2018年11月26日至11月30日周报（第32期）：消费板块景气跟踪之商贸零售篇

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 消费板块景气跟踪之商贸零售篇 证券研究报告 所属部门 । 宏观策略部 报告类别 । 行业配置周报 报告时间 । 2018/12/2 分析师 邓利军 证书编号： S1100115110002 021-68595193 denglijun@cczq.com 联系人 卓越 证书编号：S1100118060012 021-68595160 zhuoyue@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——2018年11月26日至11月30日周报（第32期） 核心观点 ❖ 社会消费品零售总额增速持续小幅下行，日用品、服装、金银珠宝等可选消费品和石油及制品类的零售额增速维持。2018年1-10月，社会消费品零售总额达到31.0万亿，同比增长9.2%，增速较去年同期下降1.1%；扣除价格因素后的实际累计同比增速7.2%，已连续7个月小幅下行。限额以上单位消费品零售额11.7万亿，同比增长6.6%，增速较去年同期下降1.7%。从限额以上细分品类来看，日用品、服装、金银珠宝等可选消费品的零售额增速表现靓眼，增速分别达到13.0%、9.1%和8.3%，较去年同期分别上升4.7%、1.8%和1.9%；石油及制品类零售额增速14.6%，已连续7个月上升，较去年同期上升5.7%。 ❖ 线上零售额增速自高位缓慢回落，实物商品线上零售额占社会消费品零售总额比重稳步提升。2018年1-10月网上商品和服务零售额约7.1万亿，同比增长25.5%，增速较去年同期下降8.5%，线上零售额增速自高位缓慢回落，但整体仍维持较快增长。从线上和线下零售额增长来看，线上零售额的强劲增长依然是社会消费品零售额增速得以维持的主要原因。2018年1-10月实物商品零售额约5.4万亿，同比增长26.7%，线上零售额占社会消费品零售总额的比重由去年的14.0%上升至当前的17.5%，线上零售额占比稳步提升。 ❖ 跨境电商迎政策利好，海淘用户有望维持高增长。11月30日财政部发布《关于完善跨境电子商务零售进口税收政策的通知》，宣布自2019年1月1日起，提高享受税收优惠政策的商品限额上限，跨境电商零售进口商品的单次交易限值由2000元提高至5000元，年度交易限值由20000元提高至26000元。此项政策的实施将有利于促进跨境电商行业的健康发展，增加境外优质消费品进口。据iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，预计2018年中国海淘用户规模将达1.01亿人，增长率为48.4%，随着移动互联网的普及与全球消费观念的兴起，用户对高品质跨境电商需求增加，海淘用户规模有望维持高增长。 ❖ 根据已公布的2018年Q3主动管理型基金重仓股持仓占比，商贸零售板块基金重仓持股占比1.91%，环比下降0.29%，超配比率0.08%。2003年以来纺织服装板块重仓持股占比均值为3.58%，2011年以来均值为2.11%，板块当前的配置比例处于历史较低水平。 ❖ 商贸零售板块净利润增速维持。根据已披露的2018年三季报，商贸零售板块2018Q3累计净利润同比增速44.34%，较2018Q2的同比增速56.06%有所回落，但整体仍维持在较高水平；板块营收增速为10.36%，与2018Q2的同比增速10.62%基本持平；板块ROE（TTM）为8.05%，较2018Q2下降0.22%，低于2010年以来的均值9.24%。 ❖ 风险提示：技术发展不及预期；国内外宏观环境发生重大变动。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/9 正文目录 一、市场表现 ......................................................................................................................... 4 二、商贸零售板块景气跟踪 ................................................................................................... 5 1、商贸零售板块景气跟踪 ............................................................................................. 5 2、基金重仓持股占比环比下降 ...................................................................................... 7 3、板块盈利增速维持..................................................................................................... 7 风险提示 ................................................................................................................................ 8 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/9 图表目录 图 1： 中信一级行业涨跌幅 ......................................................................................................... 4 图 2： 一级行业市净率（整体法） ............................................................................................. 5 图 3： 一级行业市盈率（TTM，整体法）.................................................................................. 5 图 4： 社零增速持续小幅下行 ..................................................................................................... 6 图 5： 线上零售额增速自高位缓慢回落 ..................................................................................... 6 图 6： 限额以上单位各类商品零售额增速 ................................................................................. 6 图 7： 基金重仓股各大类板块占比 ............................................................................................. 7 图 8： 基金重仓股中商贸零售占比下降 ..................................................................................... 7 图 9： 基金重仓股板块持仓变化 ................................................................................................. 7 图 10： 基金重仓股板块超低配比率 ......................................................................................... 7 图 11： 大类板块净利润累计同比 ............................................................................................. 8 图 12： 商贸零售板块净利润累计同比 ..................................................................................... 8 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/9 一、市场表现 从行业的涨跌幅来看，本周所有行业均下跌，金融、消费和成长板块表现相对强势，周期板块整体表现较弱。本周农林牧渔、食品饮料、电力设备板块涨幅居前，涨幅分别为2.93%、2.10%和2.06%；钢铁、家电和煤炭板块跌幅居前，跌幅分别为3.80%、1.44%和1.04%。 图 1： 中信一级行业涨跌幅 资料来源：Wind, 川财证券研究所 行业估值仍较分化。29个中信一级行业剔除负值之后的市盈率（TTM）中位数是17.65倍，全部A股、中小企业板和创业板股票的市盈率（TTM）中位数分别为24.21倍、25.27倍和33.37倍。成长股板块中，全部TMT行业外加电子元器件行业的个股市盈率中位数是28.44倍。食品饮料行业市净率低于均值0.73倍标准差，而电子元器件行业的市净率低于均值1.89倍标准差。 -10-8-6-4-2024石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机传媒综合上周涨跌幅（%）本周涨跌幅（%） 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/9 图 2： 一级行业市净率（整体法） 图 3： 一级行业市盈率（TTM，整体法） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 二、商贸零售板块景气跟踪 1、商贸零售板块景气跟踪 社会消费品零售总额增速持续小幅下行，日用品、服装、金银珠宝等可选消费品和石油及制品类的零售额增速维持。2018年1-10月，社会消费品零售总额达到31.0万亿，同比增长9.2%，增速较去年同期下降1.1%；扣除价格因素后的实际累计同比增速7.2%，已连续7个月小幅下行。限额以上单位消费品零售额11.7万亿，同比增长6.6%，增速较去年同期下降1.7%。社会消费品零售总额增速稳中有降，但整体来看增速仍维持一定韧性。从限额以上细分品类来看，日用品、服装、金银珠宝等可选消费品的零售额增速表现靓眼，增速分别达到13.0%、9.1%和8.3%，较去年同期分别上升4.7%、1.8%和1.9%；石油及制品类零售额增速14.6%，已连续7个月上升，较去年同期上升5.7%。 线上零售额增速自高位缓慢回落，实物商品线上零售额占社会消费品零售总额比重稳步提升。2018年1-10月网上商品和服务零售额约7.1万亿，同比增长25.5%，增速较去年同期下降8.5%，线上零售额增速自高位缓慢回落，但整体仍维持较快增长。从线上和线下零售额增长来看，线上零售额的强劲增长依然是社会消费品零售额增速得以维持的主要原因。2018年1-10月实物商品零售额约5.4万亿，同比增长