量化择时周报：市场情绪仍谨慎，强势反弹或难持续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年7月16日 金融工程 市场情绪仍谨慎，强势反弹或难持续 ——量化择时周报20180715 金融工程周报  技术形态分析：底部支撑仍在，反弹或现停歇。上证50指数在30min级别仍未出现线段结构底背离信号，注意随时打破30min级别笔结构一买之后的反弹；日线上或将延续震荡，形成低位中枢。上证综指30min级别线段结构上的底背离信号仍未出现，目前的反弹仅是笔结构中的底背离反弹，仍需耐心等待线段结构的背离信号；日线上或将就上周的反弹形成新的筑底中枢。创业板指30min级别处在线段结构一买之后的筑底中枢，短期关注笔结构是否出现第三类买点，如能确认笔结构三买，强劲反弹或可期。若30min笔结构不能出现第三类买点，将重回中枢内部做中枢拓展。创业板指日线结构确认第二类买点，反弹力度较弱，大概率做二买之后的筑底中枢，把握笔/线段结构上的反弹机会。  RSRS择时：看多上证综指、沪深300与中证500，创业板指观点相对谨慎。上周沪深300 RSRS择时模型于周四（7月12日）发出开仓信号；仅一天后上证综指也开仓看多，但同时创业板指RSRS模型于周五（7月13日）发出平仓信号，对其观点暂持谨慎态度。此时如果我们比较大盘指数与中小盘指数的指标值，可以看出RSRS指标目前对大小盘风格的观点已经从中小盘占优转为更看好大盘股。高频信号的持仓比例目前依然较少，短期观点并不乐观。综上，我们目前看多上证综指、沪深300与中证500，而对创业板指则抱谨慎态度。  市场综合情绪指数：综合情绪指数开始回升，市场情绪中性偏谨慎。本周市场情绪综合指数当前值为22，较上周情绪值18有所回升，呈现中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3492.69，上涨3.79%。我们预计HS300后市还有更多上涨空间，但继续震荡调整的概率依然不小。  期权期货共振择时：半数指标重回谨慎区间。上周期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，上证50股指期货相应指标纷纷走弱；股指期货择时体系保持看多信号，成交量PCR分位数重回历史高位，单指标状态谨慎。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 《开宗明义论形态——技术形态选股系列报告之一》2018.03 《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》2018.06 2018-07-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上周回顾与本周观点 上周（2018.07.09-2018.07.13）市场主要代表指数纷纷反弹，其中创业板指周度涨幅达5.01%，在五个代表指数中涨幅最强。 图1：市场代表指数上周表现（2018.07.09 -2018.07.13） 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：市场情绪仍谨慎，强势反弹或难持续 技术形态分析：上证50指数在30min级别仍未出现线段结构底背离信号，注意随时打破30min级别笔结构一买之后的反弹；日线上或将延续震荡，形成低位中枢。上证综指30min级别线段结构上的底背离信号仍未出现，目前的反弹仅是笔结构中的底背离反弹，仍需耐心等待线段结构的背离信号；日线上或将就上周的反弹形成新的筑底中枢。创业板指30min级别处在线段结构一买之后的筑底中枢，短期关注笔结构是否出现第三类买点，如能确认笔结构三买，强劲反弹或可期。若30min笔结构不能出现第三类买点，将重回中枢内部做中枢拓展。创业板指日线结构确认第二类买点，反弹力度较弱，大概率做二买之后的筑底中枢，把握笔/线段结构上的反弹机会。 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为22，较上周情绪值18有所回升，呈现中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3492.69，上涨3.79%，五个交易日中，指数震荡上行。我们预计HS300后市还有更多上涨空间，但继续震荡调整的概率依然不小。 RSRS择时：上周沪深300 RSRS择时模型于周四（7月12日）发出开仓信号；仅一天后上证综指也开仓看多，但同时创业板指RSRS模型于周五（7月13日）发出平仓信号，对其观点暂持谨慎态度。至此，我们目前看多上证综指、沪深300与中证500，而对创业板指则抱谨慎态度。 期权期货共振择时：上周期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，上证50股指期货相应指标纷纷走弱；股指期货择时体系保持看多信号，成交量PCR分位数重回历史高位，单指标状态谨慎。 3.09%3.79%3.06%4.15%5.01%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2018-07-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、技术形态分析：震荡区间或收窄，强势反弹难持续 在《开宗明义论形态——技术形态选股系列报告之一》、《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》中我们分别介绍了技术形态分析框架以及缠论的技术分析体系。我们目前通过缠论结合技术形态及技术指标对市场趋势进行预判，供投资者参考。 上证50复盘观点：上证50指数在30min级别在笔结构上确认第三买点，线段结构上仍未出现底背离信号，若笔结构三买之后不能在更高位置形成中枢，注意随时可能打破30min级别笔结构一买之后的反弹。 日线上或将延续震荡，在更低位置形成笔结构中枢。