分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。 圖1:3月 D007與DR007利率走穩 2%3%4%5%6%7%8%14-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-03逆回购利率:7天R007DR007 資料來源: Wind、元大 《中國宏觀系列》 中國央行跟隨美聯儲變相加息，上調7天逆回購利率5BP 中國央行跟隨美聯儲變相加息，上調7天逆回購利率5BP：3/22日上午中國央行開展100億元7天逆回購操作，上調7天品種利率5BP至2.55%，數小時之前，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間上調25BP到1.5%至1.75%的水平，為2018年以來首次加息，香港金管局緊跟美聯儲加息25BP。自2016年底美聯儲開啟加息週期以來，中國央行在此期間已上調MLF操作利率3次此次央行再度跟隨美聯儲上調OMO利率5BP，反映其有意引導市場利率與銀行間公開市場操作利率貼合，避免兩會過後市場資金面寬鬆的預期，預計近期其他期限的逆回購和MLF等操作利率或將同幅度上調。 央行上調逆回購利率幅度低於預期，盤中現券收益率下行：不過相較美聯儲加息25BP，中國央行僅上調OMO利率5BP，跟隨加息但幅度均小於美聯儲，中美基準利率之差不斷縮小，中美10年期國債利差從年初的148BP已經逐步縮減至3/21日的87BP。此前市場預期調升幅度為5-10bp，調升幅度低於預期亦推動國債期貨短線拉升，10年期債主力合約T1806漲0.20%，5年期債主力合約TF1806漲0.11%。銀行間現券收益率加速下行，10年期國開活躍券170215收益率下行3.57bp報4.8350%。 提早變相加息防範外部風險，同業利率拉高抑制銀行資金空轉：中國應對國內外局勢變化，提早進行金融改革防範化解風險。自2016年四季度開始，中美利差曾一度拉高接近150bp。近日國債收益率小幅回落至3.763%，中國利率市場趨於穩定。自央行於2015年五次降息後，規定的存款和貸款基準利率不變，但各期限的同業存單利率中樞拉高，6個月期已反超中長期貸款利率，同業存單發行利率拉高抑制銀行內部資金空轉問題。 各品種回購利率中樞有所回落，中國收縮貨幣步伐更為緩和：不過3月以來，R007(銀行間市場7天回購利率）和DR007(存款類金融機構7天回購利率）保持平穩，分別為3.07%、2.82%，高於央行7天逆回購利率，6個月同業存單發行利率從月初的5%小幅回落至4.838%，票據貼現利率亦有所下行。中國2月M2同比增長8.8%，而去年12月僅為8.2%，體現出中國正在跟隨美國逐步收緊貨幣，但是步伐相對保持溫和，減緩對於中國金融市場的衝擊。 投資策略報告 中國：策略 2018 年 03 月 22 日 元大研究部 research@yuanta.com 進一歩資訊請聯絡： 王清 +86 21 61873836 Qingwang@yuanta.com 資訊更新： ► 3/22日上午中國央行開展100億元7天逆回購操作，上調7天品種利率5BP至2.55%，數小時之前，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間上調25BP到1.5%至1.75%的水平，為2018年以來首次加息，香港金管局緊跟美聯儲加息25BP。 ► 市場展望： ► 央行跟隨美聯儲上調OMO利率5BP，反映其有意引導市場利率與公開市場操作利率貼合，預計近期其他期限逆回購和MLF等操作利率將同幅度上調。 ► 中國2月M2同比增長8.8%，而去年12月僅為8.2%，體現出中國正在跟隨美國逐步收緊貨幣，但是步伐相對保持溫和，減緩對於中國金融市場的衝擊。 中國：策略 2018-03-22 中國宏觀系列 第2頁，共2頁 附錄A：重要披露事項 分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明：(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或證券發行機構之看法；(2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關聯。 目前元大研究分析個股評等分佈 資料來源：元大投顧July 30, 2014 投資評等說明 買進：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。 持有-超越同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 持有-落後同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。 評估中：本中心之預估、評等、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。 限制評等：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評等及目標價。 註：元大給予個股之目標價係依12個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之12個月目標價，其投資建議乃根據分析師報告中之指定期間分析而得。 總聲明 © 2018 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資料來源，但並不保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀購。報告中所有的意見及預估，皆基於本公司於特定日期所做之判斷，如有變更恕不另行通知。 本報告僅提供一般資訊，文中所載資訊或任何意見，並不構成任何買賣證券或其他投資標的之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般傳閱用途，並非意欲提供專屬之投資建議，亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證券、投資標的，或文中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來源，但概不以明示或默示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。 元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人（依據1934年《證券交易法》15a-6號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義）。美國投資人若欲進行與本報告所載證券相關之交易，皆必須透過依照1934年《證券交易法》第15條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大研究報告在台灣由元大證券投資顧問股份有限公司發佈，在香港則由元大證券(香港)有限公司發佈。元大證券(香港)係獲香港證券及期貨事務監察委員會核准註冊之券商，並獲許從事受規管活動，包括第4類規管活動（就證券提供意見）。非經元大證券(香港)有限公司書面明示同意，本研究報告全文或部份，不得以任何形式或方式轉載、轉寄或披露。 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之台灣人士，應透過下列方式聯絡元大證券投資顧問股份有限公司： 致：聯絡人姓名 元大證券投資顧問股份有限公司 台灣台北市104南京東路三段 225號4樓 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之香港人士，應透過下列方式聯絡元大證券(香港)有限公司： 致：研究部 元大證券(香港)有限公司 香港夏愨道18號 海富中心1座23樓 评级追踪个股数%买入15233%持有-超越同业9120%持有-落后同业204%卖出41%评估中18641%限制评级31%总计：456100%評等追蹤個股數%買進15233%持有-超越同業9120%持有-落後同業204%賣出41%評估中18641%限制評等31%總計：456100%