可转债周报：市场平淡，逢低布局新券

证券研究报告·固定收益报告-可转债周报 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 市场平淡，逢低布局新券 报告日期：2018年04月16日 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：徐鹏 执业证书编号：S1050516020001 电话：021-54967573 邮箱：xupeng@cfsc.com.cn  市场回顾：上周，沪深300指数冲高回落，报收于3871.14点，微涨0.42%；中证转债指数报收于295.69点，微涨0.14%。受星源和长证上市影响，可转债市场周成交金额为109.6亿元，环比上升112.7%。  可转债/可交债涨多跌少：上周，在78支可转债和公募可交债中，38支下跌，其余上涨。涨幅最大的为新上市的星源和长证，周涨分别为17.42%和6.16%，其次为宝信，涨幅为3.78%；跌幅最大的为铁汉，周跌幅3.80%，其次是万信和众兴，跌幅分别为3.32%和3.26%。正股方面，宝信软件领涨，周涨幅6.50%，接着是宝钢股份和济川药业，周涨幅分别为6.32%和6.04%。跌幅榜上，小康股份跌幅11.37%排名第一，其次为众兴菌业和铁汉生态，周跌幅分别为9.28%和8.00%。  新增供给：上周，岭南园林、联泰环保发行可转债通过发审委审核；高能环境、威帝股份和新凤鸣3家公司发行可转债获得核准批文。目前，证监会审核通过但未发行的可转债合计38支，募资金额合计337.5亿元。  到期收益率超过4%的可转债/可交债达7支：其中，到期收益率最高的是海印，YTM为5.29%；其次是洪涛和凤凰EB，YTM分别为4.86%和4.67%；此外，浙报EB、皖新EB、山高EB和国盛EB到期收益率也超过4%。  投资策略：中美贸易摩擦尚未结束，中东局势升温，压制了全球权益市场的投资者风险偏好。从可转债供给节奏来看，预计每周2-3家的供给成为常态，但大转债上市进度可能较慢。在持续扩容之下，我们维持之前的观点不变，预计可转债市场估值中枢将缓慢下移，争取把握个券机会。在投资策略上，目前我们继续建议稳健为先，逢低布局新券，并用两条主线投资可转债；第一是选短债，关注即将进入回售期的个券，例如清控EB、天集EB和蓝标。蓝标的回售期虽然延长至年底，但由于其正股2018业绩有可能超预期且溢价率尚可，近期调整后仍可关注。第二种思路是积极布局平衡型转债，更好地发挥可转债的制度红利，建议关注林洋、18中油EB、兄弟和蓝思。油价在中东局势的影响下创近几年新高，投资者可关注中油EB。上周新269.00 279.00 289.00 299.00 309.00 319.00 329.00 339.00 349.00 359.00 中证转债沪深300(可比)可转债周报 中证转债指数走势（近一年） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·固定收益报告 券中可关注长证转债（见正文分析）。此外，防御型标的国盛EB在很大程度上优于公司债，可以适当配置。  风险提示：可转债市场的风险主要来自于利率风险、信用风险、流动性风险和A股系统性风险等几个方面。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·固定收益报告 1. 市场回顾 上周，沪深300指数冲高回落，报收于3871.14点，微涨0.42%；中证转债指数报收于295.69点，微涨0.14%。 图表1中证转债和沪深300指数（过去一周） 图表2中证转债和沪深300指数（过去一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 可转债/可交债涨多跌少：上周，在78支可转债和公募可交债中，38支下跌，其余上涨。涨幅最大的为新上市的星源和长证，周涨分别为17.42%和6.16%，其次为宝信，涨幅为3.78%；跌幅最大的为铁汉，周跌幅3.80%，其次是万信和众兴，跌幅分别为3.32%和3.26%。正股方面，宝信软件领涨，周涨幅6.50%，接着是宝钢股份和济川药业，周涨幅分别为6.32%和6.04%。跌幅榜上，小康股份跌幅11.37%排名第一，其次为众兴菌业和铁汉生态，周跌幅分别为9.28%和8.00%。 图表3可转债周涨跌幅前十（过去一周） 图表4正股周涨跌幅前十（过去一周） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 转股溢价率环比下降：存量个券转股溢价率算数平均值26.41%，环比上升0.57个百分点，转股溢价率中位数17.72%，环比上升0.65个百分点。 27928228528829129429730030330604月09日04月10日04月11日04月12日04月13日中证转债沪深300(可比）269.00 279.00 289.00 299.00 309.00 319.00 329.00 339.00 349.00 359.00 中证转债沪深300(可比)-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%星源长证宝信三一桐昆EB太阳17中油EB山高EB永东特一航电金农天康广汽顺昌康泰小康众兴万信铁汉-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%宝信软件宝钢股份济川药业三一重工桐昆股份久立特材兄弟科技大族激光永东股份太阳纸业金新农皖新传媒国金证券广汽集团双环传动航天信息蓝思科技铁汉生态众兴菌业小康股份 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·固定收益报告 图表5转股溢价率对比 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 近一年来，可转债市场经过调整，溢价率重心总体上震荡下行。