基本面呈现供需双弱，去库存恐难以延续到年前，预计铝价震荡走弱

月度报告 全球商品研究·有色金属（铝） 兴证期货.研发产品系列 基本面呈现供需双弱，去库存恐难以延续到年前，预计铝价震荡走弱 2018年11月2日星期五  行情回顾： 10月伦铝价格先是跳高，然后回吐涨幅，走势震荡偏弱，年初至10月底LME3月铝价累计跌13%；沪铝主力合约同样震荡下行，10月最后一天跌破14000元/吨，收于13960元/吨。 由于海德鲁事件，10月澳大利亚氧化铝FOB价格先是跳高，然后随着海德鲁事件平息且海外明年供应预期增加，价格出现回落。10月国内氧化铝价格从高位回落，在3000元/吨止住，并出现小幅反弹。 国内铝土矿价格仍处于高位，山西、河南铝土矿供应依旧偏紧，且第二批中央生态环境保护督察“回头看”在11月初将全面启动。  后市展望及策略建议： 1.国内电解铝、氧化铝产量同比均小幅回升，但随着亏损扩大，预计后续电解铝企业减产量会逐渐增加。9月国内电解铝产量为302.9万吨，同比回升3.8%，环比下降2.7%。据SMM统计，9月、10月合计减产量约60万吨，多于新增产能。随着铝价走低，企业进一步亏损，预计减产量会增加，电解铝供应端压力下降。9月国内氧化铝产量为594.7万吨，同比回升3.0%，环比回升0.5%。各省份秋冬季限产消息陆续公布，限产情况大幅不及预期，尤其是吕梁市，氧化铝产能合计1415万吨，不在错峰生产名单中，叠加四季度仍有新增产能的投放，氧化铝供应可能会出现增加。 2.下游开工率整体不及去年同期，“金九银十”褪色。从9月份开工率来看，铝合金、建筑型材、铝板带和铝箔的开工率与去年同期基本持平，工业型材和铝线缆远不及往年。开工率与8月份相比也没有明显回升，今年铝行业“金九银十”传统旺季出现褪色。 3.国内终端消费疲软，外需依旧向好。房地产企业有延缓施工进度的可能，放缓向下游采购幕墙板卷及型材等产品的速度，建筑房地产对铝消费拉动放缓。9月电网基本建设投资累计完成额为3373亿元，同比下降9.60%；汽车累计产量2049.13万吨，累计销量2049.06万吨，累计同比分别增长0.87%、1.49%，兴证期货.研究发展部 有色研究团队 孙二春 期货从业资格编号： F3004203 投资咨询资格编号： Z0012934 胡佳纯 期货从业资格编号： F3048898 联系人 胡佳纯 021-68982746 hujc@xzfutures.com 月度报告 月度报告 累计同比进一步下滑。铝材出口依旧强劲，9月未锻造的铝及铝材当月出口数量为51万吨，1-9月累计出口425万吨，累计同比为17.50%。 4. 铝锭社会库存持续去化，铝棒库存仍然居高，消费疲软叠加采暖季限产不及预期，预计年前库存会出现回升。10月份上海有色网铝锭社会库存下降5.2万吨，至153.8万吨；铝棒库存上升2.63万吨，至14.35万吨；LME铝库存上升5.74万吨，至104.78万吨。当前铝棒加工费处于低位，部分企业可能会减少铝棒产量，改成铸锭。结合当前铝供需双弱的情况，且采暖季限产不及预期，预计铝锭库存难以持续下降，年前库存会出现回升。 综上所述，预计铝价会呈现震荡走弱，建议投资者逢高做空，仅供参考。  风险提示： 采暖季限产不及预期；铝下游消费增速下滑；贸易摩擦不确定性；海外突发事件扰动风险。 月度报告 1. 行情回顾 10月伦铝价格先是跳高，然后回吐涨幅，走势震荡偏弱，年初至10月底LME3月铝价累计跌13%；沪铝主力合约同样震荡下行，10月最后一天跌破14000元/吨，收于13960元/吨。 由于海德鲁事件，10月澳大利亚氧化铝FOB价格先是跳高，然后随着海德鲁事件平息且海外明年供应预期增加，价格出现回落。10月国内氧化铝价格从高位回落，在3000元/吨止住，并出现小幅反弹。 10月国内铝土矿价格小幅上涨，山西、河南铝土矿供应依旧偏紧，且第二批中央生态环境保护督察“回头看”在11月初将全面启动。 图1：LME各品种2018年以来的涨幅 图2：沪铝期限结构 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内外氧化铝价格：元/吨、美元/吨 图4：国内高品位铝土矿价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 2. 基本面 2.1国内电解铝、氧化铝产量同比均小幅回升，但随着亏损扩大，预计后续电解铝企业减产量会逐渐增加 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌3136001380014000142001440014600C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102018-10-312018-10-242018-10-172018-10-11020040060080014002400340044002016-012016-072017-012017-072018-012018-07河南山西贵阳澳大利亚氧化铝FOB-右轴2003004005006002003004005006007002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-07山西贵州广西河南 月度报告 9月国内电解铝产量为302.9万吨，同比回升3.8%，环比下降2.7%。9月份电解铝运行产能3771.5万吨，铝水比例为74.20%，云铝昭通等不少企业的新增产能开始投产，也有企业出现减产，例如河南中孚林丰电解铝减产6万吨。据SMM统计，9月、10月合计减产量约60万吨，多于新增产能。随着铝价走低，企业进一步亏损，预计减产量会增加，电解铝供应端压力稍减轻。 9月国内氧化铝产量为594.7万吨，同比回升3.0%，环比回升0.5%。山西信发新增产能9月底进行投产，预计新增产能 100万吨。