每日金融总第5144期
总第5144期 2018年12月05日 标题索引 〖分析专栏〗 【资本市场恐慌表明全球经济寒冬将至】 〖优选信息〗 【政策：国务院推广23项促进创新改革措施】 【形势要点：商务部表态中美会晤成功将尽快落实具体条款】 【形势要点：“僵尸企业”及去产能企业债务要限期分类处置】 【形势要点：为防范隐性举债政府购买棚改服务将被叫停】 【形势要点：科创板实施办法与细则最快下月推出】 【形势要点：地方政府仍需加强对高债务县（市）的风险监测】 【形势要点：机构预计11月份国内社会融资状况有望改善】 【形势要点：中国股市光靠“吃药”、“输血”远远不够】 【学界观点：目前国内金融对外开放不等于资本项目自由化】 【形势要点：“沪伦通”计划12月份启动】 【市场：贸易战压力减小带动人民币大幅升值】 【市场：多家华尔街机构认为现金已比美股更具投资价值】 【市场：机构预计2023年美国近万亿美元学生贷款可能逾期】 【形势要点：欧盟计划扩大欧元结算范围降低对美元依赖】 【形势要点：欧盟各国就应对未来金融危机达成部分一致】 【形势要点：日本政府很可能在2019年上调消费税】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【资本市场恐慌表明全球经济寒冬将至】 中美贸易摩擦“休战”的鼓舞，使得全球市场经历了一天的刺激之后，在美股带动下再次下跌。11月4日周二收盘，标普500指数下跌3.24%，报2700.07点，创下10月24日以来最大单日跌幅；道指收报25027.07点，跌幅3.10%；纳指收跌3.80%，至7158.43点。科技和芯片板块中，苹果跌4.4%，亚马逊跌5.8%，AMD大跌近11%。投资者避险情绪升温，银行股创一年最大跌幅，进入熊www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管 市。受此影响，欧洲股市也普遍下跌，富时泛欧绩优300指数收跌0.66%，欧洲STOXX 600指数收跌0.76%，德国DAX 30指数收跌1.14%，法国CAC 40指数收跌0.82%，英国富时100指数收跌0.56%。而亚洲市场周三也是一片跌声，A股上证指数收跌0.61%，沪深300指数跌0.48%，港股恒生指数下跌1.62%，日经指数跌0.53%，韩国KOSPI下跌0.62%。 在债券市场，由于美联储的加息，使得华尔街也担心所谓的债券收益率曲线倒挂。12月3日（周一），美国的3年期国债收益率为11年以来首次超过5年期国债收益率，即出现债券收益率倒挂。12月4日（周二）纽约债市尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌5.61个基点，报2.9135%，连跌四个交易日。两年期美债收益率跌2.64个基点，报2.7947%。收益率曲线倒挂被视为经济衰退的标志之一。短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。 从市场对中美贸易战进展的反映来看，刺激效果就是一两天。随着更多谈判细节的披露，以及中美双方新的表态使得市场重拾跌势，全球市场信心非常脆弱，利好消息的刺激一过，就重回向下的轨道。中美“休战”的结果使得市场预期的最坏的结果——中美经济“冷战”的担心得到缓解，但中美贸易战的长期性仍然存在，可能贸易谈判需继续经历“谈谈打打”的过程，只有双方在压力下相互妥协，才能达成一致，而这也将是一个长期的过程，未必能在90天内得到解决。安联首席经济顾问Mohamed El-Eran也表示，中美贸易战降温，虽使环球经济前景变得相对明朗，但能否转化为长期增长，仍是未知数。 中美会谈“一日游”行情，表明以美国股市引领的全球资本市场下行的趋势没有改变。安邦咨询（ANBOUND）在10月份全球股市动荡时就提出，由于美联储加息缩表引起的全球流动性的收缩已经逆转了美国股市的长期大牛市，使得全球资本市场面临向下的长期趋势。现在看来，当前全球资本市场的悲观前景，进一步显示出当前全球经济的“本来面目”。越来越多的迹象，都表明全球经济放缓的态势已经形成了。这是引发全球资本市场的下行的主要因素。 虽然从美联储的表态中，从就业和通胀的水平看，对美国经济仍然保持较快增长非常乐观。但越来越多的投资银行都对美国经济2019年后的前景表示担忧。高盛、摩根大通纷纷预测明年美国经济增长将大幅放缓。最新披露的摩根士丹利的经济展望也认为美国经济增速将在明年从2018年的2.9%放缓至2.3%，其中四季度增速将从今年的3.1%放缓至1.7%。美联储加息、美国政府债务、企业盈利预期改变都将拖累美国经济以及资本市场的表现。 作为宏观经济的“晴雨表”，PMI的下滑也暗示着世界主要经济体不断发出增速放缓的信号。此前，10月份全球制造业PMI为53.4，创出年内新低，该指数连续两个月环比回落。日本11月制造业PMI指数由前月的52.9下滑至52.2，降至2017年8月以来最低水准。此外，企业信心也降至2年新低。韩国11月制造业PMI由前月51大跌至48.6，跌破50的景气荣枯分水岭，为8月以来首次陷入紧缩。美国制造业PMI指数从8月份61的高位持续回落至11月的55.3，前值为55.4。在欧洲，制造业领头羊德国IFO11月份制造业指数为17.6，低于10月份的19.3，也大大低于一年前的33.9。