目前存量个券转股溢价率中位数17.72%，处于历史中枢下方。 图表6可转债市场转股溢价率算数平均值和中位数 资料来源：iFind，华鑫证券研发部 到期收益率超过4%的可转债/可交债达7支：其中，到期收益率最高的是海印，YTM为5.29%；其次是洪涛和凤凰EB，YTM分别为4.86%和4.67%；此外，浙报EB、皖新EB、山高EB和国盛EB到期收益率也超过4%。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%120%格力转债航信转债三一转债国贸转债九州转债济川转债宝信转债生益转债蒙电转债航电转债无锡转债电气转债广汽转债江南转债光大转债骆驼转债国君转债林洋转债隆基转债小康转债吉视转债常熟转债玲珑转债嘉澳转债泰晶转债艾华转债杭电转债16以岭EB蓝标转债国祯转债蓝思转债铁汉转债万信转债东财转债道氏转债康泰转债星源转债海印转债模塑转债长证转债顺昌转债辉丰转债洪涛转债永东转债久其转债雨虹转债金禾转债时达转债久立转2水晶转债兄弟转债众信转债亚太转债宁行转债特一转债众兴转债崇达转债赣锋转债太阳转债天康转债双环转债迪龙转债江银转债大族转债金农转债15天集EB15清控EB15国盛EB15国资EB16皖新EB16凤凰EB17山高EB17中油EB17桐昆EB17浙报EB17巨化EB17宝武EB18中油EB4月13日4月4日0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q1上周单位：%平均数中位数 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 证券研究报告·固定收益报告 图表7到期收益率与转股溢价率 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 上周，受星源和长证上市影响，可转债市场周成交金额为109.6亿元，环比上升112.7%。 三一国贸九州电气广汽蓝标顺昌天集EB清控EB国盛EB国资EB江南辉丰以岭EB海印皖新EB洪涛凤凰EB光大骆驼山高EB永东模塑久其国君中油EB江银浙报EB巨化EB雨虹林洋隆基小康金禾时达久立水晶济川宝信生益国祯兄弟众信亚太特一18中油EB众兴蒙电宁行航电吉视蓝思赣锋太阳铁汉道氏崇达双环万信东财天康迪龙格力常熟嘉澳泰晶桐昆EB无锡康泰艾华玲珑航信杭电大族金农星源长证-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-20%0%20%40%60%80%100%120%到期收益率转股溢价率 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 6 证券研究报告·固定收益报告 图表8可转债市场周成交额 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 潜在供给：上周，岭南园林、联泰环保发行可转债通过发审委审核；高能环境、威帝股份和新凤鸣3家公司发行可转债获得核准批文。目前，证监会审核通过但未发行的可转债合计38支，募资金额合计337.5亿元。 图表9证监会审核通过可转债/可交债一览 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 0501001502002502017-10-142017-10-212017-10-282017-11-042017-11-112017-11-182017-11-252017-12-022017-12-092017-12-162017-12-232017-12-302018-01-062018-01-132018-01-202018-01-272018-02-032018-02-102018-02-172018-02-242018-03-032018-03-102018-03-172018-03-242018-03-312018-04-072018-04-14单位：亿元公司名称审核结果公告日规模（亿元）期限（年）证监会行业进展海利得2017-11-0310.96CSRC化学纤维制造业证监会核准批文皇氏集团2017-11-139.66CSRC食品制造业证监会核准批文大洋电机2017-11-2018.06CSRC电气机械及器材制造业证监会发审通过广电网络2017-11-278.06CSRC电信、广播电视和卫星传输服务证监会发审通过湖北广电2017-11-2717.36CSRC广播、电视、电影和影视录音制作业证监会发审通过新泉股份2017-11-274.56CSRC汽车制造业证监会核准批文三力士2017-12-046.26CSRC橡胶和塑料制品业证监会核准批文华通医药2017-12-112.26CSRC批发业证监会发审通过盛路通信2017-12-2510.06CSRC计算机、通信和其他电子设备制造业证监会发审通过天马科技2017-12-253.16CSRC农副食品加工业证监会核准批文鼎信通讯2017-12-256.06CSRC软件和信息技术服务业证监会核准批文顾家家居2017-12-2511.06CSRC家具制造业证监会发审通过安井食品20