豆类期货周报：政府措施不断出台 国内豆粕供给压力有望缓解

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 豆类期货周报 政府措施不断出台 国内豆粕供给压力有望缓解 主要观点 行情回顾。国际方面，上周美豆持续震荡下行走势。主要原因是上周美豆主产区前期降雨结束，天气逐渐有利美豆收割，新作美豆丰产预期不变，而出口销售受中美贸易摩擦影响大幅下滑，截至10月18日当周，2018/19年度美豆出口销售净增21.27万吨，远低于市场预期的30-70万吨，销售不及预期，美豆持续探底，上周最终收涨-1.45%。国内方面，上周连豆震荡偏弱，豆一和豆二分别收涨-1.71%和-1.42%，连粕在上周一大幅下挫后，表现相对坚挺，最终收涨-1.25%。上周国内豆类盘面承压原因有二，一是上周云南、浙江、湖南和贵州相继出现6起非洲猪瘟疫情，疫情在全国范围内扩散迹象明显，或严重影响后期生猪存栏，制约豆类盘面价格。二是上周一我国放开印度菜粕进口限制，有利于缓解第四季度国内蛋白粕缺口压力，因此上周国内市场整体表现偏弱。 基本面分析。供给方面，偏紧逐渐显现。目前南美大豆出口已进入尾声，而由于中美贸易战因素，我国对新作美豆采购量大幅降低，天下粮仓预估10月我国进口大豆实际到港639.9万吨，11、12以及明年1月份到港明显降低，预估仅为610、600和500万吨。由于前期大豆集中到港，目前国内大豆和豆粕库存依旧处于历史同期高位，短期国内豆类供应相对宽松，但远期大豆供应逐渐表现偏紧，但若中美贸易不和解或我国继续不进口美豆，预计第四季度会进入加速去库存阶段。需求方面，利空因素较多。第一，由于生猪养殖利润不佳，8月初至今国内已经出现48起非洲猪瘟疫情，虽然目前猪瘟影响有限，但对养殖业信心打击较大，或严重影响后期生猪存栏量。第二，政府不断出台措施，减少第四季度以及明年第一季度我国蛋白粕缺口。主要包括开放印度菜粕进口限制，取消我国豆粕出口退税，并且上周五中国饲料工业协会批准发布了猪鸡低蛋白配合饲料团体标准，据测算，新标准在全行业全面推行后，养殖业豆粕年消耗量有望降低约1100万吨，带动减少大豆需求约1400万吨，有利于缓解四季度以及明年第一季度大豆到港减少的压力。 后市展望。新作美豆丰产预期强烈，但中美摩擦使出口前景黯淡，美豆盘面继续承压，预计短期美豆仍维持低位运行。目前国内非洲猪瘟疫情处于集中爆发阶段，上周末贵州毕节、湖南常德再次出现非洲猪瘟疫情，疫情在全国范围内扩散迹象明显，对养殖业信心打击较大，或严重影响后期生猪存栏，对豆粕需求形成抑制。同时中国饲料工业协会公布将于11月1日起执行猪鸡低蛋白配合饲料新团体标准，据测算，新标准在全行业全面推行后，养殖业豆粕年消耗量有望降低约1100万吨，带动减少大豆需求约1400万吨，目前政府措施不断出台以缓解四季度以及明年第一季度大豆到港减少的压力，预计短线豆类仍有震荡回调空间。但中美贸易关系紧张局势不变，远期豆粕供应仍存缺口或对支撑国内豆类盘面价格偏强运行，建议多头等待回调后介入。 报告日期 2018-10-29 研究所 王雅静 农产品期货分析师 从业资格号：F3051635 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 主力合约行情走势 8009001,0001,1001,2001,3002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000连豆主力连粕主力美豆主力（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）供需分析 ......................................................................... 5 （二）天气分析 ......................................................................... 6 三、基差与价差套利 ..................................................................... 7 四、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 豆类期货周报 插 图 图1 主力合约走势 ....................................................................... 4 图2美豆CFTC非商业持仓周度数据 ........................................................ 4 图3 连豆主力成交量及持仓量 ............................................................. 4 图4 连粕主力成交量及持仓量 ............................................................. 4 图5 国内大豆库存量 ..................................................................... 5 图6国内豆粕库存量 ..................................................................... 5 图7生猪养殖利润 ....................................................................... 6 图8生猪存栏及猪粮比价 ................................................................. 6 图9 进口大豆到港成本价 ................................................................. 6 图10 进口大豆油厂压榨利润 .............................................................. 6 图11 进口大豆压榨利润为零时豆粕成本 .................................................... 6 图12 美元兑人民币及雷亚尔汇率 .......................................................... 6 图13 美豆生长优良率 .................................................................... 7 图14 美豆收割进度 ...................................................................... 7 图15未来15天美豆主产区降雨量 ......................................................... 7 图16未来15天巴西大豆主产区降雨量 ..................................................... 7 图17 豆粕主力合约基差 .................................................................. 8 图18 豆粕5-1价差 ...................................................................... 8 图19 01合约油粕比 ..................................................................... 8 图20 01合约豆菜粕价差 ................................................................. 8 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 豆类期货周报 一、行情回顾 国际方面，上周美豆持续震荡下行走势。主要原因是上周美豆主产区前期降雨结束，天气逐渐有利美豆收割，新作美豆丰产预期不变，而出口销售受中美贸易摩擦影响大幅下滑，截至10月18日当周，2018/19年度美豆出口销售净增21.27万吨，远低于市场预期的30-70万吨，销售不及预期，美豆持续探底，上周最终收涨-1.45%。上周基金在大豆合约上增持多头13手，增持空头1778手，净空持仓31539手，从持仓结构看，基金在大豆合约上增持空头意愿强烈。 国内方面，上周连豆震荡偏弱，豆一和豆二分别收涨-1.71%和-1.42%，连粕在上周一大幅下挫后，表现相对坚挺，最终收涨-1.25%。上周国内豆类盘面承压原因有二，一是上周云南、浙江、湖南和贵州相继出现6起非洲猪瘟疫情，疫情在全国范围内扩散迹象明显，或严重影响后期生猪存栏，制约豆类盘面价格。二是上周一我国放开印度菜粕进口限制，有利于缓解第四季度国内蛋白粕缺口压力，因此上周国内市场整体表现偏弱。 图1 主力合约走势 图2美豆CFTC非商业持仓周度数据 8008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000连豆连粕美豆（右轴） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 连豆主力成交量及持仓量 图4 连粕主力成交量及持仓量 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002016-012016-032016-052016-072016- 092016- 112017- 012017-032017-052017-072017- 092017- 112018- 012018-032018-052018-072018- 09连豆活跃合约持仓量连豆活跃合约成交量 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002016-012016-032016-052016-072016- 092016- 112017- 012017-032017-052017-072017- 092017- 112018- 012018-032018-052018-072018- 09连豆活跃合约持仓量连豆活跃合约成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 -150,000-100,000-50,000050,000100,000150,0