甲醇月报：原油领跌化工品，郑醇供需叠加压力

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798 邮箱：15291@guosen.com.cn 电话：021-55007766 第一部分 白糖篇 国信期货研发部甲醇月报 原油领跌化工品，郑醇供需叠加压力 2018年11月25日 主要结论 11月甲醇主力合约基本呈现震荡下行的走势，出现了数次价格快速跳水，跌幅超20%。成交量明显放大，市场活跃度增长。近期原油价格不断下滑，对工板块价格形成进一步压制。截至11月23日，甲醇盘面价格已跌破前期支撑2500一线。 甲醇装置检修偏少，开工率处于高位水平。国内甲醇装置开工率71.35%，较10月底环比上涨2.63%，同比上涨4.03%。外盘供应恢复的压力正在释放，港口库存累积。沿海港口甲醇库存78.43万吨，与10月底相比累计增加5.69万吨。国内甲醇生产成本方面，煤炭价格小幅回落，天然气止跌回升，当前甲醇生产利润在历史中等水平。产销区价差方面，内地较为强势，港口价格走低，区域间价差收窄，套利窗口依旧关闭。 11月国内甲醇下游产品开工率多数呈下滑趋势，MTO利润好转，但开工仍无起色。原料端成本大跌，下游利润有所好转，但由于冬季传统需求进入淡季并叠加环保影响，下游开工依旧偏低。同时由于油价回调，聚烯烃价格协同下跌，短期还未传导至装置开工，关注后期复产情况。 总体来看，一方面原油供需博弈带动化工品价格波动，另一方面高库存低需求的基本面给甲醇价格形成压制。等待四季度供应偏紧的主线兑现以及烯烃端需求的恢复，在此之前反弹压力犹存。 甲醇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、行情回顾 11月甲醇主力合约延续了10月份冲高回落趋势，基本呈现震荡下行的走势，出现了数次价格快速跳水，跌幅超20%。成交量明显放大，市场活跃度增长。近期原油价格不断下滑，对化工板块价格形成进一步压制。截至11月23日，甲醇盘面价格已跌破前期支撑2500一线。 图：2018 年甲醇期货价格走势 单位:元/吨 数据来源：WIND 国信期货研发部 现货市场方面，沿海甲醇市场继续破位下行，期货跌停、外盘暴跌和预期供应增多等等空方叠加，重要下游工厂积极低价排货，放量依然受阻，商谈重心加速下行。截至11月22日，江苏均价2696元/吨，环比下降21.49%，华南均价在2778元/吨，环比下降21.86%。内地甲醇市场弱势整理，下游及持货商阶段性补货成交尚可，较沿海跌幅稍窄。内蒙古本周均价在2391元/吨，环比下跌17.01%，山东均价在2634元/吨，环比下跌17.53%。 图：甲醇各地现货价格走势 单位:元/吨 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货研发部 国际市场方面，外盘低端仍在探低。亚洲甲醇市场继续疯狂暴跌，尤其是中国、韩国和印度区域价格加速下行，欧美地区下跌相对谨慎。截至11月23日，CFR中国高低端价格继续下放，参考价格在270-291美元/吨，较上月暴跌118美元/吨。转口方面，周内商谈重心同样积极下挫，FOB 中国商谈在300-320美元/吨。受到中国、东南亚等地继续深度回调压制，亚洲其他区域同样弱势调整。CFR韩国价格在360-390美元/吨；台湾价格在330-350美元/吨；东南亚方面，受到文莱、马来西亚和印尼等地甲醇装置均稳定运行中，东南亚供应接近饱和且需求低迷价格在360-380美元/吨； CFR 印度290-300美元/吨。本周欧美甲醇市场同样联动下滑。欧洲地区相对坚守，周内商谈重心围绕在327-337欧元/吨；美国价格积极下挫，多套甲醇装置稳定运行中，近期美国有2万吨船货意向发往亚洲区域销售，价格在367.52美元/吨。但后期美国仍有大型甲醇装置停车检修，关注后期美国地区及时供需格局变动。 图：甲醇外盘价格走势 单位:美元/吨 数据来源：Wind 国信期货研发部 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 二、甲醇基本面因素分析 1.甲醇装置检修偏少，开工率处于高位水平 据卓创资讯统计，截至11月22日，国内甲醇装置开工率71.35%，较10月底环比上涨2.63%，同比上涨4.03%；西北地区开工率81.82%，较10月底环比上涨3.65%，同比上涨1.10%。西北地区开车或停工装置体量较为接近，山西、河南地区部分装置恢复运行，导致全国甲醇开工率上涨。虽较10月初高点略有回调，但仍处于历史同期高位。气头装置检修以及环保限产不及预期，关注12月份限气情况，在此之前甲醇开工有望维持高位。 