量化择时周报：市场情绪仍谨慎，超卖反弹难言反转

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年10月21日 金融工程 市场情绪仍谨慎，超卖反弹难言反转 ——量化择时周报20181021 金融工程周报  技术形态分析：超卖反弹难言反转，背离支撑尚需确认。从目前结构来看，上证50处在超卖反弹区间，短期难言反转。上证综指在30min级别线段结构出现底背离特征，第一类买点等待确认。上证综指日线级别线段结构背离特征尚未出现，可结合30min级别判断把握背离之后的反弹。创业板指在30min级别笔结构、线段结构均已出现明确底背离特征，30min级别线段结构第一类买点等待确认。创业板指日线级别第一类买点等待确认，可择机把握日线级别反弹机会。  RSRS择时：全面看多上证综指、沪深300、中证500与创业板指。上周我们跟踪的各宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序观点。本周A股市场整体继续回撤，各大指数的RSRS指标值有所分化，中证500与创业板指指标值仍处于较高位置，但上证综指与沪深300指标值则处于低位。从高频指标来看，大部分的高频信号在上周先后平仓；整体持仓信号比例较少，预计短期市场或要经历震荡调整。综上，我们目前全面看多上证综指、沪深300、中证500与创业板指。  市场综合情绪指数：综合情绪指数持续回落，市场情绪较为谨慎。本周市场情绪综合指数当前值为16，较上周情绪值21继续回落，呈现较为谨慎的情绪。本周HS300指数收于3134.95，下跌1.13%，五个交易日中，指数基本呈现震荡下跌的态势。我们预计HS300后市仍有上涨空间，但继续震荡调整的概率仍较大。  期权期货共振择时：期权期货观点分化。上周期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，指标值纷纷回落至乐观区间；股指期货择时体系转为看空信号，富时A50指数期货指标维持看空信号，上证50股指期货主力合约溢价率变化值转为看空信号，指标状态较为谨慎。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-52523681 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-52523683 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 《开宗明义论形态——技术形态选股系列报告之一》2018.03 《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》2018.06 2018-10-21 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上周回顾与本周观点 上周（2018.10.15-2018.10.19）市场主要代表指数除上证50外悉数震荡下跌，其中上证50周度上涨0.09%、沪深300周度下跌1.13%、上证综指周度下跌2.17%。 图1：市场代表指数上周表现（2018.10.15-2018.10.19） 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 本周择时观点： 技术形态分析：从目前结构来看，上证50处在超卖反弹区间，短期难言反转。上证综指在30min级别线段结构出现底背离特征，第一类买点等待确认。上证综指日线级别线段结构背离特征尚未出现，可结合30min级别判断把握背离之后的反弹。创业板指在30min级别笔结构、线段结构均已出现明确底背离特征，30min级别线段结构第一类买点等待确认。创业板指日线级别第一类买点等待确认，可择机把握日线级别反弹机会。 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为16，较上周情绪值21继续回落，呈现较为谨慎的情绪。本周HS300指数收于3134.95，下跌1.13%，五个交易日中，指数基本呈现震荡下跌的态势。我们预计HS300后市仍有上涨空间，但继续震荡调整的概率仍较大。 RSRS择时：上周我们跟踪的各宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序观点。本周A股市场整体继续回撤，各大指数的RSRS指标值有所分化，中证500与创业板指指标值仍处于较高位置，但上证综指与沪深300指标值则处于低位。从高频指标来看，大部分的高频信号在上周先后平仓；整体持仓信号比例较少，预计短期市场或要经历震荡调整。综上，我们目前全面看多上证综指、沪深300、中证500与创业板指。 期权期货共振择时：上周期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，指标值纷纷回落至中性区间；股指期货择时体系保持看多信号，指标状态稳定。 0.09%-1.13%-2.17%-3.51%-1.46%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2018-10-21 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、技术形态分析：超卖反弹难言反转，背离支撑尚需确认 上证50复盘观点：上周的复盘笔记中，我们认为“上证50在30min级别线段结构尚未出现底背离信号，笔结构小幅背离，可把握30min级别笔结构反弹；线段结构支撑信号尚需等待”。 上证50在30min级别震荡下跌后出现强势反弹。从目前结构来看，30min级别线段结构尚未出现底背离信号，笔结构背离确认，可继续把握30min级别笔结构反弹；线段结构支撑信号尚需等待。 上证50在日线级别延续笔结构震荡，短期震荡格局不改。 综合来看，上证50目前处在超卖反弹区间，短期难言反转。 