基本金属周报：外贸前移效应减弱进出口不及预期，通胀回落铜价趋弱

东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com Styling920 外贸前移效应减弱进出口不及预期，通胀回落铜价趋弱 一、 一周行情回顾 1、 一周市场综述 2、 上周行业信息 二、 分析与预测 1、 行情分析与展望 2、 操作策略 三、 数据图表 1、 库存 2、 现货价格 3、 持仓变动 4、 铜产业链数据 5、 宏观经济数据 【摘要】 上周铜价宽幅震荡。中美贸易纠纷前景不明，压制铜价反弹。但全球显性库存低位持续下降，美国经济强劲，需求增加，给铜价以支撑。周五公布的美国11月非农就业人口大幅低于预期，美联储明年加息或放缓，美元走软亦减轻铜价向下压力。周末公布的中国11月进出口增速双双不及预期。进入年底，贸易摩擦给外贸带来的前移效应正在逐渐消失。中国11月未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿进口因去年同期基数较高，同比出现下滑，但环比均上升，显示中国对铜的需求依旧稳健。但随着全球经济成长放缓，需求减弱，国内铜需求亦将减弱。10月和11月国内铜进口窗口持续关闭，或在12月进口数据上有所体现。中国11月CPI超预期回落 PPI创两年新低，进入四季度后，国内通胀预期减弱，通缩的预期加强。总体来看，全球经济减速、通胀预期下降，国内需求预期减弱，中美贸易纠纷难解，铜价预计短期震荡偏弱。 波段必读——基本金属周报 2018年12月10日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 从业证书：F3014881 投资咨询证书：Z0013471 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、一周行情回顾： 1、 一周市场综述 上周铜价宽幅遮挡。12月2日，中美同意停止进一步加征关税。市场风险暂时得到释放，外盘美铜周一开盘跳涨，离岸人民币开盘大涨。沪铜早盘冲高后逐渐回落。中国11月财新制造业PMI 50.2，出口订单仍在收缩。11月30日公布的中国11月官方制造业PMI跌至荣枯线，创2016年7月以来新低。作为全球最大的铜消费国，经济下行压力加大，需求预期悲观背景下，铜价反弹乏力。周四因中国科技巨头华为的首席财务官被逮捕，并可能被引渡到美国，消息引发市场对中美贸易战的忧虑重新上升，亚欧股市大跌，美股开盘大跌后，媒体称美联储明年或放缓加息，美股反弹，收盘小跌，铜价跟随股市反弹。上周伦铜收于6149美元/吨，下跌0.8%。上周沪铜指数截止到周五日盘收于49220元/吨，下跌0.91%，截止到周五夜盘收于49090元/吨，下跌1.17%。 2、 行业信息  圣地亚哥12月1日消息，智利国家铜业公司(Codelco)周六称，已与旗下Ministro Hales矿工会就集体劳动合同达成协议。  秘鲁能源和矿业部的统计报告显示，今年10月该国的铜产量较上年下降3.8%。  中国11月财新制造业PMI 50.2，预期 50.1，前值 50.1。11月份，中国制造业新接订单总量的增速虽然略有上升，但仍处于轻微水平。  智利政府机构上周五公布的数据显示，该国10月铜产量同比减少3.2%，因冶炼厂检修及矿石品级下滑。智利2018年1-10月的铜产量达到475.8万吨，比2017年前10个月的454万吨同比增加了4.8%。  美国11月ISM制造业指数止住了两月连跌，在10月创下半年新低后反弹，没有如分析师预期进一步下探。美国供应管理协会（ISM）12月3日周一公布，美国11月ISM制造业指数 59.3，分析师预期为 57.5，10月录得57.7，为今年4月以来最低水平。十个调查行业中，六个反馈提及关税。  第二十五批限制进口类固废批文发布，本次批文中涉及废铜相关企业7家，获批企业全部位于广东地区，集中在四会、肇庆两地，所获批量1.91万吨，其中肇庆加工园区4家企业获批1.2吨，占比达63%。截至目前，今年累计发放批量99.97万吨，累计同比减少66.7%。  嘉能可预计2019年铜产量为154万吨，上下浮动4.5万吨。  人民币连续两天涨势如虹！在岸累涨近1200点 离岸一度收复6.83。周二在岸人民币收复6.84到6.88五道关口，收创两个半月新高，周一收复八道关口。离岸一度收复五道关口，盘中升破6.83创两个半月新高，后回吐200多点涨幅，两日涨逾900点。  媒体称，在2019年的棚改计划中，政府购买棚改服务模式将被取消。分析人士表示，这主要是为了防范隐性债务风险。棚改新三年计划还将继续推进，但棚改规模和推进力度可能会较之前有所缩小。  美联储三号人物、拥有货币政策委员会FOMC长期投票权的纽约联储主席John Williams继续看好美国经济，渐进式加息仍适宜，决策视数据而定。  中国11月财新服务业PMI 53.8，为五个月高位，预期 50.8，前值 50.8。 中国11月财新综合PMI 51.9，前值 50.5。  外媒12月4日消息，加拿大最大的多元化矿业公司--Teck Resources已选择日本的住友商事(Sumitomo Corporation)为合作伙伴，共同开发并扩大其位于智利北部的大型铜矿项目Quebrada 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 Blanca。项目扩建预计将使矿山寿命延长28年，使铜产量在2017年2.34万吨的基础上大幅提高至30万吨。  