PTA、PE月度策略报告：PTA 延续下探，塑料低位蓄势

神华期货服务为本http://www.shqhgs.com-1-PTA延续下探，塑料低位蓄势神华研究院陈进仙摘要：PTA：成本方面，初始端油价及上游PX原料持续下跌，成本端利空PTA。供需方面，当前PTA动态供应偏紧，但随着前期检修装置重启，而下游开工率高位回落，后续动态供应趋向宽松。综上所述，PTA短期受油价下跌拖累呈重心下移的震荡下跌走势，中期来看PTA重心仍趋向下降，空单持有或偏空参与；若反弹突破20日均线则暂止盈观望，待反弹过后回补空单，中期仍维持偏空思维参与。LLDPE：成本方面，油价持续回落下探，对PE成本端支撑减弱。而供需方面，供需情况基本变动不大，仍以刚需为主，总体偏中性。结合当前期价和现货价差来看，当前主力合约L1905期价贴水现货价约800元/吨，贴水幅度处偏高水平；同时L1905期价也低于进口成本约400元/吨，处中等水平。基于国内PE产能存供应缺口，对外依赖度仍高达45%，同时当前L1905期价大幅贴水于现货价及进口成本，后续存反弹修复动能和空间。建议待L1905期价止跌企稳，即10、20日均线走平交叉；建议中线偏多参与，反弹至9300以上逐步减仓，前高9600附近止盈，波段思维参与。一、当前行情走势图1-1：PTA主力合约日K走势图数据来源：文华财经、神华研究院 神华期货服务为本http://www.shqhgs.com-2-上月PTA呈震荡下探走势，主力合约1905最低下探至5660，上周五收盘至5846元/吨，较前月末下跌1388元/吨，月度累计跌幅13.88%。现货方面，上月主流PTA价格下跌1055至6135元/吨附近，当前主力合约1905期价贴水现货价约300元/吨。图1-2：LLDPE主力合约日K走势图数据来源：文华财经、神华研究院上月LLDPE呈弱势下探走势，主力合约1905最低下探至8130，上周五收盘至8340，相对前月末下跌495元/吨，月度累计跌幅5.6%。现货方面，上月国内多数地区石化厂家出厂价下调500-600元/吨，当前主力合约1905期价贴水主流现货价约800元/吨，处偏高水平。二、欧佩克增产再度扼杀油价，短期震荡下探走势图2-1：美国原油库存数据来源：Wind、神华研究院 神华期货服务为本http://www.shqhgs.com-3-图2-2：WTI及布伦特原油期价数据来源：Wind、神华研究院上周五NYMEX原油期货收跌1.42%报50.72美元/桶，本周涨0.6%，11月跌22.34%，创逾10年来最大单月跌幅。布伦特原油期货收跌1.4%，报59.07美元/桶，周涨0.05%，11月跌21.28%，也创逾10年来最大单月跌幅。因市场担心供应过剩和美元走强。而美国原油库存持续累积上升也利空油价，美国能源信息署报告显示，截至11月23日当周，美国原油库存增加357.7万桶至4.505亿桶，连续10周录得增长，为2015年9月以来最长连涨纪录，大幅高于市场预估的增加76.9万桶。同时上周美国国内原油产量持平于1170万桶/日，继续超过沙特和俄罗斯成为世界最大原油生产国。11月油价整体呈现暴跌下行趋势，期间虽有反弹，但并未改变弱势表现。主要是沙特与俄罗斯加大产量，油市供应过剩重回市场，美国原油库存连续增加，更是加大了油价下行压力。随着油价连续下行，沙特支持减产，但俄罗斯态度模糊不清，这难以改变油市悲观局面。三、PTA供需面解析3.1上游PX原料大幅下跌，当前PTA生产处小幅盈利状态图3-1：上游PX价格走势数据来源：Wind、神华研究院 神华期货服务为本http://www.shqhgs.com-4-图3-2：国内PTA生产利润数据来源：Wind、神华研究院11月份亚洲地区对二甲苯装置开工率在7成上下，亚洲地区PX货源供应正常，但是11月份PX外盘价格大幅走低，截止月末收盘价格为979-981美元/吨FOB韩国和999-1001美元/吨CFR中国，较10月末外盘价格走低280美元/吨，国内超过5成的产品需要进口，PX外盘收盘价格大幅下滑，国内PX市场价格随之走低。