K12培训线下C端业务深耕北京，B端业务扩张全国

新三板研究报告 第1页 共4 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 高思教育（870155）：K12培训线下C端业务深耕北京，B端业务扩张全国 研究员：邱弘毅 【公司简介】 北京高思博乐教育科技股份有限公司（以下简称“高思教育”）于2009年成立。公司是一家定位于K12教育培训产品研发、教学服务提供和教学产品服务输出的教育高科技企业，培训课程涵盖从小学到高中各年级的语文、数学、英语、物理、化学等多个学科。目前公司已形成规模和良好口碑的线下小班培优辅导（1对多）和VIP辅导（1对1）培训业务，并利用先进的“互联网+”成功推出“爱学习”、 “爱提分”和“爱尖子”等在线教学平台，已成为业内领先的具备线上线下资源互通优势的K12教育培训公司。 高思教育于2016年12月20日在新三板挂牌，集合竞价方式交易。截至2017年12月26日，公司总股本558万股，其中339万股为流通股，均在新三板交易。 图表1：高思教育四大商业模式 主体名称 主营业务 商业模式分类 高思教育（母公司） K12小班培优线下培训业务 小班培优辅导业务 爱学习博乐 K12教育培训内容线上输出 爱学习业务 爱提分博乐 针对尖子生的线上及线下辅导业务 爱提分业务 爱尖子博乐 针对尖子生的线上及线下辅导业务 爱尖子业务 资料来源：公司公告、新三板智库 【公司亮点】 K12课外培训行业竞争高度分散，优质企业有望不断提升市占率。由于不同省市选拔性考试的命题、教材、师资差异显著，对于K12课外培训行业来说，标准化扩张难度极高。但行业进入门槛相对较低，且预付模式下现金流良好，所以培训机构众多但是分散。公开资料显示，目前全国的中小学课外培训机构已超过20万家，行业市场规模约5000亿元，而行业两大龙头新东方、好未来2016年营收分别为112.47亿元、65.19亿元，CR2不足4%。随着行业竞争加剧，高思教育等优质品牌仍有较大市场整合空间，有望持续提升市占率。 C端业务深耕北京市场，良好口碑支持业绩持续增长。高思教育的C端业务专注于线下小班培优班课辅导和VIP辅导一对一业务，是公司最主要的收入来源。公司线下培训辅导业务集中在北京地区，截至2016年底，小班培优和一对一的辅导业务共有32个教学点，未来每年有望新增小班培优教学点7个和一对一教 新三板研究报告 第2页 共4 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 学点5个。公司该业务在北京已经深耕多年，目前已经形成一定的品牌壁垒，未来将支撑公司业绩持续增长。 B端收入立足华北，加速全国业务扩张。高思教育的B端爱学习业务的主要客户为各地的K12教育培训机构，2016年爱学习已经陆续与上海昂立、广州卓越、天津英华、武汉巨人、深圳思考乐、新疆仟叶等当地知名的培训机构建立了合作关系。截至2016年底，爱学习业务已覆盖全国500多个城市，与超过1,300家教育培训机构建立了合作；爱学习平台同期在校学生达到40万人，使用爱学习平台的老师超过8,000人。公司B端业务一方面能增加公司盈利能力，另一方面也有助于公司快速提升全国品牌影响力，为C端线下培训业务导流。 【机构持股】 截至2017年12月26日，高思教育前十大股东如下： 图表2：截至2017年12月26日高思教育前十大股东 股东名称 股东性质 持股数量（股） 持股比例 须佶成 个人 1,595,506 28.58% 苏州恒瑞九鼎投资中心（有限合伙） 投资公司 769,005 13.77% 邹瑾 个人 344,250 6.17% 李川 个人 344,250 6.17% 汪岩 个人 292,694 5.24% 池恒 个人 259,250 4.64% 苏州骏饕股权投资中心（有限合伙） 投资公司 225,000 4.03% 徐鸣皋 个人 181,901 3.26% 嘉兴高思投资管理合伙企业（有限合伙） 投资公司 175,940 3.15% 杨笑山 个人 154,054 2.76% 合计 4,341,850 77.77% 资料来源：公司公告、新三板智库 【主板相关概念股】 新东方教育（EDU.N）：新东方教育科技集团，由1993年11月16日成立的北京新东方学校发展壮大而来，目前集团以语言培训为核心，拥有短期培训系统、基础教育系统、文化传播系统、科技产业系统、咨询服务系统等多个发展平台，是一家集教育培训、教育产品研发、教育服务等于一体的大型综合性教育科技集团。新东方教育科技集团于2006年9月7日在美国纽约证券交易所成功上市，成为中国大陆首家海外上市的教育培训机构。 好未来（TAL.N）：好未来是一家中国领先的教育科技企业，以科技驱动、人 新三板研究报告 第3页 共4 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 才亲密、品质领先为发展的核心目标。十余年来,好未来专注在中小学及幼儿教育领域，旗下拥有五个主品牌：学而思培优、智康1对1、摩比思维馆、学而思网校和e度教育网。每年，在全国15个城市，有50余万学员走进好未来的课堂，另有30万学员通过网校获取优质的教育资源。2010年10月20日，好未来的前身学而思在美国纽交所正式挂牌交易，成为国内首家在美上市的中小学教育机构。 【财务数据透视】 高思教育2016年实现营收3.93亿元，同比增长44.60%，营业收入较上年大幅增加主要是2016年报名人次比2015增长了40%，爱学习签约客户数量同比增长3.8倍。公司2016年营收中，小班培优业务占比62%，爱提分业务占比21%，爱学习业务占比16%。此外，2016年公司净利润5,301.18万元，同比增长130.02%，经营活动现金流净额1.46亿元，现金流状况良好。 图表3：高思教育财务摘要 资料来源：公司公告、新三板智库 【点评】 高思教育的线下K12课外培训业务在北京地区深耕多年，已经形成一定的品牌壁垒，良好的品牌形象能支撑公司招生与持续盈利能力。高思教育于2017年底完成3.5亿元融资，由华人文化产业投资基金和沸点资本领投，创新工场、中金公司，正心谷创新资本等参与跟投。公司完成融资后，一方面有利于优化公司资本结构，另一方面也有助于公司进行线下扩张，未来业绩有望继续保持快速增长。 新三板研究报告 第4页 共4 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议，且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告版权归新三板智库所有，新三板智库对本报告保留一切权利，未经新三板智库事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得新三板智库同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“新三板智库”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。