白糖周度报告：郑糖寻求反弹，多头缺乏题材

全球商品研究·白糖 兴证期货.研发产品系列 郑糖寻求反弹，多头缺乏题材 2018年5月28日 星期一 内容提要 上周盘面震荡，现货报价基本持稳。从基本面看，目前的糖价在广西制糖成本的下沿，而白糖此轮跌势至今，在成本附近还没有过像样的反弹。我们认为目前处于熊市的第一阶段，在这一阶段当价格下跌到成本时会受到支撑并形成反弹。从中长期看，下跌的趋势没有改变，但是要在反弹过后可能才会出现中长期的空点。 目前下游的库存较为薄弱，买涨不买跌的心态比较普遍。对于多头来说，最重要的是缺乏新的题材。旺季消费，成本支撑，国储1月份没有出库等都是利多因素，但是并不足以支撑起市场信心。二三季度抛储的次数较少，量也不多，因此9月底之前即使抛储量也不会很大，本榨季期末库存可能维持一个偏中性的水平。操作上建议暂时观望。兴证期货.研发中心 农产品研究团队 李国强 从业资格编号：F0292230 投资咨询编号：Z0012887 程然 从业资格编号：F3034063 黄维 从业资格编号：F3015232 联系人 黄维 021-20370941 huangwei@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 美糖有所反弹，国内方面，郑糖关注寻求继续反弹。 图1：郑糖主连日线 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：美糖主连日线 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 2. 基本面分析 2.1盘面震荡，市场寻找利多题材 近期盘面较为冷清，目前多头的主要问题在于缺乏炒作题材，市场看空的氛围没有改变。近期广西现货弱势震荡，并没有出现拐点的迹象。糖厂的销售策略很有可能是继续顺价销售。想要赌下半年的旺季行情，囤货挺价的糖厂、贸易商并不多。因此在没有新的题材下，想要靠现货价格 对盘面形成支撑恐怕很难。换一个角度看，目前下游的库存较为薄弱，买涨不买跌的心态比较普遍。另外从期末库存的角度看，目前的现货价格偏中性，现货价格缺乏向下的动力。对于多头来说，最重要的是缺乏新的题材。旺季消费，成本支撑，国储1月份没有出库等都是利多因素，但是并不足以支撑起市场信心。 基本面看，目前的糖价在广西制糖成本的下沿，而白糖此轮跌势至今，在成本附近还没有过像样的反弹。我们认为目前处于熊市的第一阶段，在这一阶段当价格下跌到成本时会受到支撑并形成反弹。从中长期看，下跌的趋势没有改变，但是很有可能要等到反弹过后才会出现中长期的空点。 我们可以把白糖的下跌周期分为三个阶段：第一阶段是转折期，是由牛市向熊市过渡的部分，下跌的主要原因是产量出现转折点，在这一时期制糖成本会成为糖价的支撑点，糖价在下跌至制糖成本后，会在成本附近震荡，并且有可能出现反弹。第二阶段是上文提及的，制糖成本和糖价共同形成一个向下的力，在这一阶段制糖成本会成为糖价的天花板、压力线。最后是超跌阶段，这一阶段糖价迅速脱离成本，形成超跌。总结一下，在第一阶段，成本会对糖价起到支撑作用，在第二阶段，成本与糖价共同形成向下的力，成本跌，糖价跌。第三阶段，糖价迅速脱离成本。 2.2外盘动态 根据S&P Global Platts对分析师的调查显示，5月上半月巴西中南地区的甘蔗产量预计达到4110万吨，同比增长6.6％，比前两周增长9％。这将创下历年来五月上半月的最高压榨水平，超过2013-14年度同期达到的4042万吨。 预计干燥天气促进含糖量提高。 分析师普遍预计5月上半年甘蔗ATR值为125.1千克/吨，个别预测为125.2-126.9千克/吨，比4月下旬增加6.5千克/吨。这将是自2010-11年度以来的最高ATR水平。 调查还显示，5月上半月中南地区甘蔗制糖比预计为37.7％，低于一年前的46.81％，但比4月下旬的35.78％有所上升。这将是2015-16年度5月上半月触及36.5％以来的最低水平。 与去年相比，随着越来越多的甘蔗投入乙醇生产，5月上旬的含水乙醇产量预计将达到历史最高水平，为12.6亿升，同比增加50.7％，比前两 周度报告 周上涨10.9％。近期乙醇价格回升主要由于巴西国内汽油价格居高不下支撑了乙醇消费量，以及国际地缘政治方面对石油供应的担忧使油价上涨至2014年以来的最高水平。 泰国方面，4月泰国出口糖约84.5万吨，同比大增48%。其中出口原糖50.6万吨，同比增加21.1%，其中超过70%发往印尼；精制糖出口量同比增加1.8%，为30万吨，台湾（8.9万）、缅甸（4.5万）和柬埔寨（3万吨）三地的进口占据半壁江山；此外低质量白糖出口量为约3.8万吨，同比大增72.7%。2017/18榨季10月-4月泰国累计出口糖约394万吨，同比增加9.6%。 2.3重要数据图表 图1：印度M30糖价周线（印度卢比/公担） 数据来源：bloomberg，兴证期货研发部 图2：巴西圣保罗Crystal Sugar周线 (USD/50kg) 周度报告 数据来源：bloomberg，兴证期货研发部 图3：巴西圣保罗含水乙醇价格周线（BRL/liter） 数据来源：bloomberg，兴证期货研发部 图4：巴西圣保罗加油站含水乙醇与汽油比价 周度报告 数据来源：bloomberg。兴证期货研发部 图5：美国与巴西离岸乙醇价差（美元/加仑） 数据来源：bloomeberg，兴证期货研发部 图6：美元指数 数据来源：bloomberg，兴证期货研发部 周度报告 图7：美元兑雷亚尔 数据来源：bloomberg，兴证期货研发部 图8：印度水库水位 数据来源：bloomberg，兴证期货研发部 周度报告 图8：白糖809期权各合约成交量（2018/05/25） 数据来源：wind，兴证期货研发部 图9：白糖809期权各合约持仓量（2018/05/25） 数据来源：wind，兴证期货研发部 图10：白糖809期权各合约持仓变化（2018/05/25） 数据来源：wind，兴证期货研发部 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。