业务转型取得积极进展，云服务和网络安全业务快速推进

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 太极股份 股票代码：002368.SZ 业务转型取得积极进展，云服务和网络安全业务快速推进 事 项： 公司发布2017年年报，报告期公司实现营业总收入53.00亿元，同比增长1.54%；归母净利润2.92亿元，同比下滑3.22%；扣非后归母净利润2. 51亿元，同比下滑7.75%。每10股派发现金2.11元(含税)。 当前股价：27.96RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 主要观点 1. 业务转型取得积极进展，云服务和网络安全业务快速推进 报告期公司实现营业总收入53.00亿元，同比增长1. 54%。收入增长放缓的主要原因：一是公司加速业务转型，在云计算、大数据以及自主可控技术体系领域投入加大。新兴业务虽呈爆发式增长，但当前收入占比相对较小；收入占比最大的低毛利系统集成服务收入增速下滑影响整体收入增速；二是年末部分大额订单确认延迟。公司业务转型成效显著，从产品看，收入增长主要由云服务、网络安全服务收入增长拉动，二者同比增速分别为183.01%、80.61%。公司业务结构正逐步优化，毛利率较高的新型业务收入占比提升使得报告期整体毛利率显著改善，与去年同期相比增长2.42个百分点。管理费用率增加0.58个百分点，主要由研发投入加大（研发支出同比增长23.17%，大幅高于收入增速），及太极园区摊销费用增加所致；销售费用率增加1.94个百分点，主要由于市场拓展投入增加所致。报告期实现归母净利润2.91亿元，同比下滑3.22%。 2.政务云建设步伐加快，“大数据+行业”业务快速发展 1）在政务云方面，公司依托传统政企客户的优势，致力于打造“中国政务云服务第一品牌”。截止2017年底，太极政务云已承载北京市超过60家委办局的180个业务系统，继续保持在北京市政务云市场的领先地位。报告期新增签约陕西省、榆林市、陕西省、海南省、环保部等多个政务云项目。2）在警务云和警务大数据方面，公司与多个地方公安局就警务云、警务大数据和相关信息化建设形成战略合作关系。3）在司法大数据方面，公司研发的智慧法院解决方案利用“云大物移”新技术实现了人民法院全业务网上办理、全流程依法公开、全方位智能服务，目前已在深圳市中级人民法院、深圳市盐田区人民法院及河北省多家中级人民法院得到推广使用。 3.自主可控持续推进，产业布局日渐完善 公司先后收购慧点科技、金蝶天燕、人大金仓和量子伟业，已经初步完成国产数据库、中间件、管理软件以及安全可靠系统集成的产业布局，生态雏形显现。2）公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心开展安全可靠系统研发、产品测试和市场拓展，坚持开放融合、用户导向、创新驱动，聚焦核心应用，工程中心目前已初步形成适配测评、自主研发、解决方案、信息安全服务、集成实施、运维保障和产业协同等核心能力，产品和服务体系逐步完 证券分析师：陈宝健 执业编号：S0360517060001 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 联系人：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 联系人：庞倩倩 电话：021-20572539 邮箱：pangqianqian@hcyjs.com 总股本(万股) 41,523 流通A股/B股(万股) 39,177/- 资产负债率(%) 63.3 每股净资产(元) 5.8 市盈率(倍) 38.34 市净率(倍) 4.81 12个月内最高/最低价 32.69/19.28 《太极股份（002368）半年报点评：业绩稳健增长，政务云智慧城市值得期待》 2017-08-28 《太极股份（002368）：营收快速增长，自主可控安全可信持续推进》 2017-10-25 -33%-13%8%28%17/0317/0517/0717/0917/1118/012017-03-31～2018-03-30 沪深300 太极股份 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2018年4月1日 太极股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 善。 4.投资建议： 公司政务云业务发展迅速，自主可控有望持续取得突破性进展，转型成效凸显，未来营收增速有望提速，盈利能力有望改善。我们预计公司2018~2020 年归母净利利润为3.57、4.32、5.19亿元，对应PE分别为33/27/22倍，维持“强推”评级。 5.风险提示： 行业竞争加剧；自主可控拓展进程不及预期。 