玻璃期货月报：玻璃,现货价格松动,期价反弹空间受限

请务必阅读最后重要事项 第1页 玻璃：现货价格松动 期价反弹空间受限 摘要： 3月，终端需求受多重因素影响，需求释放不及预期，厂家出库情况一般，大厂库存维持高位，随着钢矿等黑色商品大跌，郑玻近、远月合约相继大幅回落，结束了长达3个月的盘整走势；而随着期价大跌，市场信心转弱，厂家为增加出库回笼资金，在3月保价销售政策结束后，沙河地区率先出台相应优惠政策，并急速向周边地区蔓延，现货价格也结束了自去年冬季以来的涨势。期价价格相继回落，基差有所收敛但仍然较高。 进入4月，随着现货价格的松动，厂家出库情况大幅好转，而随着外部扰动因素的消退，现货企业库存压力将随之缓解。而随着采暖季结束，天气好转，前期被压制的需求将逐步释放，纯碱价格的企稳回升将从成本端对玻璃价格形成支撑，玻璃价格下行压力将有效缓解。不过考虑到上半年处于需求淡季，同时全年需求转弱已是必然，而在产产能的持续增加也从供给端压制玻璃价格上升空间，因此4月现货价格维持震荡走势，期价仍存在基差修复行情，对于05及09合约而言，虽远月存在旺季预期，但产能的提升及全年需求的整体弱势，仍将使09走势弱于05。 投资策略： 操作上，05合约进入交割前一个月，保证金增加，建议单边操作以做多1809为主，1330元附近可轻仓做多，不过当前中美贸易战对市场影响较大，建议暂时观望，待市场情绪稳定后再行操作；套利方面，仍建议做多5、9价差及9、1价差。 玻璃期货月报 Glass Monthly Report 作 者： 钢铁建材组 汤冰华 执业编号： F3038544（从业） 联系方式：010-68578860 /tangbinghua@foundersc.com 成文时间：2018年4月9日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、 2018年3月—现货价格松动 期现价格有所收敛 2018年3月，玻璃期现货价格整体走势分换，但向较于1-2月而言，基差有所收敛，主要源于现货价格在3月末开始松动，生产企业在保价政策结束后，为增加出库回笼资金而出台了相应的优惠政策，现货价格涨势告一段落，开始出现回调，而期价则受到市场预期及库存的影响，继续下跌。具体来看，截止3月31日，国内主要城市浮法玻璃涨幅在1%-4%之间，而盘面主力合约跌幅在5%-8%之间，目前根据沙河地区大厂计算1805和1809合约的基差分别为218元和261元/吨。随着现货价格的回落，期价反弹空间也受到限制，不过在库存压力减小及需求逐步回暖的影响下，期价仍有反弹空间。 700900110013001500170019002100元/吨全国均价北京上海广州武汉资料来源：Wind、方正中期研究院 6007008009001000110012001300140015001600活跃合约收盘价资料来源：Wind、方正中期研究院 4.21%1.17%1.82%3.31%1.18%1.89%北京上海广州秦皇岛武汉全国均价3月浮法玻璃现货价格涨跌幅资料来源：Wind、方正中期研究院 -5.35%-8.68%-8.55%FG1805FG1809FG19013月玻璃期货价格涨跌幅资料来源：Wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第3页 -600-500-400-300-200-10001002003004002012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-04元/吨基差-1805资料来源：Wind、方正中期研究院 -200-1000100200300400500元/吨基差-1809资料来源：Wind、方正中期研究院 二、供给—产能持续增加 库存持续减少 虽然2017年冬季受环保影响玻璃在产产能从历史高位处逐步回落，缓解了淡季的供需矛盾，不过在高利润的刺激下产能投放热情较高，复产步伐加快，在产产能持续增加，目前已高于去年同期水平，同时春节后纯碱价格的大跌使玻璃生产利润进一步扩大，高利润对冲了环保对产能的影响，后期供给端对价格的压制或将显现；而库存方面，节后库存延续去化态势，但受到外部因素干扰，终端需求释放不及预期，同时厂家持续涨价，导致下游采购放缓，库存降幅也相应收窄，不过随着生产企业3月保价政策结束，价格逐步下调，预计库存降幅也在度回升，从而有效缓解大厂库存压力。 1.高利润促使在产产能持续增加 2018年3月，国内浮法玻璃总产能持稳，在产产能则继续增加。截止3月30日，生产线总数维持362条不变，同比增加4条，开工生产数量为232条，同比减少2条，环比持平。在产日熔量为152,010吨/天，环比增加1.3%，同比则小幅增加0.1%。在2017年11月，沙河地区有9条浮法线因环保不达标而停产，使浮法玻璃在产产能快速回落，缓解了当地及周边地区的供给压力，也是玻璃淡季价格坚挺的主要原因。由于生产利润较为丰厚，导致厂家投产及复产意愿增强，在产产能逐步回升，目前较2017年高点仅相差2.34%，产能增加趋势将会延续，上半年湖北地区预计将有2700吨产能投产，浮法玻璃在产产能或将回升至前期高点，从而削弱去年环保对供给的影响，后期供给压力将逐步显现。 请务必阅读最后重要事项 第4页 12000012500013000013500014000014500015000015500016000001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08浮法玻璃在产日熔量2017201620152018资料来源：Wind、方正中期研究院 -15-10-505101520252009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-11平板玻璃产量累计同比 资料来源：Wind、方正中期研究院 2.库存持续回落 但大厂库存相对较高 库存方面，采暖季期现北方部分城市需求受到抑制，同时从农历口径计算2017年春节迟来两周，导致库存累计的幅度要高于去年同期，但沙河地区停产9条线也缓解了这一压力。数据上看，春节后首周即3月2日，玻璃生产线库存为3405万重箱，同比增58万重箱，随后一周增至3475万重箱，元宵节过后，需求逐步回暖，为应对节后的正常生产，虽价格未出现回落但企业还是进行了采购，使玻璃生产线库存降至3409万重箱。进入3月，下游需求有所放缓，采购相对谨慎，库存降幅逐步缩窄，由3月中旬的单周66万重箱降幅降至3月末的25万重箱。不过根据农历口径来看，当前玻璃生产线库存为3352万重箱，处于近四年低点，库存压力相对较小。但大厂由于前期挺价销售，导致库存去化速度较慢，因此当前库存压力较高。不过随着价格松动，厂家出库速度也逐步提升，预计进入4月库存有望恢复至合理水平，而库存压力的减小将减小价格下行压力。 28002900300031003200330034003500360037001W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49W浮法玻璃行业库存2018201720162015 请务必阅读最后重要事项 第5页 资料来源：Wind、方正中期研究院 三、需求—短期需求尚可 长期下行压力仍存 需求方面，主要关注两点。一是房地产市场情况，作为占到80%玻璃需求的市场，房地产走势对玻璃需求影响极大，2016年玻璃价格的触底回升很大一部分是源于其回暖。而经过一年多的调控后，房屋销售逐步下滑，并开始向新开工传导，1-2月的数据预示着2018年房地产市场下行压力较大，从相关性角度出发，玻璃需求与房屋新开工较高，因此从房地产角度看，玻璃中长期需求压力较大。二是汽车市场情况，1-2月汽车产销同比微降，优惠政策过后，货币收紧，乘用车需求将受到影响，预计全年将延续弱势，国内车市已进入低速平稳增长阶段。综合看，2018年玻璃需求端的主要风险依然来自房地产，全年下行压力较大，但在棚改及租赁房的带动下，趋势将较为温和。 1.房屋新开工大幅回落 棚改开工或带其企稳 2017年以来，房地产市场的调控效果逐步显现，房屋销售增速持续下滑，进入2018年，1-2月的房屋销售累计同比增速已降至4.1%，为近29个月的最低值；从历史数据看，投资和新开工约滞后销售6个月左右，但投资受到土地成交的支撑并未随之回落，但新开工增速却如期下滑，至2018年2月，同比增速降至2.9%，同样是2016年以来最低点，同期土地购置面积增速时隔11个月后再次转负，但投资增速却由7%增至9.9%，为近33个月最高值，投资主要受到新开工、施工及土地购置影响，由于购地费用实际付款要滞后于土地成交，导致1-2月的投资增速依然较强，据此推算，后期房地产投资仍面临较大下行压力。但考虑到2018年仍有580万套的棚改计划，较2017年的609万套仅低29万套，因此房地产投资大幅回落可能较小，后市新开工增速或将回升。而从历史数据看，玻璃需求与房屋新开工增速相关性较强，因此3月后若新开工增速能企稳，则玻璃需求也将随之好转。 请务必阅读最后重要事项 第6页 -40-20020406080100011001200130014001500160017001800190020002009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-12玻璃现货价格与房屋新开工增速对比玻璃现货均价房屋新开工面积:累计同比 资料来源：Wind、方正中期研究院 0510152025303540452009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-02房地产开发投资完成额资料来源：Wind、方正中期研究院 -40-200204060802009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-02房屋新开工面积资料来源：Wind、方正中期研究院 2.汽车产销进入低速平稳增长阶段 2018年1-2月，受春节假期影响，2月汽车产销同比分别下降21%和11.4%，而1-2月产销累计同比增速分别为2.8%和1.7%，分别较上年同期低13.9和7.1个百分点，目前中国汽车市场已进入低速平稳增长的阶段。而在增速放缓的汽车市场中，新能源汽车的高速增长则成为了最大亮点，2月，国内新能源汽车产销同比分别增长119.1%和95.2%，其中纯电动汽车产销同比分别增长89.4%和68.4%，插电式混合动力汽车产销同比分别增长288.4%和196.4%。综合1-2月来看，国内新能源汽车产量为81855辆，销售74667辆，同比分别大幅增长225.5%和200%。其中纯电动汽车产销分别为56706辆和50253辆，同比分别增长168.4%和164.3%；插电式混合动力汽车产销分别为25147辆和24414辆，同比分别增长524.8%和315.4%。但随着 请务必阅读最后重要事项 第7页 新版新能源汽车补贴政策的实施，国内新能源汽车能否继续维持高增长值得关注。因此，乘用车对玻璃需求的拉动作用将逐步减弱。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05010015020025030035