长城汽车：给予买入评级，目标价10.75港元

长城汽车(02333):给予买入评级,目标价10.75港元第一上海 长城汽车(7.81,-0.03,-0.38％)（2333，买入）：复苏迹象明显，静待未来发力 一季度收入增长13.95％，利润增长6.46％ 2018年一季度公司实现营业总收入265.73亿元，同比增长13.95％；归属于上市公司股东的净利润为20.8亿元，同比增长6.46％；基本每股收益0.23元。 复苏迹象显著 1）产品结构持续优化，一季度销量同比增长仅0.97％，但ASP同比提升至10.4万元，高售价车型占比提升带动收入增长。2）盈利能力复苏，受益于WEY、新H6等较高毛利新产品的陆续上量，一季度毛利率20.4％，相比去年Q4的19.5％继续提升，单车利润也恢复至八千元以上。 继续调整，静待发力 1）公司继续对哈弗产品线进行梳理，未来哈弗产品将分为H/F两个系列，每个系列主打3款车型，由不同的团队开发，产品差异化将更为明显，以匹配不同消费者的偏好。2）WEY品牌今年将上市VV6及P8车型，同时VV5和VV7将继续爬坡放量。同时，渠道建设仍在进行，目前仅有130家4S网点，预计年底将达300家，渠道铺开有助于销量持续爬坡，预计WEY品牌全年有望实现25万销量。 新能源积分无忧，股比放开影响有限 1）公司前2年的油耗负积分合计约39万分，新能源积分仅有1万多分。公司在一季度预提了3.9亿的油耗负积分抵偿费用，假设按照一个积分1000元计算，基本可以覆盖过去两年的负积分抵偿成本。2）今年及明年公司将陆续推出P8、欧拉等新能源产品以满足行业发展趋势和政策要求，河北御捷也将贡献部分积分来源，预计未来能够满足“双积分”政策要求。3）和宝马的合作项目仍在继续推进，由于公司在国内拥有市场、渠道、本土化等方面有比较优势，合资股比放开短期影响有限。 调整目标价10.75港元，买入评级公司业绩自去年Q3以来连续2个季度呈现复苏迹象，新产品的销量爬坡和哈弗产品线的梳理有助于公司重新发力。调整未来12个月目标价为10.75港元，较现价有31％的上涨空间，为2018年每股预测收益10倍市盈率，买入评级。