新三板在线研究院 研究报告 新三板在线周报 2018.06.11-2018.06.15 研究报告类型：周报 新三板在线周报： 最新研究课题：新三板或迎“同股不同权”制度 内容摘要 ◆ 一周行情 新三板做市（899002）收盘860.73点，当周下跌1.01% ◆ 新三板新闻 股转最新课题研究计划发布 新三板或迎“同股不同权”制度； 全国股转公司加入世界证券交易所联合会； 新三板10587家企业2017年挂牌费用3.24亿元 同比增长8.3%。 ◆ 宏观经济新闻 国内： 5月中国工业增加值增长6.8% 保持稳定增长； 好消息！中国公民出入境通关排队将不超30分钟； 养老金下月起中央调剂 筹资全拨付地方； 我国5月末M2余额174.31万亿元 同比增长8.3%； 2017年我国居民人均可支配收入同比实际增长7.3%。 国际： 欧洲央行宣布QE将在12月底结束； IEA月报显示原油库存跌至三年低位。 ◆ 新三板在线精品文章/研报回顾 精品文章： 《实控人频触红线新三板监管“震荡波”再升级》； 《新三板“反摘牌总动员”：异议股东成斡旋主力》。 研报精选： 《世界杯观赛指南(二)：球赛配啤酒新三板收获大礼包》； 《被错杀的破净股翻身概率哪家高》。 研究报告撰写作者： 陈睿 chenrui@sunnyhanmy.com 郭浩文 haowen@sunnyhanmy.com 市场部联系人： 孙若虚 021-64836098 ruoxu@sunnyhanmy.com 新三板在线研究院 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 新三板新闻 1、股转最新课题研究计划发布 新三板或迎“同股不同权”制度 作为多层次资本市场的重要一环，新三板的发展与走向，一直是业内人士心之所系、目之所注。 6月11日，股转公司发布2018年度课题研究计划委托研究公告。公告显示，股转系统制定的2018年度计划课题共有7个，分别为《公众公司的监管理论研究》、《我国多层次资本市场法律规制研究》、《双重股权架构的理论与实践》、《境内外资本市场分层逻辑研究》、《境内外投资者适当性管理制度研究》、《资本市场服务中小微企业方式的实践研究》、《新三板市场指数编制理论与实践》。 上述课题主要围绕公司监管、多层次资本市场体系建设、新三板市场功能发挥等主题展开，而这些课题背后或许蕴藏着新三板接下来的走向。 AB股或临新三板，补足国内资本市场制度缺陷 在上述研究课题中，“双重股权”这样的字眼竟然罕见的出现，实属不易。 双重股权也就是AB股，AB股的核心，就是同股不同权。简单讲，就是把投票权和分红权分离。 对于AB股的历史，最为人所知的就是当年港交所因“同股同权”错过了阿里巴巴。当年，阿里巴巴拟登陆港股，在马云提出“AB股”上市方案遭拒后，其再度商讨以“合伙人制度”上市，而“合伙人制度”的实质同样是同股不同权，马云希望借此保证阿里创始团队始终掌握公司控制权。 遗憾的是，彼时坚持“同股同权”的港交所拒绝了阿里巴巴的上市申请，而和港交所艰难谈判近1年未果后，阿里巴巴选择弃港赴美敲钟，于2014年9月20日在美股纽交所挂牌上市。 在错过阿里5年后，港交所终于在今年4月底放开了“同股同权”的上市限制。 而相比之下，截至目前，我国公司法里，仍旧没有所谓的AB股，A股市场同样未见该制度的明确规定，要在中国的公司里发行所谓的AB股，一般都是企业自己内部规定，有另外的协议做约定。 值得注意的是，A股市场对于AB股架构的响应，今日同样有新进展。在证监会11日披露的《小米集团公开发行存托凭证招股说明书》中， 小米明确将采取不同投票权架构，即AB股架构。根据该架构，对于提交股东大会的任何决议案，小米的A类股份持有人每股可以投10票，而B类股份持有人每股可以仅可投1票。 招股书显示，公司的A类股份持有人为雷军和林斌两人，这一安排，能基本确保即便未来股权被进一步稀释，两人也能获得足够多的投票权。 如今，新三板正式启动对该制度的研究，或许意味着在不久的将来，AB股架构将降临新三板，成为国内资本市场的重要补充。 对此，南山投资创始人周运南表示，“我一直认为新三板是中国资本市场改革最好的最新的试验田，之前未盈利企业不能在国内上市，但在新三板试验成功，我相信双重股权架构公司也可能会很快就被允许在新三板挂牌试点。” 新三板再精细化分层落实差异化配套制度红利 推进新三板市场的精细化分层，则是2017年以来老生常谈的一个话题了。 2016年《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》推出至今已过去两年多的时间，新三板市场历经三次分层，期间股转公司也对分层标准进行了调整。 虽说最新一届创新层整体质量和稳定性提升，但不容忽视的是目前市场分层制度仍存在不足的地方。 新三板在线研究院 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 首先，由于50人股东人数的强制性准入要求，不少财务情况良好且具有高成长性的优质企业无缘创新层，使得这些企业失去了进入创新层后快速发展的机会。 其次，目前现有的创新层企业也并未因此享受到应有的差异化制度安排，以及市场所期待的政策红利。这对于已进入和打算进入创新层的企业来说，在对创新层的信心供给上必然要大打折扣。 不过，监管层显然也意识到了新三板市场分层中的不足。2017年11月16日，证监会副主席李超在财新峰会之“金融如何回归本源”上就曾表示，按照全国金融工作会议深化资本市场的改革要求，下一步我们将进一步深化新三板市场改革，推进市场精细化分层，研究差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排。 此外，股转系统公司副总经理隋强在2018年金融街论坛年会上也表示，将积极完善分层作为改革工作的主要抓手，着力推进精细化分层。 如今，股转公司提出《境内外资本市场分层逻辑研究》的课题，这无疑再次验证了新三板市场分层制度的改革预期已箭在弦上。 为更好地应对交易所之间的竞争、吸引优质上市企业资源、为企业融资提供服务，国际上先进的主流证券交易所大部分都进行了市场分层管理，形成交易所内部的多层次市场。其中，纳斯达克是证券交易所中通过内部分层不断优化发展成功的典范。 目前纳斯达克股票市场分为三个层次：纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场。 通过借鉴境内外的分层历史，“取其精华，弃其糟粕”，或许新三板市场离精细化分层也就不远了，而随着各项制度不断完善，流动性改善，相信新三板市场也将再次迎来爆发。 2、全国股转公司加入世界证券交易所联合会 近期，世界证券交易所联合会(以下简称“WFE”)董事会在上海召开，会议决议通过了全国股转公司成为WFE附属会员的申请。 成为WFE附属会员的四大好处：1.有利于紧跟国际研究前沿，提升新三板的市场化、法制化水平。2.有利于建立与国际证券监管机构与自律组织的监管协作，加强投资者权益保护。3.可以与境外交易所建立常态化交流机制，提高新三板国际影响力。4.可以促进国际资本参与新三板建设，改善市场融资能力。 下一步，全国股转公司将在坚持自主渐进、互利共赢、风险可控的前提下，稳步推进市场对外开放，完善市场功能，提升市场服务实体经济能力。 3、新三板10587家企业2017年挂牌费用3.24亿元 同比增长8.3% 6月12日，股转系统官网发布了《关于全国中小企业股份转让系统有限责任公司有关收费事宜的通知》。 2018年新三板企业挂牌年费主要以挂牌公司2017年末的总股本为计算收取依据。其中总股本大于一亿股的企业对应挂牌费用为5万元，总股本5000万股-1亿股(含)的企业对应挂牌费用为4万元，总股本2000万股-5000万股(含)的企业为3万元，总股本2000万股以下的企业为2万元。 根据《收费通知》，新三板共有10587家挂牌企业符合缴费标准，10587家共需缴纳挂牌费用3.24亿元，平均每家企业缴纳挂牌费用3.06万元，此外中视文化(430508)等13家发行优先股的企业还需缴纳共26万元年度挂牌费用。 对比来看，本年度同比去年增加821家应收费企业，同比增长8.41%；本年度挂牌年费同比去年增加2689.33万元，同比增长8.30%。 