IFO的报告还称，只有少数制造商贺军（高级研究员） 联 系 方 式 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 预计未来6个月情况会有所改善。 对于中国的经济形势，也无需赘言，安邦首席研究员陈功先生最近谈到中国经济增长已经到了保“6”的时候，他认为，年末时分的中美贸易战实际是生产活动的加速剂，因为“抢出口”本身促进了现在的生产和贸易。“如果未来中美贸易战因素变缓和了，那么这只是一个对未来经济增长的不利因素，而不是一个有利因素。此外，外部环境中的美国因素也渐渐出现问题，美国经济增长也可能放缓，甚至出现危机，导致外部需求放缓，所有这些都指向6%的经济增长率。” 从市场分析来看，越来越多的投资者已经意识到经济放缓对市场的长期影响。摩根士丹利Michael J Wilson研究团队认为，在经历2018年因金融环境趋紧和经济增长见顶而导致的股市过山车后，在业绩放缓和美联储加息影响下，2019年美股还将经历区间上的波动。兴业证券首席策略分析师张忆东认为，长期来看，中美贸易摩擦的长期性带来的经济下行，仍是市场关注的风险因素。他认为全球股市有三座大山：中美贸易战、美国加息和中国经济下行。张忆东表示，未来6到12个月，市场焦点将重新聚焦于中美两国的经济下行、企业盈利下滑的风险，使得市场难以出现持续的大牛市。对于中国股市而言，在经历了之前的暴跌以后，暂时形成一个相对平稳的状态，加上A股的相对较低的估值可能会吸引投资者的进入，包括外部避险资金也对投资中国有兴趣。但由于整个经济形势的下行，也难以形成长期持续向上的动力。 美国的资本市场、高科技行业、制造业等等都出现了放缓的迹象，欧洲、日本仍没有摆脱低增长的泥沼。中国经济更面临的结构性问题短期也难以缓解，房地产市场和地方债务的去杠杆仍然严峻，金融机制的扭曲使得民企的困境难以有效改善，而贸易摩擦带来的出口和技术转移的受阻，也让产业升级的动力因素和供给侧改革的外部环境持续恶化。虽然有乐观的预计在宏观刺激政策下，能够实现软着陆，但中国经济也难以出现恢复性的回升。安邦咨询高级研究员贺军先生认为，全球经济有差别的转向不景气已不可逆转，全球经济的放缓势头在2019年将会持续下去。这将成为明年世界及中国经济的大环境和主基调。这种整体下行的经济大势，将成为全球资本市场判断机会与风险的基础，并必然对主要资本市场的表现产生决定性影响。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 美国资本市场的下跌，与中美经济下行压力的增加，将会相互影响，使得全球资本市场和全球经济进入回落的周期，也造成资本市场的回调只能“昙花一现”。未来全球经济放缓的寒冬将至，需要投资者和市场参与者做好准备。（NWHX） 〖优选信息〗 【政策：国务院推广23项促进创新改革措施】 国务院总理李克强12月5日主持召开国务院常务会议，决定再推广一批促 进创新的改革举措，更大激发创新创造活力会议指出，按照党中央、国务院部署，京津冀、上海、广东等8个区域对促进创新的改革举措开展了先行先试。去年第一批13项改革举措已推向全国。会议决定，再将新一批23项改革举措向更大范围复制推广，更大力度激活创新资源、激励创新活动，培育壮大发展新动能。其中，在全国推广的主要包括：一是强化科技成果转化激励。允许转制院所和事业单位管理人员、科研人员以“技术股+现金股”形式持有股权。引入技术经理人全程参与成果转化。鼓励高校、科研院所以订单等方式参与企业技术攻关。二是创新科技金融服务，为中小科技企业包括轻资产、未盈利企业开拓融资渠道。推动政府股权基金投向种子期、初创期科技企业。创业创新团队可约定按投资本金和同期商业贷款利息，回购政府投资基金所持股权。鼓励开发专利执行险、专利被侵权损失险等保险产品，降低创新主体的侵权损失。三是完善科研管理。推动国有科研仪器设备以市场化方式运营，实现开放共享。建立创新决策容错机制。同时，将原先在个别区域试点的3项改革举措，推广到先行先试的全部8个区域，包括赋予科研人员一定比例职务科技成果所有权、区域性股权市场设置科技创新专板、允许地方高校自主开展人才引进和职称评审。会议要求，要加强对上述分批推广和其他先行先试改革举措的跟踪评估，总结经验，完善政策，促进改革深化，更大发挥科技创新推动高质量发展的重要作用。（LHJ） 【形势要点：商务部表态中美会晤成功将尽快落实具体条款】 中美首脑在G20峰会会晤后，达成90天的贸易休战期。而这段休战期至关重要，可能影响未来中美贸易的走向。目前中方经贸团队已经返京，商务部新闻发言人在12月5日早上答记者问时表示，中美经贸团队会晤很成功，中方对落实措施有信心；双方经贸团队将在90天内，按照明确的时间表和路线图，积极推进磋商工作。中美经贸团队认为，健康稳定的中美经贸关系符合两国和全世界的共同利益。双方决定，停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。对于中方优先事项方面，商务部发言人表示，中方将从落实已达成共识的具体事项做起，越快越好。要指出的是，商务部的表态虽然不涉及具体细节，但其积极态度是个明确的信号，中国希望借此谈判来缓解中美贸易战，使得贸易摩擦不再成为压抑中国经济的重大变数。有理由预
