中信期货研究|专题报告（玉米） 2018-10-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 种植成本抬升明显，新粮供应压力后移 专题摘要 为了更加深入了解 2018 年东北大豆、玉米生长及收获情况，大连商品交易所于 2018 年 10 月 15 日-20 日组织黑龙江省大豆、玉米产区秋季考察。 调研结论： 1. 黑龙江玉米种植面积增加，大豆种植面积下降，来年农户种植玉米意愿较强，若大豆补贴达300元/亩以上，会带动大豆种植积极性。 2. 今年玉米、大豆种植成本抬升，其中地租上涨幅度最大。 3. 今年黑龙江地区玉米产量略增，大豆产量略减。 4. 今年玉米、大豆销售进度偏慢，贸易商屯粮看涨，渠道库存增加。 5. 今年临储供应充足，深加工企业参拍积极，部分企业陈粮可用至来年4、5月份 6. 贸易商未来玉米价格的走势看法，2月份港口价格乐观估计约为1850元/吨，悲观估计在1750元/吨。 结合调研的结果，关于未来玉米期价的走势，我们依旧维持四季报中玉米期价维持区间震荡的观点，主要原因是，上游目前新陈粮叠加供应，陈粮方面，今年临储拍卖供应量较大，考虑当前消耗能力不足以消化如此数量陈粮，我们认为陈粮库存更可能从国库转为社会库存，调研结果印证的前期观点。新粮方面，目前东北产区新粮上市进度偏慢，贸易商、粮贩囤粮量较大，渠道库存在增加，近期华北地区粮价的迅速攀升，使得区域价差达到较高水平，黑龙江粮已经可以发往华北，随着新粮的集中上市，市场粮源供应仍充足。下游方面，尽管9月生猪存栏结束跌势，但能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，养殖户补栏积极性受挫；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量缩减，边际提振效应下降。仓单方面，目前玉米仓单量达到历史同期最高，根据大商所的规定，玉米注册仓单需要在每年3月全部注销重新注册，这意味着交割压力主要集中在1901合约上。综上我们认为期价上方空间有限，但下方成本存支撑，下跌空间不大，预计后期或延续区间震荡的走势。 主要风险：贸易战，如果贸易战缓和，则拖累玉米期价；若明年大豆生产者补贴政策大幅提高，玉米生产者补贴下降，则利多玉米期价。。 中信期货研究|专题报告（玉米） 2 / 7 目录 专题摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、调研背景： ...................................................................................................................................... 3 二、调研目的 .......................................................................................................................................... 3 三、调研结论 .......................................................................................................................................... 3 四、未来玉米市场的展望 ....................................................................................................................... 5 免责声明 ........................................................................................................................................................ 7 图目录 图1: 黑龙江秋季考察路线图 ............................................................................................................. 3 中信期货研究|专题报告（玉米） 3 / 7 一、 调研背景： 第一,今年春天东北玉米生长期遭到春旱等灾害性天气影响，新玉米产量存减产预期。第二，9月收获前期，黑龙江发生霜冻灾害天气，大豆村减产预期。第三，中美贸易战背景下，东北国产大豆地位愈加重要。进入到 10 月份以后，东北三省玉米陆续进入到收割期，为了更加深入了解 2018 年东北大豆、玉米生长及收获情况，大连商品交易所于 2018 年10 月15日-20日组织黑龙江省大豆、玉米产区秋季考察。