PTA成本线随着上游原料PX大幅下跌而相应下降，当前PTA生产处小幅盈利状态，约盈利100元/吨。3.2PTA短期供应略偏紧，但中期趋向宽松图3-3：PTA产业链开工率概况数据来源：Wind、神华研究院 神华期货服务为本http://www.shqhgs.com-5-图3-4：PTA库存天数及注册仓单数据来源：Wind、神华研究院仪征化纤65万吨装置已于10月16日停车检修，计划12月13日重启；另一套35万吨装置计划12月23日开始检修一个月；逸盛大连225万吨PTA装置已于11月20日起停车2个月，计划1月20日左右重启；因11月仍有较多PTA装置检修，PTA负荷率相对上月末上升2.3%至75%附近，处中等略偏低水平。而下游聚酯负荷率下降2%至85.67%略偏高水平。总体上看，当前PTA动态供应偏紧，但随着前期检修装置重启，而下游开工率继续上升受限，后续动态供应趋向宽松。库存方面，当前国内PTA厂商库存相对前月末持稳在4天中等水平，注册仓单相对前月末下降1.17万张至1.29万张附近，当前库存总体处低位。图3-5：下游产品库存天数数据来源：Wind、神华研究院下游库存方面，涤纶长丝DTY库存天数相对前月末持稳在26天附近，涤纶 神华期货服务为本http://www.shqhgs.com-6-长丝POY库存相对前月末上升2天至17天，涤纶长丝FDY库存天数相对前月末上升2天至19天，下游库存在11月份延续回升，当前处偏高水平。四、供需情况基本变动不大，仍以刚需为主图4-1：国内LLDPE库存数据来源：Wind、神华研究院图4-2：国内农膜月产量数据来源：Wind、神华研究院11月份的石化厂家部分装置检修情况一般，新增检修装置较少，国内新增供应压力较大。11月较10月石化厂库存消化情况压力有所减小。主要是期货持续震荡下跌，石化及进口贸易商大幅降价降库操作，整体库存略有消耗，下游企业生产一般，主要消耗累积库存。预计12月国内总库存量延续窄幅震荡趋势。下游企业方面，11月份农膜、管材开工继续下降，其他行业因出口订单预期下降开工亦不乐观。展望12月份，考虑到原料经历本月大跌行情之后价格相对低位，且下游工厂上旬集中补仓行为带动，预计12月上旬或有一定利好。但 神华期货服务为本http://www.shqhgs.com-7-供需情况基本变动不大，仍以刚需为主。五、后市展望及策略图5-1：PTA主力合约周K走势图数据来源：文华财经、神华研究院成本方面，初始端油价及上游PX原料持续下跌，成本端利空PTA。供需方面，当前PTA动态供应偏紧，但随着前期检修装置重启，而下游开工率高位回落，后续动态供应趋向宽松。综上所述，PTA短期受油价下跌拖累呈重心下移的震荡下跌走势，中期来看PTA重心仍趋向下降，空单持有或偏空参与；若反弹突破20日均线则暂止盈观望，待反弹过后回补空单，中期仍维持偏空思维参与。图5-2：LLDPE国内外价差数据来源：Wind、神华研究院 神华期货服务为本http://www.shqhgs.com-8-成本方面，油价持续回落下探，对PE成本端支撑减弱。而供需方面，供需情况基本变动不大，仍以刚需为主，总体偏中性。结合当前期价和现货价差来看，当前主力合约L1905期价贴水现货价约800元/吨，贴水幅度处偏高水平；同时L1905期价也低于进口成本约400元/吨，处中等水平。基于国内PE产能存供应缺口，对外依赖度仍高达45%，同时当前L1905期价大幅贴水于现货价及进口成本，后续存反弹修复动能和空间。建议待L1905期价止跌企稳，即10、20日均线走平交叉；建议中线偏多参与，反弹至9300以上逐步减仓，前高9600附近止盈，波段思维参与。声明:此报告版权属于神华期货有限公司，未经授权，任何个人、机构不得以任何方式更改、转载、传发及复印。本报告内容仅供参考，不作最终入市依据，神华期货不承担依据本报告交易所导致的任何责任。