固定收益處一週評論2018/7/23 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 市 場 資 金 寬 裕 ， 利 率 持 穩 台債 年 內 低 點 反 彈 IRS I R S上漲為主 美國公債 消 息 面 生 囂 塵 上 普通公司債 南亞無擔債投標 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 25058.12 -6.38 -0.03% S&P500 2801.83 -2.66 -0.09% NASDAQ 7820.20 -5.10 -0.07% 費城半導體指數 1359.19 -6.63 -0.49% 英國FTSE 7678.79 -5.18 -0.07% 法國CAC 5398.32 -18.75 -0.35% 德國DAX 12561.42 -124.87 -0.98% 日經225 22697.88 -66.80 -0.29% 香港恆生 28224.48 213.62 0.76% 台灣加權 10932.11 96.73 0.89% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 30.716 30.632 0.084 USD/JPY 111.41 112.47 -1.06 EUR/USD 1.1724 1.1642 0.0082 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3200 0.00 二年期公債 0.5300 0.00 五年期公債 0.6850 0.00 十年期公債 0.8545 -2.04 二十年期公債 1.2820 0.00 IRS 2Y 0.7500 0.00 IRS 5Y 0.9100 -2.50 美國市場 美國二年期公債 2.5931 0.24 美國十年期公債 2.8931 5.51 美國三十年期公債 3.0258 6.73 IRS 10Y 2.9563 4.94 日本市場 日本十年期公債 0.0350 -0.70 固定收益處一週評論2018/7/23 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 六月 成屋銷售 5.49M 5.43M 六月 成屋銷售月增率 1.5% -0.4% 七月 Markit製造業PMI 55.5 55.4 七月 Markit服務業PMI 56.3 56.5 上週初領失業金人數 221K 207K 六月 貿易赤字 $64.85bn 六月 耐用品訂單 2.5% -0.6% 六月 核心耐用品訂單 0.3% -0.3% Q2 GDP 4% 2% Q2 GDP平減指數 2.3% 2.2% Q2 PCE 2.2% 2.5% Q2 core PCE 1.8% 2.3% 七月 密大消費者信心指數 98.5 97.1 國內貨幣市場 市 場 資 金 寬 裕 ， 利 率 持 穩 【貨幣市場方面】 上週整體市場資金充沛，儘管周四台積電發放2074億現金股利，銀行端已事先排開落點，僅部分外商銀行資金水位受到影響外，大致整體資金供給平穩，利率持平，上週隔拆利率成交區間在0.180%~0.29%，加權平均利率在0.187%~0.191%。 【債市附買回方面】 上週投信、壽險端資金多缺不一，在銀行端資金供給充沛下，整體市況平穩，惟因客戶對利率仍有所堅持，使得利率仍持穩於區間高檔，上週公債RP利率成交區間在0.31%~0.34%，公司債RP利率成交區間在0.41%~0.44%，CB-RP利率成交區間在0.45%~0.46%。 本週有央行存單9323.5億到期挹注，寬鬆因子有公司債101億到期、金融債40億到期，緊縮因子有央行發行存單、公司債158億台幣交割、金融債19億台幣交割、國際債3.15億美元交割等。展望本週，在台積電發放股利後，陸續有大型發行公司發放現金股利，銀行調度仍應趨於保守，加上下週有較多的緊縮因子影響，料市場資金穩中偏緊，市場也將關注外資匯出股利動態，預估下週隔拆利率成交區間在0.180%~0.290%，公債RP利率成交區間在0.32%~0.35%。 固定收益處一週評論2018/7/23 3 of 8 國內市場 國內公債市場 年 內 低 點 反 彈 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 8 / 07/20殖利率 2 0 1 8 / 0 7/13殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 7 1 0 6 0 .5 3 0 0 % 0 .5 3 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 7 1 0 7 0 .6 8 5 0 % 0 .6 5 6 0 % 2 .9 0 10年期 A0 7 1 0 5 0 .8 5 4 5 % 0 .8 4 1 5 % 1 .3 0 20年期 A0 7 1 0 3 1 .2 8 2 0 % 1 .2 8 2 0 % 0 .0 0 上週台債市場五年券A07107交易區間為0.6900%~0.6590%，收在0.6850%整週上漲2.90bps ，十年券A07105交易區間為0.8750%~0.8409%，收在0.8545%整週上漲1.30bps；台債市場走勢上週先漲後跌，因國際債市盤整已久，使得多方氛圍稍有消退，週二台灣標售A07107五年券結果不佳，得標利率為0.681%，略高於市場預估區間，銀行佔據將近六成籌碼，整體籌碼仍穩定，投標倍數1.78倍，高於上期五年券1.56倍，這樣的情況完美反應交易商的想標卻又擔心標太低的心態，且W.I.期間只有少量的空單，交易商缺乏空單回補的誘因，也就缺乏積極搶標熱情，但標售結果不佳令台債空方找到一次美好機會，賣壓湧現，終結十年券利率連十一跌，十年券年內低點反彈。 台灣債市場關注周五A07105十年券R券發行前交易，上週因A07107五年券標售結果欠佳，部分交易商順勢拋售，交投升溫，但籌碼仍十分集中，短線仍不易改變多方走勢，而十年R券W.I.也會讓部分交易商有換券需求，預料上半週交投熱度仍在，而下半週將轉向觀望十年R券W.I.情況，經濟數據留意M2年增率和工業生產指數，台幣則存在外資股利匯出需求頻頻貶值，提升短券壓力；技術方面，台債十年券利率本波下跌格局不變，但是利率剛剛站上多方屏障五日均線，令部分交易商蠢蠢欲動，而觀察到十年利率彈升至0.88%後，買盤進場布局意願高，上週收盤十年券利率壓回五日線附近，因此近期走勢以盤代漲的低檔盤整機會增加，估計十年券交易區間在0.90%-0.80%。 固定收益處一週評論2018/7/23 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/7/23 5 of 8 國內市場 利率交換 I R S上漲為主 上週利率交換市場多數上漲，主因台債市場指標券利率從年內低點反彈，令IRS同步上漲，伴隨而來各期IRS利差多數呈現小幅擴張；2年與5年交換利率利差，因後者漲幅較大，使利差擴大至16bps，五年期交換利差則因五年公債利率漲幅度較大，使差距擴大至22.5bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2018/07/20 2018/07/13 1年 0.6975 -0.75 2年 0.7500 0.75 5.25 3.75 3年 0.7950 0.00 4.50 5.25 5年 0.9100 1.00 11.50 10.50 固定收益處一週評論2018/7/23 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/7/23 7 of 8 美國債券市場 消息面生囂塵上 美債市場兩年券收在2.59%、五年券收在2.76%、十年券收在2.89%、三十年券收在3.03%，累計上週兩年券上漲1bps、五年券上漲4bps、十年券上漲6bps、三十年券上漲10bps，十年券上週交易區間為2.899%~2.823%。美債市場上週各期券皆上漲，令殖利率曲線再次擴大，上週聚焦Fed主席Powell就貨幣政策半年報至國會進行為期兩天的聽證會，因此上半週市場以觀望為主，而Powell證詞認為勞動市場平穩，通貨膨脹達2%目標，對未來幾年美國經濟前景感到樂觀，支持Fed漸進式升息，但是在貿易戰問題僅重申擔憂，且認為經濟前景良好下，殖利率曲線趨平不會有衰退疑慮，然而 Powell證詞並沒有消除貿易戰問題和殖利率曲線趨平帶給市場的擔憂，下半週川普接受CNBC專訪再度拋出炸彈，以總統之尊對Fed貨幣政策進行口頭干預，指出強勁的美元令美國處在不利的位置，且對Fed貨幣政策表達不滿，這等突兀之詞立刻引來討論，令美元在創新高後出現較大幅度的回落，美債利率也做出先跌後漲的反應，7/21-7/23在阿根廷首都舉行G20財長會議，美財政部長Mnuchin才表示觀察人民幣是否有操縱跡象，對川普言論便展開雙重標準的緩頰，表示川普未試圖干預匯率，重申美元強勢反映美國強勁的經濟，且符合美國長期利益。 本週消息面因素左右美國金融市場，川普對美元和Fed貨幣政策指手畫腳同時，一個show hand加碼聲稱已準備課徵中國5000億美元商品，而美元指數是當下重點觀察重點，若川普意志得以貫徹，則美元階段性上漲暫告段落，而美國的緊縮貨幣政策操控在Fed手中，川普發言無疑逼迫Fed維持其獨立性，因此，美經濟具前景且通膨溫和的情況，Powell很難改變現階段升息步伐，週五將公布Q2經濟成長和Q2通膨數據，分析師預期Q2GDP將達到4%，可望出現2014年Q3以來單季最佳成長，然而Q2PCE預料僅小幅高於2%目標，將支撐Fed九月FOMC會議升息，美財政部本都標售兩年、五年和七年的中短期券種，估計市場保持不溫不火的需求，兩年券利率在高檔之際，考驗交易商接受度；另一個戰場週四ECB利率會議，歐盟、德國和法國六月CPI分別是2%、3.4%和2.3%，顯示歐盟小國CPI仍溫和，令ECB在警告貿易戰與經濟成長疑慮，重申堅持年底結束購債的計畫；外媒報導BoJ在7/31利率會議將討論修訂債券孳息率曲線目標，允許長期日本國債債息自然地上漲，同時或會討論扭轉購買日債和ETF的政策，以緩和市場扭曲，可觀察雖然Fed、ECB和BoJ在緊縮力道差很大，但方向已經趨向一致；技術方面，美債三十年券上週收盤漲幅領先中短券，利差有進一步擴大的機會，預料利率走勢區間往上，估計本週十年券交易區間在3.00%-2.80%之間。 固定收益處一週評論2018/7/23 8 of 8 國內市場 普通公司債 南亞無擔債投標 一、 初級市場概況 上週富邦金無單債以5年期0.85%、7年期0.95%完成總量100億定價，與先前定價的元大金5、7年期各低了僅1bp，雖近期公債殖利率下滑，但市場依舊對收益率有所要求，故定價利率維持在區間內。本周三南亞5年期35億、7年期25億、10年期15億無擔債在市場上競價，各年期得增減發行量50%，發行量上限110億，各年期採後兩年分別還本1/2。由於市場上券源稀少，加上台債殖利率仍維持在低檔，故投資人對本案應較為積極搶標，惟5年期因短券利率向下探的空間不大，在養券利差考量下，預估與上半年度同集團之台塑無擔債定價利