海证能源产业12月刊

能源化工 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅 从业资格号：F3040127 投资咨询号：Z0013236 021-65220271 changxuemei@hicend.com.cn 侯婧 从业资格号：F3040025 投资咨询号：Z0013234 021-65220271 houjing@hicend.com.cn 2018年11月30日 本期投资策略简析 ➢ 原油： 11月，原油期货出现了较大幅度的下跌，主要的导火索来自于美国豁免伊朗原油进口国，这就意味着按照豁免后的供需去计算，今年度的整体平衡被严重破坏。此外，美国库存仍在连续增长，11月沙特原油产量也预计会创历史新高，这一系列偏空的信息使得原油价格接连下挫，目前，美原油主力价格已跌至50美金附近，而国内SC主力已经接近400元/桶的位置。 总体而言，虽然目前无论从基本面还是消息面，偏空的消息都占据主导，但是在当前这种较强空头逻辑主导的市场中，一旦有类似于12月6日沙特确定减产这种消息得到证实，价格就足以出现一波小幅度的反弹。综上所述，我们认为原油12月继续单边下行的概率不大，整体看以偏弱震荡运行为主，美原油预计区间在45-55美元左右。 ➢ PTA： 11月份的PTA价格依旧处于震荡下行的过程中。目前从技术上来看，期价依旧存在继续震荡的可能，但下行的空间相对较小。尽管较低的社会库存给予PTA价格一定的信心，但是由于今年的需求量透支的情况存在，再加上聚酯端，纺织终端未来会出现季节性的减产，导致对未来的预期需求会相对较弱，开工率也很难恢复到之前的情况。 与此同时，从上游端来看，原油价格不断冲击年内新低，仍旧存在继续调整的可能。再者，PTA目前的生产利润已经处于同期水平的高位，这两点又不足为PTA成本端提供有效的支撑。综上所述，在目前的位置继续震荡的需求是存在的。无论是从需求端、还是成本端来看，PTA基本面属性都是相对较弱的，其次多空两方都没有出现较强的驱动去对价格进行指引。预计 PTA价格在十二月仍以偏弱震荡运行为主。 ➢ 天然橡胶： 橡胶供需面格局保持稳定，下游轮胎企业开工率整体在七成左右，但是企业对于明年预期需求并不乐观。近期供应端消息较多，主要集中在泰国、越南等主产国，希望通过补贴、减产或提高需求等方式来稳定价格，但是这在宏观整体偏悲观的环境下，仅能起到杯水车薪的效果。反观期货盘面，由于沪胶主力移仓换月，同时资金注意力从橡胶上转移，沪胶呈现企稳态势，但是反弹力度缺乏，暂宜谨慎观望看待，不要贸然加空。 海证研究｜策略月刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 28 原油市场行情分析及展望 从SC指数的走势来看，期价已经震荡下行了两个月左右的时间，而从当前位置来看，继续下行的空间相对有限，但是市场上并没有出现能支撑价格强势反弹的主要逻辑。预计在宏观面继续偏悲观的时间内，国内SC盘面仍会以偏弱震荡运行为主。 图1：原油SC指数走势 资料来源：文华财经，海证期货 一、美国：供应库存数据连续增长压制油价 美国方面，美国能源信息署(EIA)周三(11月22日)公布报告显示，截至11月16日当周，截至11月16日当周EIA除却战略储备的商业原油库存增加485.1万桶至4.469亿桶，连续9周录得增长，增加至2017年12月初以来最高水平且创2017年3月以来最长连涨纪录，预期增加350万桶，前值增加1027万桶。更多数据显示，美国汽油库存减少129.5万桶，降至2017年12月以来最低水平，预期减少50万桶，前值减少141.1万桶；美国精炼油库存减少7.7万桶，连续9周录得下滑，预期减少250万桶，前值减少358.9万桶。更多数据显示，当周俄克拉荷马州库欣原油库存减少11.6万桶，连续8周录得增长后再度录得下滑，且创9月21日当周(9周)以来最大降幅。 