图2：上证50指数30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 图3：上证50指数日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2018-10-21 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 上证综指复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为“上证综指在30min级别笔结构并未出现底背离信号，30min结构进入超卖区间，可把握超卖之后的反弹；底背离支撑尚需等待”。 上周上证综指再创新低后强势反弹。从目前结构来看，上证综指在30min级别线段结构出现底背离特征，第一类买点等待确认。 上证综指日线级别线段结构背离特征尚未出现，可结合30min级别判断把握背离之后的反弹。 图4：上证综指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 图5：上证综指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 创业板指复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为，“创业板指在30min级别笔结构、线段结构均未出现明确底背离信号，30min结构进入超卖区间，可把握超卖之后的反弹；底背离支撑尚需等待”。 2018-10-21 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 上周创业板大幅下挫，周五强力拉升反弹。从目前结构来看，创业板指在30min级别笔结构、线段结构均已出现明确底背离特征，30min级别线段结构第一类买点等待确认。 创业板指日线级别第一类买点等待确认，可择机把握日线级别反弹机会。 图6：创业板指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 图7：创业板指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 3、市场情绪：综合情绪指数持续回落，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为16，较上周情绪值21继续回落，呈现较为谨慎的情绪。本周HS300指数收于3134.95，下跌1.13%，五个交易日中，指数基本呈现震荡下跌的态势。我们预计HS300后市仍有上涨空间，但继续震荡调整的概率仍较大。 2018-10-21 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图8：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 上周各细分情绪指数走势有所分化。具体来看，市场运行类指标有所上升；而普通投资者情绪指标、杠杆投资者情绪指标与重要股东情绪指标都有不同程度的下滑。 图9：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，不少细分指标又再次回到中性或谨慎情绪区域，值得投资者注意。其中，市场运行类指标状态有所回复，仅强势股占比指标仍在下滑，而相对强弱指标与上涨家数占比都有较明显上升。普通投资者情绪稍有所回落， A股换手率小幅下滑，交易情绪并未延续前周的上升趋势，但投资者增速有明显上升。杠杆交易者情绪也继续回落，期指溢价率大幅下滑，但期权PCR指标也有一定程度下降，显示出期权期货市场整体对后市观点有所分歧，期权投资者对后市010002000300040005000600070000102030405060708090100Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18光大市场情绪综合指数（左轴）沪深300指数（右轴）0102030405060708090100Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18普通杠杆重要股东市场运行 2018-10-21 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 观点更为乐观。股东净减持率维持低位。情绪综合指标在本周继续下滑，同时大部分细分指标又重归谨慎状态或转为中性状态，后市走势或许等待。 表1：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2018/9/7 8 16 12 46 20 85 24 13 24 10 2018/9/14 10 13 6 54 16 72 95 13 20 8 2018/9/21 7 17 4 18 11 63 59 59 34 25 2018/9/28 4 8 3 77 13 26 72 71 64 35 2018/10/12 15 25 3 53 7 57 9 5 19 27 2018/10/19 15 19 5 13 3 28 7 3 34 32 数值状态 有所上升 有所下降 维持低位 有所下降 维持低位 有所下降 有所下降 有所下降 有所上升 有所上升 指标信号 中性 谨慎 中性 谨慎 谨慎 乐观 中性 谨慎 中性 中性 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 4、RSRS择时：高频信号偏谨慎 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列研究》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上周我们跟踪的各宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序观点。本周A股市场整体继续回撤，各大指数的RSRS指标值有所分化，中证500与创业板指指标值仍处于较高位置，但上证综指与沪深300指标值则处于低位。从高频指标来看，大部分的高频信号在上周先后平仓；整体持仓信号比例较少，预计短期市场或要经历震荡调整。综上，我们目前全面看多上证综指、沪深300、中证500与创业板指。 表2：各指数不同频率下RSRS指标值（2018.10.19） 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 持仓（-0.17） 持仓（-0.2