中央政治局会议及国办基建补短板指导意见点评：政策预期再度增强，市场信心有望持续回升

政策预期再度增强， 市场信心有望持续回升 ——中央政治局会议及国办基建补短板指导意见点评 2018年11月2日 研究发展部宏观策略组 王剑辉 宏观策略分析师 电话：010-56511920 邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn 执业证书：S0110512070001 赵阳 研究助理 电话：010-56511918 邮件：zhaoyang01@sczq.com.cn 相关研究报告 1.《A股业绩增速下行，企业盈利修复能力触顶回落——A股市场2018三季报业绩分析》2018-11-2 2. 《中小创盈利增速进一步回落——A股市场2018三季报预告分析》2018-10-23 投资要点 事件回顾：10月31日，中央政治局会议召开，会议在强调要做好“六稳”工作的同时，表示要“抓住主要矛盾，有针对性地加以解决”，而且针对“部分企业经营困难较多”的问题，再次提出要坚持“两个毫不动摇”。同日，国务院下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》（以下简称《意见》），表示亟需聚焦基础设施领域突出短板，保持有效投资力度，促进内需扩大和结构调整，提升中长期供给能力。 稳定当前的国内经济情况仍然是首要工作，但与上次会议不同的是，会议强调要抓紧当前的主要矛盾，有针对性的解决民营企业经营困难、资本市场运行、利用外资等问题。本次政治局会议延续了上次会议稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期六大任务目标，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，这表明未来政策面上的积极力度不减，政策对经济托底的预期进一步增强，市场对经济的悲观情绪有望得到进一步的修复。与此同时，解决民营企业当前困难、资本市场运行、利用外资等主要主要矛盾，也进一步为深化改革、降低市场风险的爆发提供了路径。 民营企业经营困难问题被突出强调，有利于降低市场的担忧，包含股权质押等市场风险的集中爆发概率大大降低。会议强调，要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。结合此前习总书记强调的“国家支持民企发展丝毫不动摇”、北京、深圳等国资机构驰援当地上市公司以及11家券商成立支持民企发展的资管计，表明国家对民营企业及中小企业的发展经营状况格外重视，预计后续将会有更多支撑政策落地，民营企业股权质押风险集中爆发的概率大大降低，同时市场对“国进民退”的担忧也大幅降低。 资本市场改革有望进一步推进，在中长期有利于市场的健康发展。会议强调，围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。自进入十月以来，资本市场的监管改革持续发力。先是IPO被否企业“借壳” 间隔期从3年缩至6个月，随后证监会从三大方面提出深化市场改革的方向，一是提升上市公司质量，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组；二是优化交易监管，减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期；三是鼓励价值投资，引导增量中长期资金入市。如果说解决民营企业经营困难问题是短期内缓解市场风险的措施，那么资本市场的改革将会在中长期利好整个资本市场的发展。 对外开放将进一步扩大，外资引入将持续推进。会议明确释放有效利用外资的信号，提出扩大改革开放的措施，能更好稳定外企对华投资的信心。今年以来，包含出台新版外商投资负面清单、降低汽车、药品、日用品等进口关税、设立海南自贸试验区、举办首届中国国际进口博览会等措施的落地，提升了中国的对外开放水平，也在很大程度上对冲了经贸摩擦所带来的冲击。考虑到目前的中国的资产在全球范围内有较大的优势，未来对外开放水平的扩大将会吸引国际资本的涌入，为国内资本市场带来更多的增量资金。 证券研究报告·策略研究报告 策略研究报告 Page 2 基建投资将成为稳定经济增速的重要手段，房地产市场调控或有一定的松动。在稳定当前经济增长的手段中，拉动固定资产投资将成为重要手段。一方面，基建投资有望进一步启动来稳定当前经济显著回落的形势。为在中央政治局会议召开的同时，《意见》也与同日发布。《意见》表明，今年以来整体投资增速放缓，特别是基础设施投资增速回落较多，亟需聚焦基础设施领域突出短板，保持有效投资力度，促进内需扩大和结构调整，提升中长期供给能力。另一方面，尽管房地产整体从严的态势短期内不会改变，但相较于上次中央政治局会议提到的“坚决遏制房价上涨”，本次中央政治局会议并未提及房地产相关问题，结合此前多地房贷利率下降以及房贷审批放款加快，房地产市场的调控或存在一定的松动空间。在基建投资加速以及房地产调控或有一定的松动的情况下，财政政策未来将更加积极。 投资配置建议：在政策预期不断增强的背景下，密集出台的政策利好使得市场情绪得到较大的提振，此前对市场的担忧情绪也得到一定的缓解，我们认为短期内市场将延续此前政策利好带动下修复性反弹。在配置方面，我们建议短期内关注受政策利好影响较大的银行、券商、建材、房地产、计算机、电子元器件等板块的投资机会。第一，在经济持续下行压力较大引起高层重视的背景下，货币政策的宽松有望持续，监管环境的边际改善以及资本市场制度改革有望持续为金融板块提供修复动力；第二，拉动固定资产投资来稳定经济增速再度被提出，包含中央政治局会议的召开以及国务院基建补短板指导意见的出台，均表明政府对冲经济下行的意愿较强，房地产、建材等周期板块短期博弈机会显现；第三，受前期股权质押风险集中爆发的市场担忧的压制，计算机、电子元器件等股权质押比例较高的行业遭遇大幅下跌，而随着政府相关措施的落地，包含地方国资驰援上市公司、国家高层表态将重点解决民营企业经营困难问题等措施极大的缓和了市场担忧，其中的优质股有望迎来估值修复的机会。 风险提示：经济下行超预期；国际资本市场冲击引发A股剧烈波动；中美贸易战再度升级。 第3 页 3 策略研究报告 Page 3 分析师简介 免责声明 评级说明 王剑辉，宏观策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，15年证券行业从业经验。 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2．投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现