日线上笔结构底背离后的反弹或将持续，能否反弹至前序笔结构中枢下沿（2600附近）以上仍有待观察，目前观点偏谨慎难以支撑大幅反弹。 图2：上证50指数30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2018-07-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：上证50指数日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 上证综指复盘观点：上证综指30min级别目前处在底背离后的反弹中，大概率形成30min级别的筑底中枢。 日线级别第一类买点已确认，目前处在一买之后的反弹之中，短期关注30min级别结构变化，反弹力度尚待观察。 图4：上证综指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2018-07-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图5：上证综指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 创业板指复盘观点：创业板指30min级别处在线段结构一买之后的筑底中枢，短期关注笔结构是否出现第三类买点，如能确认笔结构三买，强劲反弹或可期。若30min笔结构不能出现第三类买点，将重回中枢内部做中枢拓展。 创业板指日线结构确认第二类买点，反弹力度较弱，大概率做二买之后的筑底中枢，把握笔/线段结构上的反弹机会。 图6：创业板指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2018-07-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图7：创业板指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 3、市场情绪：综合情绪指数开始回升，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为22，较上周情绪值18有所回升，呈现中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3492.69，上涨3.79%，五个交易日中，指数震荡上行。我们预计HS300后市还有更多上涨空间，但继续震荡调整的概率依然不小。 图8：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 上周各细分情绪指数走势有所分化。具体来看，普通投资者情绪指标与重要股东情绪指标有所下降；而市场运行类指标、杠杆投资者情绪指标则有不同程度的回升。 010002000300040005000600070000102030405060708090100Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18光大市场情绪综合指数（左轴）沪深300指数（右轴） 2018-07-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图9：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，大部分细分指标仍处于中性或谨慎情绪区域，值得投资者注意。其中，市场运行类指标状态有所回升，但整体依然糟糕，强势股占比与上涨家数占比依然趴在零点附近，相对强弱指标回升幅度相对较大。然而普通投资者情绪在上周并没有随着市场反弹而升温，投资者增速再度下滑，A股换手率保持着与上周差不多的水平，ETF赎回力度则继续下降。杠杆交易者情绪出现了小幅分化，期指溢价率明显上升，期货投资者正变得越来越乐观，但期权PCR指标则再度飙升至高位，可见期权市场投资者对后市观点仍不看好。股东净减持率小幅下滑。总体而言，市场情绪在上周逐渐开始有好转的迹象，但整体依然尚未脱离低迷的状态，后市走势仍需静待观察。 表1：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2018/6/8 10 25 37 24 16 97 65 25 22 18 2018/6/15 19 22 32 55 15 80 84 14 29 4 2018/6/22 6 18 19 11 3 94 18 5 9 3 2018/6/29 17 23 16 12 13 72 22 1 7 3 2018/7/6 6 33 8 10 11 62 36 0 0 2 2018/7/13 6 30 5 26 14 90 31 3 1 12 数值状态 有所下降 有所下降 有所下降 有所上升 有所上升 有所上升 有所下降 维持低位 维持低位 有所上升 指标信号 谨慎 中性 谨慎 中性 中性 谨慎 中性 谨慎 谨慎 中性 资料来源：WIND光大证券研究所 0102030405060708090100Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18普通杠杆重要股东市场运行 2018-07-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 4、RSRS择时：上证综指、沪深300纷纷开仓看多；创业板指暂归谨慎 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列研究》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上周沪深300 RSRS择时模型于周四（7月12日）发出开仓信号；仅一天后上证综指也开仓看多，但同时创业板指RSRS模型于周五（7月13日）发出平仓信号，对其观点暂持谨慎态度。此时如果我们比较大盘指数与中小盘指数的指标值，可以看出RSRS指标目前对大小盘风格的观点已经从中小盘占优转为更看好大盘股。高频信号的持仓比例