TMT公司专题分析之三季报系列（2）：凯诘电商：盈利能力持续提升，品牌商新零售的“赋能者”

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析之三季报系列（2） ■事件：公司发布2018年三季报，2018年前三季度实现营收10.11亿元，同比增长46.05%；实现归母净利润4026.36万元，同比增长160.54%。第三季度实现营收3.32亿元，同比增长30.92%，实现归母净利润1471.46万元，同比增长172.30%。（公司三季报） ■Q3单季度延续高增长，毛利率与净利率同比快速提升：2018年前三季度，公司毛利率25.37%，同比提升+4.50pct，净利率3.94%，同比提升+1.73pct；销售费用率16.89%，同比+2.88pct；管理费用率2.87%，同比+0.13pct，费用控制得当，盈利能力持续提升。前三季度经营性现金流净额为1164.02万元，产品策略优化+品牌结算模式优化，推动盈利能力不断提升。（公司三年报、Wind） ■深度绑定核心大客户，B2B+B2C+数据化创意营销服务三足鼎立：公司客户主要以皇家宠物食品、亿滋、乐高、肯德基、高露洁等近40个国际、国内知名品牌提供服务，覆盖天猫、京东、一号店等电商全渠道，公司主要业务模式分为三类：（1）B2B 模式通过取得国内外品牌的线上经销代理，帮助品牌制定对应渠道的销售策略，向各大电子商务渠道目标客户进行供货；（2）B2C 模式是在各大电商平台建立官方旗舰店并销售运营；（3）数据化创意营销服务则是基于对互联网用户的洞察，提供全网的营销创意服务等。公司不断布局高毛利新品类领域，选择增长行业里的领头品牌，通过布局高毛利新品类，不断提升盈利能力。 ■实际控制人计划增持公司股票，彰显对公司未来持续、稳定发展的信心：公司致力于为全球优秀品牌提供一站式的互联网商务集成解决方案。以独特的“创新营销+全域整合营销”服务运营模式以及“创新支持未来”的经营理念，布局食品、宠物、母婴以及大健康四大核心行业市场，近几年无论从规模还是业绩上都保持稳定快速增长。公司董事长许浩先生计划在2019年03月31日前根据中国证券监督管理委员会和全国中小企业股份转让系统的有关规定，拟通过全国中小企业股份转让系统增持公司股份，预计增持股份数不超过 30万股，彰显了对公司未来快速发展的信心。 ■投资建议：截至最新收盘公司股价14.58元，市值为4.47亿元，PE（TTM）为12X，建议关注。 ■风险提示：电子商务行业竞争激烈、盈利水平不及预期。 Table_Tit le 2018年11月02日 凯诘电商：盈利能力持续提升，品牌商新零售的“赋能者” Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 智能门锁将打开千亿“新蓝海”市场——大众消费之智能锁专题 2018-10-29 新三板日报（“小额快速”通道打开 上市公司并购新三板企业步调或将加快） 2018-10-29 响应四大核心诉求，数字营销“原”力觉醒 2018-10-29 复盘“最严禁补令”后的新东方好未来最新财报——全市场教育行业策略报告 2018-10-29 三板优化改革号角吹响，简政放权提效或势在必行 2018-10-28 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 图1：凯诘电商历年营收及增速 .............................................................................................. 3 图2：凯诘电商历年归母净利润及增速.................................................................................... 3 图3：凯诘电商历年盈利能力情况（%） ................................................................................ 3 图4：凯诘电商历年费用能力情况（%） ................................................................................ 3 图5：凯诘电商历年偿债能力情况........................................................................................... 3 图6：凯诘电商历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 3 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：凯诘电商历年营收及增速 图2：凯诘电商历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：凯诘电商历年盈利能力情况（%） 图4：凯诘电商历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：凯诘电商历年偿债能力情况 图6：凯诘电商历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 0%20%40%60%80%100%120%02004006008001000120020142015201620172018Q3营业收入（百万） YOY0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%05101520253035404520142015201620172018Q3归母净利润（百万） YOY25.77 20.97 21.00 20.76 25.37 2.25 1.73 1.86 1.97 3.94 05101520253020142015201620172018Q3毛利率 净利率 051015202520142015201620172018Q3期间费用率 00.20.40.60.811.21.41.61.8220142015201620172018Q3流动比率 速动比率 -4000-3000-2000-100001000200030004000500020142015201620172018Q3经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额 4 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-8