固定收益處一週評論2018/12/3 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 短 率 維 持 高 檔 台債 A07109R標售 IRS 全面走跌 美國公債 不 確 定 因 素 解 除 普通公司債 空窗期來臨 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 25538.46 199.62 0.79% S&P500 2760.17 22.41 0.82% NASDAQ 7330.54 57.45 0.79% 費城半導體指數 1239.60 18.17 1.49% 英國FTSE 6980.24 -58.71 -0.83% 法國CAC 5003.92 -2.33 -0.05% 德國DAX 11257.24 -40.99 -0.36% 日經225 22351.06 88.46 0.40% 香港恆生 26506.75 55.72 0.21% 台灣加權 9888.03 2.67 0.03% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 30.85 30.84 0.01 USD/JPY 113.57 113.48 0.09 EUR/USD 1.1317 1.1393 -0.0076 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3600 0.00 二年期公債 0.5100 0.00 五年期公債 0.7850 0.00 十年期公債 0.9470 -0.30 二十年期公債 1.3000 -5.00 IRS 2Y 0.7400 0.00 IRS 5Y 0.9350 0.00 美國市場 美國二年期公債 2.7865 -2.21 美國十年期公債 2.9879 -4.19 美國三十年期公債 3.2900 -3.45 IRS 10Y 3.0360 -3.56 日本市場 日本十年期公債 0.0920 1.00 固定收益處一週評論2018/12/3 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 十一月 ISM製造業指數 58.0 57.7 十一月 ISM物價支付指數 68.3 71.6 十月 美國營建支出率 0.4% 0.0% 十二月 ADP私人就業 189K 227K Q3非農生產力 2.3% 2.2% Q3非農單位勞動力成本 1.1% 1.2% Fed褐皮書 -- -- OPEC會議 -- -- 上週初領失業金人數 220K 234K 十月 工廠訂單 -0.2% 0.7% 十一月 非農就業人數變化 205K 250K 十一月 平均時薪年增率 3.1% 3.1% 十一月 失業率 3.7% 3.7% 十二月 密大消費者信心指數初值 97.0 97.5 國內貨幣市場 短 率 維 持 高 檔 【貨幣市場方面】 時序進入月底，上半週受到銀行調整積數及衝刺放款影響，市場資金供給有限，到了下半週，在兩大行庫陸續在市場提供市場資金下，舒緩了市場緊張的氣氛，整體市場資金情況逐漸平穩，上週隔拆利率成交區間在0.177%~0.34%。 【債市附買回方面】 因接近月底，市場資金需求增加，部份投信、壽險陸續在市場抽離資金，市場資金多缺不一，資金缺口需花點時間尋找，惟銀行端資金供給逐步增多，整體資金情況恢復平穩，RP利率仍持續區間高檔，上週公債RP利率成交區間在0.34%~0.41%，公司債RP利率成交區間在0.48%~0.53%。 本週有央行存單到期1兆2155億，緊縮因子有一年期存單1700億、公債200億發行交割等，下週適逢月初，資金回流，資金情況應可維持平穩 ，但因十二月不確定因素較多，調度上會較為保守，資金落點將盡量會以跨新年為主，預估本週隔拆利率成交區間在0.177%~0.34%，公債RP利率成交區間在0.34%~0.41%。 固定收益處一週評論2018/12/3 3 of 8 國內市場 國內公債市場 A07109R標售 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 8 / 1 1/3 0殖利率 2 0 1 8 / 1 1/23殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 7 1 0 6 0 .5 1 0 0 % 0 .5 1 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 7 1 1 1 0 .7 8 5 0 % 0 .8 2 0 0 % -3 . 5 0 10年期 A0 7 1 0 9 R 0 .9 4 7 0 % 0 .9 6 2 2 % -1 . 5 2 20年期 A0 7 1 0 8 1 .3 0 0 0 % 1 .3 5 0 0 % -5 . 0 0 上週台債市場五年券A07111交易區間為0.8400%~0.7850%，收在0.7850%整週下跌3.5b0ps，十年券A07109R交易區間為0.9999%~0.9470%，收在0.9470%整週下跌1.52bps；台債市場上週指標券先漲後跌，整週震幅稍有縮小，因市場持券信心不足，買方利率又往上提，A07109R在W.I.做空不用成本的條件下，O.I快速累積超過50億元，隨後引發停損賣壓，十年券利率週間一度觸及1%，然而交易商近期始終保持謹慎，令O.I從高點57億下滑，下半週則因Fed主席Powell鴿派談話，台債利率隨美債走跌，終場指標券收在週內最低，收復近兩週的一半漲幅。 本週台灣債市關注週二A07109R標售，在目前O.I.