图：甲醇开机率季节性（单位：%） 图：甲醇全国开工率（单位：%） 数据来源：Wind国信期货研发部 数据来源：Wind 国信期货研发部 表 国内部分甲醇装置变动情况 区 厂家 产能 （万吨） 原料 装置检修运行动态 西北 青海桂鲁 80 天然气 其甲醇装置于10月29日停车，恢复时间待定 青海盐湖 140 煤+天然气 其20万吨/年甲醇装置半负荷运行；其120万吨/年甲醇装置于11月5日左右恢复运行，目前半负荷运行 内蒙古博源 100 天然气 其共计100万吨/年甲醇装置于11月16日开始停车，恢复时间待定 青海中浩 60 天然气 其甲醇装置于11月5日停车，恢复时间待定 巴州东辰 48 煤+天然气 其18万吨/年天然气甲醇装置目前运行稳定；其30万吨/年煤制甲醇重启待定 内蒙古荣信 90 煤 其甲醇装置目前运行正常 榆林凯越 60 煤 其甲醇装置于11月16日产出产品，目前运行正常 苏里格 35 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，年内暂无恢复计划 神木化学 60 煤 40万吨/年装置目前运行正常；其20万吨/年装置目前运行正常 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 新奥达旗 120 煤 其二期60万吨/年甲醇装置恢复运行，目前运行正常 蒲城清洁 180 煤 其180万吨/年甲醇装置停车检修，恢复时间待定 内蒙古新杭 20 煤 目前甲醇停车中，恢复时间待定 陕西长青 60 煤 其甲醇装置于11月21日产出产品 华北 五麟煤焦化 10 焦炉气 其甲醇装置于10月26日停车，目前仍未恢复 山西天泽 15 煤 其甲醇装置于11月1日停车检修，恢复时间待定 河北峰峰 30 焦炉气 一期10万吨/年装置停车中，二期20万吨/年装置目前运行正常 华东 铁雄新沙 15 焦炉气 其甲醇装置计划近期重启 安徽昊源 140 煤 其甲醇装置于11月22日开始降负运行，恢复时间待定 上海焦化 100 煤 其甲醇装置于从11月3日开始降负荷运行 沂州科技 30 焦炉气 其甲醇装置负荷不高 江苏伟天 30 焦炉气 其甲醇装置开工负荷不高 江苏索普 50 煤 甲醇装置仍在停车中，计划近期重启恢复 徐州华裕 15 焦炉气 其甲醇装置整体搬迁中 华中 中原大化 50 煤 其甲醇装置于11月21日产出产品，目前负荷逐步提升中 河南豫北 45 煤 其30万吨/年甲醇装置于11月16日停车检修，恢复时间待定 河南中新 35 煤 其甲醇装置于10月23日停车，恢复时间待定 东北 大庆油田 20 天然气 其甲醇装置于10月底停车，预计明年恢复运行 国内甲醇生产成本方面，煤炭价格小幅回落，天然气止跌回升，当前甲醇生产利润在历史中等水平。动力煤秦皇岛山西产 5500 大卡现货价格由 10月底的 595元回落到目前的 590元，动力煤期货较10月底下降了30点左右。伴随冬季用煤季的到来，煤炭市场后期或将偏强，对甲醇价格有所提振。 图：甲醇与动力煤价格变化（单位:元/吨） 图：煤制甲醇利润（单位:元/吨） 数据来源：Wind国信期货研发部 数据来源：Wind 国信期货研发部 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：NYMEX天然气价格 单位: 美元/mmbtu 数据来源：WIND 国信期货研发部 产销区价差方面，内地较为强势，港口价格走低，区域间价差收窄，套利窗口依旧关闭。 图：甲醇产销区价差 单位: 元/吨 数据来源：WIND 国信期货研发部 国信期货研究 Page 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 2.外盘供应重启，港口库存累积 外盘供应恢复的压力正在释放。伊朗近期多套甲醇装置开工负荷偏高；特立尼达一套180万吨/年的甲醇装置重启恢复；东南亚印尼（KMI）公司于10月20日停车检修的71万吨/年的甲醇装置于11月4日至11月5日重启，目前基本恢复稳定运行；马油甲醇装置相继重启恢复，东南亚当地供应相对充裕，加之油价暴跌直线冲击印尼等地生物柴油厂家。随着外盘供应的集中恢复，预计 11-12 月进口或将较为充足，或将对国内市场形成持续压力。 图：甲醇进口量 单位:万吨 数据来源：WIND 国信期货研发部 港口库存来看，据卓创资讯统计，截至11月22日沿海港口甲醇库存78.43万吨，与10月底相比累计增加5.69万吨。甲醇整体可流通货源预估在24.5万吨附近，与10月底相比累计增加2.35万吨。预计沿海地区11月23日至12月9日抵达的进口船货数量在28.52万-29万吨，其中江苏预估进口到港在23.52万-24万吨，浙江预估进口船货到港量在4万-5万吨，华南地区预估进口量在1万-1.5万吨，进口船货多集中在11月24日至12月4日抵港，多集中抵达江苏区域且多为伊朗大船船货集中抵港，而转口也多集中在下周以及12月初，集中在太仓和泉州区域。 图：甲醇国内库存 单位:万吨 国信期货研究 Page 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货研发部 西北地区库存由于港口价格弱势运行，套利窗口关闭，库存有所积累。本月因累库已主动降价排库。 图：甲醇港口库存与价格对比（单位: