2017年年报点评：业绩稳步增长，国际化战略持续推进

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 深圳机场 股票代码：000089.SZ 2017年年报点评：业绩稳步增长，国际化战略持续推进 事 项： 公司公告2017年年报：报告期内实现营业收入33.21亿元，同比增加9.37%；归属净利6.61亿元，同比增加17.59%；基本每股收益0.3225元。 当前股价：8.45RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.公司发布2017年报：净利润保持稳定增长 1）报告期内实现营业收入33.21亿元，同比增加9.37%；归属净利6.61亿元，同比增加17.59%；基本每股收益0.3225元。 2）分季度来看，Q1-Q4营业收入分别为7.44、8.24、8. 62、8.91亿，同比分别增长2. 06%、13.66%、12.39%、9.19%；净利润分别为1.44、1.73、1.85、1.58亿，同比分别增长8.27%、32.06%、27.59%和3.27%。 3）经营数据：深圳机场完成航班起降34.04万架次，旅客吞吐量4561.07万人次，货邮吞吐量115.90万吨，分别同比增长6.8%、8.7%、2.9%。 高峰小时航班容量提升至 51 架次，新增时刻优先用于国际航线。 2. 受益产能释放和收费政策调整，航空主业快速增长 1）分业务来看，航空保障与地服业务（含候机楼租赁业务）：实现营业收入26.55亿元，占营业收入总额的80.0%，同比增长11.2%；营业利润4.09亿元，同比增长17.9%，主要得益于公司产能的持续释放及民航收费政策的调整。 航空物流业务：实现营业收入2.86亿元，占公司总体营业收入总额的8.6%，同比下降4.3%；实现营业利润0.40亿元，占公司总体营业利润的4.9%，同比下降1.1%。 航空增值服务业务：实现营业收入4.36亿元，占公司营业收入总额的13.1%，同比增长7.3%；实现营业利润3.54亿元，占公司总体营业利润的44.1%，同比增长11.0%。 2）成本费用方面，公司营业成本23.62亿，同比增长6.94%，各项成本保持平稳，航空保障与地服、候机楼租赁成本20.74亿，同比增长7.65%，主要由于业务量增长；货站、货运、现代物流成本2.12亿，同比下降2.04%；运输、停车场成本5.87亿，同比增长21.13%；机场广告成本0. 17亿，同比增长1.05%。 证券分析师：吴一凡 执业编号：S0360516090002 电话：021-20572560 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 联系人：刘阳 电话：021-20572578 邮箱：liuyang@hcyjs.com 联系人：肖祎 电话：021-20572557 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 总股本(万股) 205,077 流通A股/B股(万股) 205,077/- 资产负债率(%) 14.5 每股净资产(元) 5.4 市盈率(倍) 26.42 市净率(倍) 1.62 12个月内最高/最低价 9.74/7.68 《深圳机场（000089）：三季报点评：业绩稳步增长，国际化战略持续推进》 2016-10-31 《深圳机场（000089）：国际化战略稳步-7%4%15%26%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-05～2018-03-30 沪深300 深圳机场 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 机场 2018年04月01日 深圳机场公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 销售费用0.23亿，同比增长36.38%，主要由于2017 年加快国际航线网络布局，新增国际客运通航点16个，航线补贴等相关销售费用同比增长较大。 3.加快推进国际航线拓展，国际旅客吞吐量高速增长 1）截至2017年底，深圳机场客运通航城市达到156个，其中国际（不含地区）定期客运通航城市36个。国际（不含地区）旅客吞吐量达到295.41 万人次，同比增长 32.4%，占旅客吞吐量的6.5%，占比提升1.2个百分点。 2）国家“十三五”规划纲要明确了深圳机场“国际航空枢纽”的定位。依托建设粤港澳大湾区及打造珠三角世界级机场群等重大战略机遇，公司全面推进国际化战略，加快打造面向亚太、连接欧美的客货运输网络，新增时刻优先用于国际航线，密切与基地航空公司战略协作，配合航空公司积极争取航权资源，鼓励加大宽体机投放，宽体机起降达3. 3万架次，同比增长22.3%。 4.打造多元化物流业务体系 1）公司积极整合各货运板块，持续剥离货代业务，引入核心客户，打造业务平台，目前已形成集普货、快件、邮件、保税物流及跨境电商为核心的多元化业务体系，吸引顺丰、UPS、 DHL、FedEx等国内国际货运巨头落户，亚太主要快件集散中心建设成效显著。 2）同时公司积极协助核心客户获得货机白天时刻，实现国内时刻协调机场中航班时刻分配新突破，直接助推货运业务量增长。全年实现国际（不含地区）货邮吞吐量28.3万吨，同比增长11.6%，占货运总量24.4%，占比提升1.9个百分点。 5.盈利预测及估值：看好公司国际化战略持续推进。 我们预计2018-2020年公司实现归属净利分别为7.42、8.61及10.13亿元，对应EPS分别为0.36、0.42、0.49元，对应PE分别为23、20及17倍。看好公司积极把握粤港澳大湾区建设机遇，持续推进国际化战略，维持“推荐”评级。 6.风险提示：经济下行，国际化战略推进不及预期 推进，“深港通”优选标的》 2016-11-29 深圳机场公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 2,627 4,286 6,009 7,830 营业收入 3,321 3,627 3,944 4,302 应收票据 58 58 58 58 营业成本 2,362 2,513 2,677 2,831 应收账款 384 420 456 498 营业税金及附加 82 89 97 106 预付账款 1 1 1 1 销售费用 23 26 28 30 存货 5 6 6 6 管理费用 91 100 109 118 其他流动资产 727 727 727 727 财务费用 -48 -49 -80 -112 流动资产合计 3,802 5,497 7,257 9,119 资产减值损失 8 8 8 8 其他长期投资 746 746 746 746 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 758 758 758 758 投资收益 81 81 81 81 固定资产 7,396 6,462 5,583 4,757 营业利润 891 1,022 1,187 1,401 在建工程 70 70 70 70 营业外收入 1 1 1 1 无形资产 234 234 234 234 营业外支出 4 4 4 4 其他非流动资产 110 110 110 110 利润总额 888 1,019 1,185 1,399 非流动资产合计 9,315 8,380 7,502 6,676 所得税 213 262 305 365 资产合计 13,117 13,877 14,759 15,795 净利润 675 758 879 1,034 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 14 15 18 21 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 661 742 861 1,013 应付账款 23 25 26 28 NOPLAT 567 669 767 899 预收款项 9 10 11 12 EPS(摊薄)（元） 0.32 0.36 0.42 0.49 其他应付款 1,575 1,575 1,575 1,575 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 284 284 284 284 主要财务比率 流动负债合计 1,892 1,894 1,897 1,899 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 9.4% 9.2% 8.7% 9.1% 其他非流动负债 5 5 5 5 EBIT增长率 13.3% 18.0% 14.9% 17.6% 非流动负债合计 5 5 5 5 归母净利润增长率 17.6% 12.3% 16.0% 17.6% 负债合计 1,897 1,899 1,902 1,904 获利能力 归属母公司所有者权益 11,169 11,912 12,773 13,786 毛利率 28.9% 30.7% 32.1% 34.2% 少数股东权益 51 66 84 105 净利率 20.3% 20.9% 22.3% 24.0% 所有者权益合计 11,220 11,978 12,857 13,891 ROE 5.9% 6.2% 6.7% 7.3% 负债和股东权益 13,117 13,877 14,759 15,795 ROIC 5.9% 6.4% 6.8% 7.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 14.5% 13.7% 12.9% 12.1% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 经营活动现金流 307 1,038 1,071 1,137 流动比率 201.0% 290.2% 382.6% 480.2% 现金收益 1,014 1,082 1,116 1,186 速动比率 200.7% 289.9% 382.3% 479.8% 存货影响 0 0 0 0 营运能力 经营性应收影响 -139 -43 -45 -49 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 经营性应付影响 73 2 2 3 应收帐款周转天数 42 42 42 42 其他影响 -642 -2 -2 -2 应付帐款周转天数 4 4 4 4 投资活动现金流 -157 572 572 572 存货周转天数 1 1 1 1 资本支出 -250 491 491 491 每股指标(元) 股权投资 49 81 81 81 每股收益 0.32 0.36 0.42 0.49 其他长期资产变化 44 0 0 0 每股经营现金流 0.15 0.51 0.52 0.55 融资活动现金流 -128 49 80 112 每股净资产 5.45 5.81 6.23 6.72 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 48 49 80 112 P/E 26.2 23.3 20.1 17.1 股东融资 -175 0 0 0 P/B 2 1 1 1 其他长期负债变化 -1 0 0 0 EV/EBITDA 14 13 12 11 资料来源：公司报表、华创证券 深圳机场公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 交通运输组团队介绍 组长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2015年金牛奖交运行业第五名，2017年金牛奖交运行业第五名。 助理研究员：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。 助理研究员：肖祎 香港城市大学经济学硕士。曾任职于华泰保险资管、中铁信托。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