此次调研团队分东西两线，调研日程共6天，主要调研对象包括农场，农户、贸易商、深加工企业，调研路线见下图 图1: 黑龙江秋季考察路线图 数据来源： 中信期货研究部 二、调研目的 此次调研的目的是为了了解今年黑龙江产区玉米、大豆种植结构调整情况、种植成本的变化，今年玉米大豆的土壤旱情、长势、单产、当前收割情况，今年贸易商存粮及贸易量变化，产业链上各环节、贸易商对后市行情的判断。 三、调研结论 （1）种植面积与种植成本：黑龙江玉米种植面积增加，大豆种植面积下降。主要原因包括：一、种植收益对比，玉米种植收益好于大豆，农户更多选择种玉米。二、今年国家大豆补贴明确时间较晚，部分农户已经种完玉米。三、销售方便性，农户反映种玉米容易销售，大豆稍差，可能是2017年农户种大豆较多，国家未出台相关措施刺激国产大豆需求。四、轮作原因，前几年种大豆，轮作需要今年种玉米较多。 种植成本方面，一是地租上涨幅度最大，由于去年玉米种植收益好，今年不同地区地租均出现了较为明显的上涨。调研数据显示，今年玉米种植成本中地租部分达到了7000-8000元/公顷，涨幅少则3到5成，多则翻倍。二是农药、化 中信期货研究|专题报告（玉米） 4 / 7 肥、种子、人工、运费等，在调研中某种植户对自家上述部分做了统计，农药260-270元/公顷、化肥1200-1500元/公顷、种子费用1000元/公顷、人工费750元/公顷、收割费用为600元/公顷，合计约4000元/公顷，玉米总种植成本高达11000元/公顷。大豆方面，不含地租的种植成本在5000元/公顷附近。生产者补贴方面：目前农户种植大豆的补贴为 200元/亩，玉米种植者补贴 100 元/亩，轮作补贴 150 元/亩只有在试点区域可以享受，地补73 元/亩，国家给土地承包人，很多租地的农户拿不到。 （2）关于来年种植结构的调整，农户的关注点主要是种植收益，在当前情况下，由于玉米种植收益好，来年还是会选择种植玉米。多数农户表示，只有当大豆补贴达到300元/亩以上时，才会考虑种植大豆，部分农户表示，当大豆种植补贴达到500元/亩，才会考虑种植大豆。从贸易商及企业了解到，明年种植结构的调整还需考虑一下几个方面，一是政策因素，在当前中美贸易战的背景下，国家政策导向明确，即增加大豆种植面积，在调研中某企业负责人也表示，前段时间中央领导视察黑龙江释放了较为明确增加国内大豆产量的信号。二是在玉米去库存的背景下，国家是否会进一步调减玉米种植面积。第三关于水稻种植面积的调整，水田改旱田的政策。 （3）产量方面，玉米增产，大豆减产。玉米方面，从东线调研数据看，仅密山县农户反映今年当地玉米出现小幅减产，原因可能是种子问题，其他地区农户、贸易商、农业局领导均反映今年黑龙江东部地区雨水较为充足，玉米生长关键时间段，并未出现异常天气，（单产维持在11-12吨/公顷，农场能达到14吨/公顷），总体产量略有增加。西线调研情况看，部分样本地区受春旱影响，单产出现下降，部分样本地区单产增加，总体看黑龙江2018年玉米产量略增，增幅或在10%附近。大豆方面，由于东线调研路线大豆种植较少，从西线调研反馈看，黑龙江西北部地区在9月初遭遇早霜影响，青豆比例大幅增加，产量出现下降，但不同区域影响程度不同，受灾最为严重的黑河地区产量预估减产在20%左右，总体预估黑龙江地区大豆减产幅度在7%左右。 （4）收割、销售进度及新粮价格情况：收割临近结束，新粮上市进度偏慢，上市价格同比提高。大豆收割基本完毕，基层惜售情绪较浓；玉米收割晚于大豆，9月末10月上旬，东线农场基本收割完毕，地方农户收割偏慢，考察路线上仍有部地区仍处集中收割期，销售进度方面，农场玉米销售进度偏快，基层农户新粮基本未销售。从调研看，未来可能存在的两个新粮上市高峰期，一是12月前后，主要是贷款种地农户，由于面临贷款到期，会出现售粮还款，购置下一年度农资；二是明年春耕前，主要是自有资金种粮农户，为购置农资会集中售粮）。价格方面，从某大型加工贸易企业了解到该企业今年30水开秤价0.63元/斤，折算成吨成本同比提高80-100元/吨，后续价格下跌到0.56元/斤，目前收购价回升至0.59元 中信期货研究|专题报告（玉米） 5 / 7 /斤，不同水分扣比从1:1.25到1:1.4不等，该企业在新粮上市初期日收购量约2万吨，后续气温偏低阶段日收购量可达3-5万吨。其他农户和贸易商了解到，30 个水分玉米农户销售价格 0.53-0.55 元/斤，贸易商收购价格在 0.6 元/斤。同时今年受煤炭涨价原因，烘干费从80元/吨，涨至100元/吨。大豆价格由于霜冻灾害减产影响，调研农户对大豆的销售价格预期相对偏高，受灾地区农户反映由于产量下降，农户手中大豆要卖到 1.65 元/斤的价格才不会亏钱。黑龙江东线大豆收购在1.65-1.7 元/斤的价格波动，当地农户表示因为并未达到预期心里的价位，因此大豆存粮的情绪较浓。 （5）市场粮源结构及贸易商对后市看法：陈粮供应充足，贸易商囤粮看涨，渠道库存增加。 陈粮方面，从东线调研企业反馈了解今年拍卖粮供应充足，酒精及淀粉企业加工效益好，深加工及贸易企业拍卖陈玉米量较多，部分深加工企