然而10月份有消息传出，山西信发受矿石影响并检修电厂或将减产50%，涉及减产的氧化铝产量达10万吨。随着各省份秋冬季限产消息的陆续公布，限产情况大幅不及预期，尤其是吕梁市，氧化铝产能合计1415万吨，不在错峰生产名单中，叠加四季度仍有新增产能的投放，氧化铝供应可能会出现增加。 图5：国内电解铝产量：万吨 图6：国内氧化铝产量：万吨 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 2.2下游开工率整体不及去年同期，“金九银十”褪色 从9月份开工率来看，铝合金、建筑型材、铝板带和铝箔的开工率与去年同期基本持平，工业型材和铝线缆远不及往年。整体开工率与8月份相比也没有明显回升，今年铝行业“金九银十”传统旺季出现褪色。 图7：国内铝材产量占比 图8：中国铝消费结构 数据来源：阿拉丁，兴证期货研发部 数据来源：阿拉丁，兴证期货研发部 -10%-5%0%5%10%15%20%25%05010015020025030035001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016201720182017年同比2018年同比-5%0%5%10%15%20%25%30%010020030040050060070001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016201720182017年同比2018年同比 月度报告 图9：铝合金开工率：% 图10：建筑型材开工率：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图11：工业型材开工率：% 图12：铝板带开工率：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图13：铝箔开工率：% 图24：铝线缆开工率：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 2.3国内终端消费疲软 9月房屋新开工面积累计同比增长9.9%，商品房销售面积累计同比增长16.4%，房地产开发投资完成额累计同比增长2.9%。近期有部分房地产开发商5055606570755055606570751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182030405060702030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018405060708040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018405060708040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018506070809010050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018254055708525405570851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018 月度报告 向SMM反馈，他们暂未收到政府下发的停工令，但因工程款压力较大，因此会有延缓施工进度的可能，放缓向下游采购幕墙板卷及型材等产品的速度，建筑房地产对铝消费拉动放缓。 9月电网基本建设投资累计完成额为3373亿元，同比下降9.60%，降幅缩小。 9月汽车累计产量2049.13万吨，累计销量2049.06万吨，累计同比分别增长0.87%、1.49%，累计同比进一步下滑。新能源汽车累计产量73.46万吨，累计销量72.15万吨，累计同比分别增长73.26%、81.28%，新能源汽车对铝合金消费仍有一定推动作用。总体来看，铝终端消费依旧疲软，10月份终端消费领域表现偏弱，尤以房产汽车领域处于消费底部，就下游铝加工企业新订单反馈情况而言，11月难以明显好转。 图15：建筑房地产情况：% 图16：电网基本建设投资情况：亿元，% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图17：汽车产销情况：万辆，% 图18：新能源汽车产销情况：万辆，% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.4铝锭社会库存持续去化，铝棒库存仍然居高，消费疲软叠加采暖季限产不及预期，预计年前库存会出现回升 0102030400102030402016-022016-082017-022017-082018-022018-08房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比-60-40-20020406001,0002,0003,0004,0005,0006,0002016-022016-082017-022017-082018-022018-08电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比-右轴-50510152005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002016-012016-072017-012017-072018-012018-07产量:汽车:累计值销量:汽车:累计值产量:汽车:累计同比-右轴销量:汽车:累计同比-右轴-15001503004506007500200,000400,000600,000800,0001,000,0002016-012016-072017-012017-072018-012018-07产量:新能源汽车:累计值销量:新能源汽车:累计值产量:新能源汽车:累计同比-右轴销量:新能源汽车:累计同比-右轴 月度报告