海证研究｜策略月刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 3 / 28 图2：库欣周度库存（单位：千桶） 资料来源：Wind，海证期货 图3：库欣周度库存面板数据（单位：千桶） 资料来源：Wind，海证期货 15000.000025000.000035000.000045000.000055000.000065000.000075000.00002015-01-022015-03-022015-05-022015-07-022015-09-022015-11-022016-01-022016-03-022016-05-022016-07-022016-09-022016-11-022017-01-022017-03-022017-05-022017-07-022017-09-022017-11-022018-01-022018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-02美国原油库欣周度库存15000.000025000.000035000.000045000.000055000.000065000.000075000.000001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02美国原油库欣周度库存2015201620172018 海证研究｜策略月刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 4 / 28 二、OPEC：供应继续增加，需求增速预期回落 OPEC方面，石油输出国组织(OPEC)10月原油产量为3290万桶/日，较9月上升12.7万桶/日10月份缩减石油开采协议执行了104％。与2016年10月的水平相比，石油输出国组织+国家每天减少向市场投入石油约为7万桶。由于委内瑞拉、安哥拉、伊朗和其他一些国家的石油产量大幅下降，不包括卡特尔在内的石油输出国组织的25个国家的产量每昼夜下降180万桶，自2018年初以来已经超额完成协议。自6月以来，俄罗斯、沙特阿拉伯和其他一些国家已开始增加石油产量，以便欧佩克+协议执行水平达到100％。8月份，该协议执行了129％，9月份执行了111％。而需求端，我们可以看到，无论是EIA，还是OPEC，对于明年需求增速的预期都开始出现了调降。 三、后期重要会议结果值得期待 事件方面，G20会议有望对目前贸易紧张的局面产生一些缓解作用，而12月6日的OPEC会议也存在沙特降低日产量的可能，这些预期一旦被兑现将很好的缓解当前原油市场供需失衡的局面。除此之外，当前价格虽然已经无法完全覆盖页岩油成本，但由于今年页岩油生产企业整体存在良好的利润环境，所以短期内减产不是特别现实。 四、后市预期：继续下行空间相对有限，短期偏弱震荡运行 总体而言，虽然目前无论从基本面还是消息面，偏空的消息都占据主导，但是在当前这种较强空头逻辑主导的市场中，一旦有类似于12月6日沙特确定减产这种消息得到证实，价格就足以出现一波小幅度的反弹。综上所述，我们认为原油12月继续单边下行的概率不大，整体看以偏弱震荡运行为主，美原油预计区间在45-55美元左右。 海证研究｜策略月刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 5 / 28 燃料油市场行情综述 华南市场：利空消息持续施压 华南燃料油价格大跌 华南地区沥青料市场估价下跌430至3400-3500元/吨，船用国产混调180库提估价下跌430至4620-4750元/吨。原油价格继续大跌，利空消息面持续施压，业者悲观情绪不断加深，另下游船用油需求持续不济，且与东北地区高标号沥青料价差较大，带动华南地区沥青料价格大幅下跌。重交沥青方面，南方地区道路沥青需求表现平稳，不过北方地区沥青价格持续下跌，或将带动南方地区沥青价格继续下跌。 华东市场：供应减少支撑市场 华东燃料油市场小幅走低 华东市场，沥青料的成交价持稳3340-3390元/吨。华东地区目前泰州石化继续停工检修，市场沥青料资源相对较少，支撑沥青价格保持稳定，有助于缓解不断看跌的市场氛围。另悉，周边山东地区也有主营炼厂惜售，但对市场支撑力略显不足，后期北方地区低价资源或有一定影响，从而带动华东沥青料价格继续下跌。 油浆市场，华东油浆（密度1.1左右）的主流成交价下跌100至3080-3180元/吨。油浆表现较为平稳，虽然下游采购需求不温不火，但区内炼厂的油浆出货量也不多，暂时支撑了价格的缓慢下滑，但目前原油价格低位震荡，后期油浆价格或将继续下滑。 上海市场，低金属船用180CST（密度0.98左右，硫含量1.0