另一个强劲的转速和保证金跳动

Veeva在2018-11-29T05：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配德意志银行研究评分保持北美美国公司Veeva日期2018年11月28日结果TMT软件路透社VEEV彭博社VEEV美国交换纽约州股票代号电动汽车价格在2018年11月28日（美元）目标价52周范围95.00100.00108.87 - 54.00关键变更另一个强劲的转速和保证金跳动服务收入和利润率领先Veeva报告了相对于预期的另一个稳定的表现，没有迹象表明需求放缓。 2.25亿美元的总转速增长了27％，比指南的最高点（非同寻常的高点）高出整整4％，这得益于强劲的服务转速（订阅转速稳定但符合预期）。由于Veeva无法足够快地花费转速，因此平均运行速度（OM）比我们的模型高出300个基点，比去年同期高出300个基点，同比增长460个基点。其余印刷品，包括20财年的初稿和OM指南，均符合要求或略好。我们唯一犹豫的是估值，目前为2019年预期收益的15倍和FCF为44倍。我们重申持有评级。+1-212-250-7867+1-212-250-1141 TP 95.00至100.00↑5.3% 每股收益（美元）1.48至1.58↑6.7%主要亮点我们的建议：1. Veeva在保险柜业务中的执行情况非常好，现在将近一半的转速组合和本季度的+ 51％，比第二季度的47％和第一季度的46％有所增长。 Mgmt调高了其Vault订阅增长指导收入（百万美元）850.1至860.2↑1.2%从19财年的40％增长至19财年的45％以上，Veeva签署了首个20大CTMS客户。 2.较成熟的CRM业务按11％的增长率增长，鉴于高渗透率，仍然令人印象深刻。 3.制药行业不是周期性的，因此Veeva较其他技术公司不太可能看到宏观减速的早期迹象，但是我们问mgmt，他们对客户的支出意图表示“基调不变”。 4. Veeva再次将OM的优势归因于基础架构效率的提升以及全面服务的提升。 5.对于Veeva，很难按季度对帐单的形状进行建模。第三季度的1.56亿美元的收入超过了Veeva的1.5亿美元的指导，因为服务的出现打破了平均工期的缩短，这是因为现有客户在第四季度续签了总的新订单，从而增加了新订单的数量，这意味着他们只需要为新收购的产品开票。在第四季度，更新活动很高，导致帐单增长异常超过30％。这些因素将影响20财年的账单增长，我们现在模拟的第一季度账单增长仅为15％。我们和投资者已经习惯了这种可变性，并研究了多个季度的帐单。将PT从$ 95提高到$ 100Veeva股票的FY20 / CY19e rev为15倍，FCF为44倍。我们对基本面（尤其是Vault）的看法有所改善，Veeva的执行力给我们留下了深刻的印象，并且仅受到估值的限制。我们将目标价定为100美元，基于21财年FCF倍数（假设为34倍）的假设，考虑到20％-25％的增长概况，利润率表现，相对于同行的TAM扩张以及反映保险柜强劲的增长，我们认为这是合理的。上行风险包括更强大的保险柜牵引力和成功表现（％）1m 3m 12m绝对17.2 -4.8 57.7标普500指数3.2 -5.3 4.4德意志银行证券公司发行于：29/11/2018 04:06:08 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行价格/相对价格 在2018-11-29T05：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年11月28日软件Veeva页面PAGE2德意志银行证券公司在EDC市场上与Medidata竞争，而下行风险包括成熟的CRM市场。 在2018-11-29T05：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年11月28日软件Veeva页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露VeevaVEEV97.79（USD）2018年11月28日不适用*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。卡尔·基斯特德（截至2018年11月28日）125.00100.0075.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作50.0025.000.00Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18日期1. 03/02/2016持有，目标价格变动USD 30.00 Karl Keirstead5. 05/26/2017持有，目标价格变动USD 55.00 Karl Keirstead2. 05/27/2016持有，目标价格变动USD 31.00 Karl Keirstead6. 05/25/2018持有，目标价格变动USD 70.00 Karl Keirstead3. 08/31/2016持有，目标价格改变USD 36.00 Karl Keirstead7. 08/24/2018持有，目标价格变动USD 85.00 Karl Keirstead4. 11/23/2016持有，目标价格变动USD 44.00 Karl Keirstead8. 10/04/2018持有，目标价格变动USD 95.00 Karl Keirstead历史建议和目标价。 Veeva（VEEV.N）12345678证券价格 在2018-11-29T05：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年11月28日软件Veeva页面PAGE4德意志银行证券公司买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。股权评级关键股权评级分散和银行业务关系 在2018-11-29T05：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年11月28日软件Veeva页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联公司之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中或在其中进行了讨论，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行现有的较长期评级不一致。 研究网站（https://research.com上的Catalyst Calls）列出了一些股票交易想法。D b。com / Research /），并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。 催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。 除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易策略或构想涉及可能对证券市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件。本报告中讨论的内容，其影响可能与分析人员当前对本报告所述的12个月的总回报或投资回报的看法有方向性的相反。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。 市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/），在免责声明下。 在2018-11-29T05：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年11月28日软件Veeva页面PAGE6德意志银行证券公司宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。 对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手的敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，