聚焦大数据，积极实现行业复制

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年4月24日 天源迪科（300047.SZ） 计算机行业 聚焦大数据，积极实现行业复制 公司动态 ◆深耕电信业务系统多年，跨行业复制大数据应用 公司深耕电信运营商领域二十多年，业务支撑系统（BSS）广泛应用于电信、联通集团及省公司。公司以大数据应用跨行业复制为发展战略，构建云平台强化政府、金融、消费领域业务布局，推动电信大数据能力向其他行业复制，扩展业务发展空间，驱动业务模式向数据运营服务升级。 ◆政务大数据业务爆发在即 公司1993年起即涉足公安行业，在出入境管理、交通管理、情报线索分析领域经验丰富。立足公安业务基础与大数据能力，公司合作华为、腾讯云推出警务云大数据平台，汇聚上千类数据，通过大数据技术分析处理以发现潜在线索，在公安网内以SaaS方式向民警提供服务。目前警务云已上线深圳、珠海公安局，全面推广后将开启超百亿市场空间。 ◆金融大数据拓展成长空间 公司在金融行业主要布局保险、证券领域：子公司广州易星 “移动查勘定损系统”在保险市场占有率超50%，为深交所、北京中登开发全自主“互联网应用平台”。公司以电信成熟BOSS平台为基础，募资建设BOSS+云平台，为金融等行业客户提供业务支撑，开启行业云平台与应用运营服务市场；募资建设大数据洞察分析平台，在BOSS+平台实现业务数据大集中基础上，有望提供保险大数据、征信等金融大数据服务。 ◆消费大数据布局稳步推进 公司在O2O领域已开展二维码验真溯源业务，独家运营安徽银联O2O综合金融服务平台，并购宝贝团强化电商运营能力。公司募资建设企业移动商业智慧服务平台，帮助传统行业客户实现交易数据信息化、平台化，进而为平台客户提供精准营销服务，实现大数据能力向大消费行业的复制。 ◆投资建议 预计公司16年完成增发，16-18年摊薄EPS为0.31、0.46、0.62元，公司深耕电信行业多年，积累领先数据挖掘分析能力，正积极推动大数据技术的跨行业复制，看好公司成长为大数据服务龙头，首次给予“增持”评级，目标价20.93元。 ◆风险提示：行业复制进度不及预期；市场整体估值水平下降。 业绩预测和估值指标 指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,187 1,677 2,320 3,005 3,894 营业收入增长率 15.99% 41.29% 38.38% 29.53% 29.56% 净利润（百万元） 61 63 111 162 220 净利润增长率 -49.91% 3.02% 75.28% 46.42% 35.78% EPS（元） 0.17 0.18 0.31 0.46 0.62 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.00% 4.82% 5.93% 8.03% 9.91% P/E 100 97 55 38 28 增持（首次） 当前价/目标价：17.44/20.93元 目标期限：6个月 分析师 薛 亮 (执业证书编号：S0930515050004) 021-22167311 xueliang@ebscn.com 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-22169167 jianggp@ebscn.com 联系人 卫书根 021-22167336 weishugen@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 3.24 总市值(亿元)：56.43 一年最低/最高(元)：10.01/35.88 近3月换手率：278.79% 股价表现(一年) -50%-15%20%55%90%04-1507-1510-1501-16天源迪科沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -4.93 -6.90 20.66 绝对 -7.23 -3.86 -10.61 2016-04-24 天源迪科 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 发展战略清晰，业绩增速回升 ...................................................... 3 1.1、 深耕行业多年，客户覆盖广泛 ...........................................................3 1.2、 行业复制驱动发展，业务结构持续优化 ...........................................3 1.3、 营收增速提升，盈利明显改善 ...........................................................4 2、 行业发展长期向好，市场格局有望重构 ..................................... 5 2.1、 产业基础持续完善，行业维持高速增长 ...........................................5 2.1.1、 产业环境持续优化.....................................................................5 2.1.2、 行业维持高速增长.....................................................................6 2.2、 顶层设计持续加码，国产厂商受益显著 ...........................................7 2.2.1、 顶层设计持续加码.....................................................................7 2.2.2、 国产厂商受益显著.....................................................................7 3、 行业应用爆发在即，成长空间不断拓展 ..................................... 8 3.1、 政务大数据业务爆发在即 ....................................................................8 3.1.1、 行业规模稳步增长可期 ............................................................8 3.1.2、 政府业务布局基础坚实 ............................................................8 3.1.3、 警务云大数据空间广阔 ............................................................9 3.2、 金融大数据拓展成长空间 ................................................................. 10 3.2.1、 金融IT投资景气不减 ............................................................ 10 3.2.2、 证券保险业务能力突出 ......................................................... 11 3.2.3、 募投项目奠定发展基础 ......................................................... 11 3.3、 消费大数据布局稳步推进 ................................................................. 12 4、 估值与建议 .................................................................................... 14 4.1、 估值与建议 .......................................................................................... 14 4.2、 股价驱动因素 ...................................................................................... 14 5、 风险分析 ........................................................................................ 14 2016-04-24 天源迪科 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、发展战略清晰，业绩增速回升 1.1、深耕行业多年，客户覆盖广泛 公司成立于1993年，已深耕电信、公安行业二十多年，主要面向电信运营商客户提供业务支撑系统以及运营、咨询服务，向公安行业客户提供出入境管理、道路交通管理、情报线索分析等解决方案。目前公司电信业务已进入中国电信、联通集团市场，全面覆盖电信、联通省级分公司，未来将拓展中国移动市场；出入境管理系统等公安领域产品的市占率处于行业前列。 图1：公司电信运营商业务优势显著 超过20个省超过10个省05101520253035电信省级分公司联通省级分公司 资料来源：公司公告 1.2、行业复制驱动发展，业务结构持续优化 公司在为电信运营商构建大数据平台，助力运营商实现精准营销与服务创新的过程中，积累了丰富的大数据应用经验。依托现有业务优势，公司以大数据应用跨行业复制为发展战略，积极将在电信领域多年积累的大数据技术向政府、金融、消费等高景气度行业复制，驱动公司业绩进一步发展。随着战略的逐步推进，公司营收结构得到持续优化，电信行业收入在核心业务营收中的占比逐年降低（已扣除主营网络产品分销子公司金华威的营收）。 图2：电信业务营收在核心业务营收中的占比逐年降低 96.75%75.95%70.13%64.35%0%20%40%60%80%100%120%2012201320142015电信业务营收占核心业务营收比重 资料来源：公司公告 2016-04-24 天源迪科 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.3、营收增速提升，盈利明显改善 2015年全年，政府行业营收同比增长37.45%，以网络产品分销为主的其他行业营收同比增长51.55%，驱动公司整体营收快速增长。公司总营收由2014年的118,884万元，大幅增长至2015年的167,662万元；增速由2014年的15.99%，提升至2015年的41.29%，扭转自2013年以来增速下滑的趋势。2016年一季度公司实现营收38,912万元，同比增长67.73%，营收增速进一步提升。 图3：公司营收增速进一步提升 66,509 102,307 118,664 167,662 38,912 59.32%53.82%15.99%41.29%67.73%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00020122013201420152016Q1营业收入（万元）营收同比增长率 资料来源：公司公告 公司盈利能力明显改善：净利润由2014年的6,120万元，稳步增长至2015年的6,305万元；增速由2014年-49.91%，改善至2015年的3.02%，扭转净利润自2014年以来的下滑趋势，业绩拐点已现。2016年第一季度净利润-1,176万元，上年同期-2,397万元，同比大