仍維持相對高檔，或許有利標售結果，然而交易商態度轉趨保守下，得標利率預估在1.00%-0.95%之間，本週四財政部國庫署召開交易商年度大會，討論明年發債計畫，即使延續籌碼少的利多，短線台債也不容易因此受惠，另外，市場也關注週末G20峰會，尤其美中領導人會晤將左右短期國際債市走勢，然而對台債直接影響估計比較有限，應將更多目光放在美債市場走勢，畢竟短線化解十年券利率突破1%關卡的主要因素還是來自Fed官員鴿派談話令美債利率實質走跌所致；技術方面，台債十年券利率上週從高點0.9999%滑落，但近期整體表現仍遜於美債市場，因此，1%關卡仍可能在風吹草動下再度測試，估計本週十年券交易區間在1.00%-0.90%。 固定收益處一週評論2018/12/3 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/12/3 5 of 8 國內市場 利率交換 全面走跌 上週利率交換市場週線全面下跌，其中五年IRS回落較大，各期利差呈現縮窄，整體資金仍處在較緊的狀態；2年與5年交換利率利差，因後者跌幅較大，使利差縮小至19.50bps，五年期交換利差則因前者跌幅較大，使差距縮小15bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2018/11/30 2018/11/23 1年 0.6900 0.50 2年 0.7400 -1.50 5.00 7.00 3年 0.8050 -1.00 6.50 6.00 5年 0.9350 -2.50 13.00 14.50 固定收益處一週評論2018/12/3 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/12/3 7 of 8 美國債券市場 不確定因素解除 美債市場兩年券收在2.79%、五年券收在2.83%、十年券收在2.99%、三十年券收在3.29%，上週累計兩年券下跌2bps、五年券下跌4bps、十年券下跌5bps、三十年券下跌1bps，十年券上週交易區間為3.079%~2.988%。上週美債各期券全面以小幅下跌收盤，而十年券利率順利收復3%關卡，市場上半週延續敵不動我不動走勢，因市場等待上週三Powell談話和週末G20會議，僅在3bps區間波動，其中Powell談話重申，政策沒有預設路徑，利率僅略低於中性利率，升息對經濟的影響需一年時間評估，美國經濟前景穩健，連續幾次的談話內容顯示Powell態度轉向鴿派，令美債利率下半週看似進入新的一波的偏多走勢，G20會議市場關注美中領袖就貿易問題進行會談，上週五市場屏息以待，G20前夕市場對美中領導人就貿易問題的會面傾向不樂觀，令整體交投陷入漫長且緩慢偏多走勢，終場美債中長券利率收跌，而Powell談話令沒有改變十二月FOMC會議升息想法，支撐兩年券走勢。 本週市場最大的不確定性因素G20會議解除，美中貿易戰的緊張關係在短暫的時間內不會升溫，雙方找到一個台階下，而之後的事情留到之後再吵了，因此市場上半週信心恢復，傾向Risk on的機會較高，股市再度恢復生機，便可能產生債市拋售潮，週一早盤開出十年券利率彈升約莫5bps，下半週市場聚焦週五非農就業報告的薪資成長，以及Fed官員談話，包含Powell、紐約Fed總裁Williams和Fed理事Brainard，市場將進一步判斷Fed對明年升息次數的態度，美債利差收窄，三年和五年利差一度縮窄至0.1bps，兩年和五年利差最小僅1.9bps，美債十年券利率收在驚人的3%位置，Fed官員鴿派談話令殖利率曲線前端出現可能倒掛的景象，究竟是Powell再次誤導市場，還是殖利率曲線倒掛就在眼前，本週市場都可能因Powell談話的風吹草動和非農就業報告令利差再度出現擴大，值得留意的是Barclays和JPMorgan經濟學家獨排眾議，預估2019年Fed將升息四次，遠超過市場現在認定的兩次升息，美國前總統老布希11/30辭世，NYSE、Nasdaq和CME將在週三休市一天，債市則尚不明確；技術方面，美債十年券利率來到區間下緣，再往下空間相對有限，估計本週十年券交易區間在3.15%-2.95%之間。 固定收益處一週評論2018/12/3 8 of 8 國內市場 普通公司債 空窗期來臨 一、 初級市場概況 上週裕隆公司10年期無擔債以1.80%詢價，雖與指標公債相比信用貼水高達80~85bps，但在殖利率高檔震盪走勢，及接近年底投資人濃厚的持盈保泰心態情況下，最終僅獲得17億元匡量定價。另外，聯成5年期聯保公司債詢價利率上調至0.95%後獲得投資人青睞，惟在發行公司籌資成本考量下，改減量至60億元發行，後續待分量完成後始可定價。截至年底僅剩一個月，除鴻海待主管機關釐清能否發行公司債之許可，及遠東新視市場情況徵詢投資人意願外，其餘公司多等待明年第一季之後才有較明確的發行計劃，而未來3個月的時間也將步入發債空窗期。 二、 次級市場概況 上週市場波動劇烈，週一因部分交易盤受到前週尾盤恐慌氣氛延續影響而幾乎偏向買價停損丟出，尤其以15-30年長券彈幅達10點，3-10年券則約漲3點，不過隨著長券高檔有投資盤介入，加上後半週Fed立場轉鴿派激勵，市場信心逐漸恢復，多數券種縮減彈幅，本週關鍵則在於079R二次增額標售，因第四季公債標售均標完就賠錢，且年底將至交易員守住獲利態度或將明顯，料冷券應不易走跌。 近期依然以2年內1A信評標的成交居多，因這類券種於月初已向上反應且買盤接受度高，故並未受到公債反彈衝擊仍守穩在區間成交，4年以上券種因賣價與公債利差偏窄的狀況未變，僅有少數買盤視額度而酌量佈局。 上週市場成交公司債如下:D=0.7-2年的台電在0.60-0.75%；D=1-2年的中龍/開發金/新光金/東元/遠東新/裕融在0.79-0.865%；D=3年的鴻海在0.82%；D=3.5年的富邦金在0.89%；D=4.5-4.8年的長榮海(一銀)/台塑在0.87-0.95%；無到期的三商次債在3.50%。 三、 債券型基金概況 107年1