《太极股份（002368）：重组获批复，自主可控产业完善加速在即》 2018-01-17 太极股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,347 2,525 2,689 3,230 营业收入 5,300 6,297 7,467 8,799 应收票据 247 247 247 247 营业成本 4,132 4,849 5,750 6,775 应收账款 2,110 2,507 2,973 3,503 营业税金及附加 19 23 27 32 预付账款 891 1,045 1,239 1,460 销售费用 99 117 139 164 存货 1,593 1,870 2,217 2,612 管理费用 719 819 892 1,047 其他流动资产 415 415 415 415 财务费用 15 23 97 107 流动资产合计 6,602 8,609 9,780 11,467 资产减值损失 63 74 88 104 其他长期投资 42 42 42 42 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 122 122 122 122 投资收益 1 1 1 1 固定资产 662 -181 50 -13 营业利润 323 393 475 571 在建工程 53 53 53 53 营业外收入 0 0 0 0 无形资产 641 641 641 641 营业外支出 2 0 0 0 其他非流动资产 496 496 496 496 利润总额 321 393 475 571 非流动资产合计 2,015 1,172 1,404 1,340 所得税 35 43 52 62 资产合计 8,618 9,781 11,184 12,808 净利润 286 350 423 509 短期借款 581 581 581 581 少数股东损益 -6 -7 -8 -10 应付票据 125 125 125 125 归属母公司净利润 292 357 432 519 应付账款 1,780 2,089 2,477 2,918 NOPLAT 294 437 588 696 预收款项 2,679 3,183 3,774 4,447 EPS(摊薄)（元） 0.70 0.86 1.04 1.25 其他应付款 118 118 118 118 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 128 128 128 128 主要财务比率 流动负债合计 5,412 6,225 7,204 8,319 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 320 320 320 320 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 2.6% 18.8% 18.6% 17.8% 其他非流动负债 74 74 74 74 EBIT增长率 -3.2% 48.3% 34.6% 18.5% 非流动负债合计 394 394 394 394 归母净利润增长率 -3.2% 22.3% 20.9% 20.2% 负债合计 5,806 6,618 7,598 8,712 获利能力 归属母公司所有者权益 2,619 2,977 3,408 3,927 毛利率 22.0% 23.0% 23.0% 23.0% 少数股东权益 193 186 178 168 净利率 5.4% 5.6% 5.7% 5.8% 所有者权益合计 2,812 3,163 3,586 4,095 ROE 11.1% 12.0% 12.7% 13.2% 负债和股东权益 8,618 9,781 11,184 12,808 ROIC 9.2% 12.3% 14.8% 15.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 67.4% 67.7% 67.9% 68.0% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 34.7% 30.8% 27.2% 23.8% 经营活动现金流 203 1,201 260 648 流动比率 122.0% 138.3% 135.8% 137.8% 现金收益 386 1,291 376 784 速动比率 92.6% 108.3% 105.0% 106.4% 存货影响 -478 -276 -347 -395 营运能力 经营性应收影响 -190 -626 -748 -855 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 565 813 979 1,115 应收帐款周转天数 143 143 143 143 其他影响 -80 0 0 0 应付帐款周转天数 155 155 155 155 投资活动现金流 -213 0 0 0 存货周转天数 139 139 139 139 资本支出 -202 -1 -1 0 每股指标(元) 股权投资 53 1 1 1 每股收益 0.70 0.86 1.04 1.25 其他长期资产变化 -64 0 0 0 每股经营现金流 0.49 2.89 0.63 1.56 融资活动现金流 153 -23 -97 -107 每股净资产 6.31 7.17 8.21 9.46 借款增加 50 0 0 0 估值比率 财务费用 -15 -23 -97 -107 P/E 40 33 27 22 股东融资 94 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他长期负债变化 23 0 0 0 EV/EBITDA 30 9 29 15 资料来源：公司报表、华创证券 太极股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：庞倩倩 华南理工大学管理学硕士。曾任职于广证恒生证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-827568