股份 代號 評級 股價 (港元) 目標價 (港元) 吉利汽車 175 買入 22.00 30.00 北京汽車 1958 買入 8.01 13.00 廣汽集團 2238 買入 8.34 18.40 長城汽車 2333 沽售 6.80 6.50 比亞廸 1211 沽售 49.80 37.00 同業比較 股份 代號 評級 價格 目標價 與目標價的上行空間 市值 --------市盈率- -------- --------市賬率------- 股本回報率 淨資產負債率 2018年 6月19日 ／（下行空間） 2018預測 2019預測 2018預測 2019預測 (港元) (港元) (%) (百萬美元) (倍) (倍) (倍) (倍) (%) (%) 北京汽車 1958 HK 買入 8.01 13.00 62 7,750 6.5 4.6 1.4 1.1 17.6 (68.8) 華晨中國 1114 HK 買入 14.24 21.00 47 9,152 8.0 6.0 1.8 1.5 24.9 2.6 比亞廸股份 1211 HK 沽售 49.80 37.00 (26) 16,647 25.4 21.2 2.3 2.1 7.8 86.5 東風集團股份 489 HK 持有 8.71 9.50 9 9,560 5.0 4.8 0.6 0.5 10.9 (24.9) 吉利汽車 175 HK 買入 22.00 30.00 36 25,141 11.2 7.9 4.9 3.4 35.3 (35.2) 長城汽車 2333 HK 沽售 6.80 6.50 (4) 4,091 7.4 7.2 1.5 1.4 13.4 17.6 廣汽集團 2238 HK 買入 8.34 18.40 121 11,278 5.1 4.2 1.1 0.9 18.7 (66.6) 永達汽車 3669 HK 買入 8.35 17.00 104 1,951 6.4 5.4 1.4 1.2 21.8 123.3 正通汽車 1728 HK 買入 6.02 11.50 91 1,737 6.8 4.9 1.6 1.3 15.6 102.9 來源：彭博、大華繼顯 所有進口關稅 所有進口關稅 美國關稅 目前 7月1日以後 7月6日以後 進口關稅 25% 15% 40% 消費稅 12% 12% 12% 增值稅 16% 16% 16% 奢侈稅 0% 0% 0% 進口價格 409 409 409 關稅 102 61 164 消費稅 70 64 78 增值稅 93 86 104 總稅項 265 211 346 進口價格+ 稅項 674 620 755 市 場 動 態 2018-06-21 w w w . u t r a d e . c o m .hk 3 香港  美國進口汽車佔寶馬及梅賽德斯奔馳於中國銷售的12%。此外，美國進口汽車於2017年僅超過26.6萬台，略低於年內中國汽車銷售總額的1%，約佔進口汽車總量的20%。對於兩大進口品牌寶馬及戴姆勒（共計超過17萬台，或佔美國汽車進口的63%以上），寶馬汽車的美國進口量超過100,000台，或佔寶馬於2017年中國銷售（包括超過34,000台X3，其生產於2018年4月本土化，意味著我們預期未來進口會更小）的18%左右，梅賽德斯奔馳的美國進口量超過70,000台，或佔彼等於2017年中國銷售的12%左右。  經銷商亦出售非美國進口汽車，如保時捷，美國與非美國汽車的不同關稅政策對經銷商的影響應該不大。例如，倘寶馬X5被保時捷卡宴奪取市場份額，對經銷商的影響將是中性。  美國關稅上調意味著對本土化的激勵更高。這利好北京汽車（1958）及華晨中國（1114），因為寶馬及戴姆勒現在有更大動力加快其SUV車型的本土化生產，特別是寶馬X5及梅賽德斯奔馳GLE。  中國進口關稅應不會對中國原設備製造商及合資企業構成重大影響，因為國內車型與進口車型明顯不同。  然而，有關消息可能使廣汽集團、吉利汽車及長城汽車的市場氣氛於短期內出現疲軟，因為上述企業正計劃於2019年至2020年在美國推出彼等各自的專有品牌（即廣汽傳褀及領克）。此外，涉及中美貿易戰的突然政策變動可能會傷害該等企業的市場情緒。不過，請注意，由於預測美國銷售小，未來年間對盈利的實際影響將有限。因此，我們維持我們對