美联储褐皮书：多数辖区经济温和增长 劳动力市场进一步收紧。美联储周三公布的一份报告显示，经济活动在美国继续以“温和、缓和”的速度增长，而劳动力市场继续收紧，工资和物价上涨。  无视特朗普推文 OPEC+已同意减产 但减多少、怎么减还存分歧。沙特阿拉伯、俄罗斯和OPEC+集团的其他成员建议削减石油产量，但各方尚未就应该减产多少达成一致。阿曼的石油部长表示，OPEC最终可能同意每天从市场上减少约100万桶原油，占全球产量的约1%。周三稍早特朗普喊话称，世界不需要高油价，别限产。  因大豆出口持续下滑，消费品进口升至纪录高位，美国10月贸易逆差跳升至10年高位，暗示特朗普政府旨在缩小贸易逆差的关税相关措施可能无效。  12月6日，有“小非农”之称的美国11月ADP就业数据公布。由于劳动力市场显示出更多的紧缩迹象，11月份企业创造就业岗位的速度有所放缓。数据显示，11月ADP就业人数增加17.9万人，创3个月新低，不及预期值19.5万人。  针对公司CFO孟晚舟被加拿大当局代表美国政府暂时扣留一事，华为官方回应称，并不知晓孟晚舟有任何不当行为，相信加拿大和美国的法律体系最终会给出公正的结论。  美国供应管理协会（ISM）数据显示，美国11月ISM非制造业指数升至60.7，前值 60.3，预期为跌至59.7。ISM表示，“美国非制造业以略快的速度持续扩张”，“但对就业资源和关税影响的担忧持续存在。”分项指标中，就业指数出现下降，由59.7降至58.4，为连续第三个月下跌。  当地时间12月7日周五，OPEC和俄罗斯为首的非OPEC产油国——OPEC+在维也纳达成协议，从明年1月起合计减产120万桶/日，其中OPEC减产80万桶/日。明年4月OPEC将评估减产。伊朗称得到减产豁免。这一OPEC+计划合计减产规模高于此前OPEC代表透露的计划协商水平：100万桶/日。国际油价应声走高。  北京时间12月7日周五晚，美国劳工部公布了11月的非农数据，11月非农就业人口增加15.5万人，远低于预期值19.8万人，10月前值由 25万人修正为 23.7万人。劳工部在报告中称，由于恶劣天气而无法工作的工人数量达到12.9万，远高于过去几年11月的水平(2017年为8.4万，2016年为1.9万，2015年为9.7万)。11月美国失业率为3.7%，与前值持平，为10年来的低点，也与1969年的水平相同。此外，11月时薪环比不及预期，可能会为美联储放缓加息提供助力；时薪同比增速则与预期持平，为2009年以来的高位；11月每周工时略低于预期。美国11月平均每小时工资环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.2%修正为 0.1%。美国11月平均每小时工资同比 3.1%，预期 3.1%，前值 3.1%。路透社评论称，美国11月就业增速有所放缓，月度薪资增速不及预期，暗示着美国部分经济活动有所放缓，可能会加剧人们对美国经济健康状况的担忧，并降低美联储明年加息的可能性。其中因天气寒冷，建筑行业在过去8个月雇佣了最少的工人；11月就业增速放缓的原因还有技术性人才短缺。  12月9日，海关总署数据显示，中国11月未锻轧铜及铜材进口量为45.6万吨，同比下降3%，环比上升8.6%。2018年1-11月未锻轧铜及铜材进口量为487万吨，较去年1-11月的424万吨增加14.8%。中国铜矿砂及其精矿进口量为169.9万吨，同比下降4.6%。2018年1-11月铜矿砂及其精矿进口量为1825.7万吨，较去年1-11月的1570万吨增加16.3%。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二、分析与预测： 1、 行情分析与展望 一、全球显性库存继续低位下滑，国内市场年尾好铜紧俏 截止到12月7日当周，上期所库存量比上周减少0.7万吨至12.4万吨，比去年同期低3.4万吨。同期LME库存减少1.2万吨至12.4万吨，比去年同期低7.1万吨，COMEX仓库库存减少0.7万吨至11.7万吨，比去年同期低7.2万吨。三大交易所总库存减少2.6万吨，达到36.6万吨，比去年同期低17.7万吨。据我的有色网统计数据，上海保税区的铜库存则增加0.3万吨至43.7万吨，比去年同期低0.2万吨。 上周因进入十二月份，市场无资金压力。之前进口窗口持续关闭，且在出口有丰厚盈利的条件下，部分冶炼厂大量转向出口业务，造成市场好铜货源持续偏紧，贸易商引领惜售疯狂抬价的风潮，周内好铜表现疯狂，升水自周初的150元/吨一路疯涨至周五的420元/吨，市场表现火爆，但好铜升水400元/吨以上后已显现谨慎心理，追涨氛围也已较周初时有所降温，市场初显畏高心理。但平水铜和湿法铜却需求不如好铜，下游在周初盘面高企时表现畏高，周后升水高速攀升更令下游谨慎，导致平水铜缺乏买兴跟涨无力，仅从周初的升水110元/吨附近抬至150元/吨，且持货商愿意降价换现，周后盘面回落于49000元/吨附近时，下游消费买盘略有改善。上周洋山铜溢价均值先跌后升，周一下降7.5美元/吨至62.5美元/吨，周四上涨5美元/吨至67.5美元/吨。截至周五，周环比下降2.5美元/吨。上周LME现货对3月电子盘期货呈back结构，升水逐渐收窄。进口盈利窗口持续关闭，但亏损逐渐收窄至500元/吨以内。周一、周二人民币兑美元大幅升值，周二在岸人民币兑美元触及6.83，创十月以来最高。但周三开始人民币小幅走软。沪伦比值亦呈探底回升走势，周二下跌至7.91后周五重新返升到8.