股转公司表示，2018年度挂牌年费最后缴纳期限为2018年7月15日。逾期缴纳 新三板在线研究院 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 的，股转公司将按照相关约定每日按应缴纳金额的3‰收取滞纳金。经催告后，在10个工作日内仍未缴纳的，股转公司将采取相应的监管措施，并保留追究违约责任的权利。 宏观 国内 1、5月中国工业增加值增长6.8% 保持稳定增长 中国国家统计局14日公布数据显示，2018年5月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，比上年同月加快0.3个百分点，比4月份回落0.2个百分点；1至5月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，与1至4月份持平。 分三大门类看，5月，采矿业增加值同比增长3.0%，制造业增长6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长12.2%。 根据当日发布的数据，5月份，596种产品中有368种产品同比增长。其中，钢材9707万吨，同比增长10.8%；水泥21521万吨，增长1.9%；十种有色金属455万吨，增长4.3%；汽车238.8万辆，增长9.5%；发电量5443亿千瓦时，增长9.8%。 当日发布的数据还显示，5月份，中国服务业生产指数同比增长8.1%，增速比上月加快0.1个百分点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业保持较快增长。1至5月份，中国服务业生产指数同比增长8.1%，增速比1至4月份加快0.1个百分点。 国家统计局新闻发言人毛盛勇当天在国务院新闻办公室举行的发布会上指出，中国工业稳定增长。 “从这些年经济运行的基本情况来看，经济运行稳定性日益增强，5月份经济运行指标延续了这一趋势。”毛盛勇称，工业近两年的增长稳中有升，去年大多数月份维持在6.5%左右的中高速水平，但从今年前几个月来看，工业增长呈现稳中有升态势，而服务业总体也保持了平稳较快增长。 2、好消息！中国公民出入境通关排队将不超30分钟 公安部14日在京召开新闻发布会，国家移民管理局在发布会上通报，决定自6月18日起，在全国陆海空口岸实现中国公民出入境通关排队不超过30分钟，着力解决大型口岸高峰期中国公民排长队问题，进一步提升服务管理水平。 据悉，改革开放40年来，我国经济持续健康稳定发展，对外交往交流日趋活跃，特别是近年来，随着我国人民生活水平不断提升，对外开放力度不断加大，内地居民出境旅游、探亲、商务大幅增长，港澳台同胞来往持续保持旺盛势头。2017年，全国出入境人员总数达5.98亿人次，比改革开放前的1977年增长140多倍，比2007年增长73%。其中，中国公民出入境达5.12亿人次，占出入境人员总数的86%，比1977年增长150多倍，比2007年增长75%；内地居民出入境达2.85亿人次，比1977年增长110多倍，比2007年增长2.5倍。目前，全国共有海、陆、空对外开放口岸305个，设出入境边防检查站302个，其中日均查验出入境人员超过5000人次的口岸35个，超过1万人次的口岸19个，超过5万人次的口岸7个。 近年来，全国边检机关深化边检勤务改革，不断提高检查人员业务能力，简化查验手续，推进出入境证件电子化改革，加快口岸边检自助通道建设，推动出入境人员通关效率不断提升，但一些大型枢纽机场口岸和毗邻港澳的大型陆地口岸，因出入境人员数量多，周末、节假日期间出入境客流相对集中，旅客高峰期排队候检时间较长。还有个别口岸因候检场地狭小，制约了通关效率。 国家移民管理局成立后，以问题为导向，组织有关部门对大型口岸高峰期中国公 新三板在线研究院 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 民排长队问题进行了专项调研，在充分准备的基础上，决定自今年端午节起，在全国所有陆海空口岸实现“中国公民出入境