银行业美联储加息点评：央行跟随调整逆回购利率，利好银行业绩

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 行业研究/简评报告 央行跟随调整逆回购利率，利好银行业绩 —美联储加息点评 简评报告/银行 2018年3月22日 [Table_Summary] 一、事件概述 美国联邦储备委员会3月21日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.5%至1.75%的水平。这是美联储今年以来的首次加息。 一、 二、分析与判断  中国人民银行跟随式调整逆回购/MLF等操作利率 在美联储宣布加息后的3月22日，央行开展的逆回购中标利率小幅上升5个基点，作为对美联储刚刚加息的正常反应。对于美联储年内可能出现的加息，人民银行通过上调逆回购、MLF、SLF等利率跟随式小幅“加息”的可能性将更高，这也是人民银行近年来在“双支柱”框架建设下的一贯做法。理论上说，调整OMO等货币市场操作利率已经可以改变所有金融资产新增量部分的定价，使跨境利差保持合理水平，不一定要调整存贷款基准利率。并且目前国内也不存在经济过热的担忧，并没有内生性的加基准利率需求。  若出现资本外流压力，调基准利率不如加强外汇管制 在目前国内防范化解重大风险攻坚战的过程中，货币政策自主性的重要性显然高于跨境资本自由流动。如果出现因境内外利差变化导致资本外流的情况，加强外汇管制是比调整基准利率更为合适的政策。之前人民银行已经陆续解除2015至2016年以来的各项外汇管制政策，未来重新加上的政策的空间已经预留好。  无论调OMO还是加存贷款利率，都利好银行 银行业绩跟利率水平正相关，无论人民银行通过哪种方式跟随式加息，对银行股都是利好。在全球加息的大周期中，继续看好A股银行。 三、投资建议： 重点推荐光大银行，关注中信银行、民生银行；工商银行、建设银行作为基础配置；另外，从近期市场的估值相对变化看，上海银行、兴业银行估值吸引力也逐步提升。 二、 四、风险提示： 三、 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 3月21日 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 601398 工商银行 6.49 0.78 0.80 0.88 0.99 1.2 1.1 1.0 0.9 强烈推荐 601939 建设银行 8.11 0.93 0.99 1.11 1.26 1.3 1.2 1.1 0.9 谨慎推荐 600016 民生银行 8.29 1.31 1.37 1.50 1.64 0.9 0.8 0.7 0.7 谨慎推荐 601998 中信银行 6.75 0.85 0.88 0.96 1.05 1.0 0.9 0.8 0.7 谨慎推荐 601818 光大银行 4.20 0.65 0.67 0.69 0.72 0.9 0.8 0.7 0.7 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 研究助理：王弓 执业证号： S0100117010009 电话： 010-85127535 邮箱： wanggong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.银行业2018年投资策略：利率陡峭化，利好股份行20171219 2. 1月信贷额度情况的点评：1月新增信贷预计平稳20180126 3.12月金融数据点评：贷款年末缩减，非标拉低社融20180113 4.11月金融数据点评：实体经济贷款高增，非信贷融资持续走低20171212 5.10月金融数据点评：脱虚向实显迹象，M2再次下行20171113 -10%0%10%20%30%40%17/317/617/917/12银行 沪深300 15426537/33949/20180322 14:56 简评报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国内贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 林加力，银行业研究助理，浙江大学会计学硕士，曾供职于联想集团、浦发银行总行。擅长商业银行业务、货币信贷政策、宏观经济形势的分析研究。 王弓，银行业研究助理，经济学博士，在《管理世界》等国内期刊发表过多篇研究成果，2016年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 15426537/33949/20180322 14:56 简评报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 15426537/33949/20180322 14:56